Když AbbVie přišla o patent na nejprodávanější lék světa, čekal se propad tržeb. Dva nové preparáty ale díru po Humiře dokonale zalepily a dividenda roste dál.
Konec patentové ochrany je ve farmaceutickém průmyslu skutečnou noční můrou. Firma roky vydělává miliardy na jednom léku, pak vyprší patent, na trh vtrhnou levné kopie a tržby spadnou jako kámen. Přesně tohle hrozilo společnosti AbbVie $ABBV , když jí v lednu 2023 začala v USA padat exkluzivita na Humiru, lék na autoimunitní onemocnění, který byl po většinu uplynulé dekády nejprodávanějším léčivem na světě.
Trh se na ten propad chystal roky. Místo zhroucení ale přišlo něco, co v branži vidíte málokdy.
Lék, který měl být koncem
Humira opravdu padá. V prvním čtvrtletí 2026 se její celosvětové tržby propadly o 38,6 procenta na pouhých 688 milionů dolarů, jak vyplývá z oficiálních výsledků AbbVie. Ještě před pár lety přitom šlo o produkt, který firmě sám o sobě vydělával přes 20 miliard dolarů ročně.
A přesto celkové tržby AbbVie nerostly pomaleji, ale rychleji. Za celý rok 2025 firma vykázala rekordních 61,2 miliardy dolarů při růstu o 8,6 procenta, tedy nejvyšší tržby ve své historii. Jak je to možné, když hlavní produkt mizí?
Odpověď se jmenuje Skyrizi a Rinvoq.
Dva nástupci, kteří předčili plán
AbbVie vsadila na dva nové imunologické preparáty a sázka vyšla nad očekávání. Skyrizi (lék na lupénku a Crohnovu chorobu) v prvním čtvrtletí 2026 utržil 4,48 miliardy dolarů, meziroční růst o 29,2 procenta. Rinvoq (na revmatoidní artritidu a další zánětlivá onemocnění) přidal 2,12 miliardy dolarů při růstu o 20,2 procenta, uvádí finanční analýza na Yahoo Finance.
Nejvýmluvnější je ale jiné číslo. Vedení AbbVie si původně dalo cíl, že tato dvojice dohromady utrží 27 miliard dolarů až v roce 2027. Na tuto metu však firma dosáhla o dva roky dříve, už za rok 2025 se kombinace Skyrizi a Rinvoqu dostala na 25,9 miliardy dolarů. Na rok 2026 nyní AbbVie počítá s tržbami kolem 21,6 miliardy u Skyrizi a 10,2 miliardy u Rinvoqu.
Celkové čtvrtletní tržby tak vyšplhaly na 15 miliard dolarů (růst o 12,4 procenta) a upravený zisk na akcii dosáhl 2,65 dolaru, čímž překonal odhady analytiků na úrovni 2,59 dolaru, píše Zacks prostřednictvím Yahoo Finance.
"Naše klíčové růstové produkty dál podávají silný výkon a podporují náš vylepšený celoroční výhled."
Robert A. Michael, předseda představenstva a generální ředitel AbbVie
Dividenda, která vypadá nebezpečně. Ale není
Od svého oddělení od mateřské Abbott Laboratories $ABT v roce 2013 zvedla AbbVie čtvrtletní dividendu každý jediný rok. Naposledy koncem loňského roku o 5,5 procenta na 1,73 dolaru za akcii čtvrtletně, tedy 6,92 dolaru ročně. Při ceně akcie kolem 223 dolarů to dává hrubý dividendový výnos zhruba 3,1 procenta.
Tady ale narazíte na číslo, které leckoho vyděsí. Výplatní poměr (podíl zisku, který jde na dividendu) ukazují některé servery přes 275 procent. To by normálně znamenalo, že firma vyplácí mnohem víc, než vydělá, a dividenda stojí na hliněných nohou.
Jenže tohle číslo počítá z účetního zisku podle US GAAP, který v případě AbbVie sráží dolů jednorázové odpisy z akvizic a výdaje na licencovaný výzkum. Když se podíváte na upravený zisk, ze kterého firma reálně dividendu platí, vypadá situace úplně jinak. Při očekávaném upraveném zisku kolem 14 dolarů na akcii za rok 2026 jde na dividendu zhruba polovina. To je naprosto zdravý poměr, který nechává prostor i pro další zvyšování.
"Pokrok v naší vývojové pipeline a pevné základy podnikání staví AbbVie do pozice pro robustní dlouhodobý růst."
Robert A. Michael, předseda představenstva a generální ředitel AbbVie
Co čeká investory dál
AbbVie zvedla výhled na celý rok 2026 na tržby kolem 67,3 miliardy dolarů a upravený zisk na akcii v pásmu 14,08 až 14,28 dolaru, potvrzuje výsledková zpráva firmy. Při tržní kapitalizaci kolem 394 miliard dolarů (zhruba 9 bilionů korun) se akcie obchoduje asi za 17násobek očekávaného zisku, tedy s prémií vůči některým konkurentům, kterou ovšem ospravedlňuje vyšší tempo růstu.
Wall Street zůstává spíš optimistická. Průměrný dvanáctiměsíční cílový kurz se pohybuje kolem 253 dolarů, banka Morgan Stanley šla dokonce na 261 dolarů. Ne všechno je ale bez rizika. Nad odvětvím visí tlak na ceny léků v USA a regulace v rámci protiinflačního zákona (IRA), které mohou marže dlouhodobě stlačovat.
AbbVie má do statutu takzvaného dividendového krále, tedy firmy s padesáti a více lety nepřetržitého zvyšování dividendy, ještě hodně daleko. Stojí ale za pozornost, že byla vyčleněna právě z dividendového krále Abbott. A způsob, jakým ustála vypršení patentu Humiry, naznačuje, že tu rodovou stopu nezapře. Skutečným příběhem tu totiž není dividenda samotná. Tou je umění vyměnit motor za letu, aniž by stroj spadl.