Komerční banka vyplatila akcionářům veškerý zisk. A příští rok nejspíš také

Čistý zisk 18 miliard, rekordní dividenda a P/E pod 9. Proč trh na jednu z nejziskovějších bank ve střední Evropě stále hledí s nedůvěrou?

Kdyby Komerční banka $KOMB.PR operovala na americkém nebo německém trhu, její ocenění by dávno vyvolalo zájem institucionálních investorů. Rentabilita vlastního kapitálu přes 14 %, 100% výplatní poměr dividendy, silná kapitálová pozice - a přesto se akcie obchodují s P/E kolem 9. Na pražské burze je to celkem běžný obrázek. Otázka je, jestli to trvá příliš dlouho.

Banka, která vydělává i bez velkých překvapení

Za rok 2025 vykázala KB čistý zisk 18,06 miliardy korun - o 5 % víc než rok předtím. Výsledek táhlo zejména čisté rozpouštění opravných položek a výrazné snížení provozních nákladů. Celkové tržby za rok dosáhly 36,9 miliardy korun.

Čistý úrokový výnos ve čtvrtém čtvrtletí vzrostl sice jen o 0,5 % oproti předchozímu kvartálu - pod konsensem analytiků - ale KB to kompenzovala vynikající kvalitou úvěrového portfolia. Podíl nesplácených úvěrů klesl na 1,6 %, objem firemních úvěrů v posledním kvartálu výrazně narostl (+4,3 % čtvrtletně).

Klientská základna se rozrostla o 42 tisíc zákazníků na 2,268 milionu. Objem úvěrů stoupl o 6,8 % na 905,8 miliardy korun, vklady o 5,8 % na téměř 1,089 bilionu korun.

"Provozní výsledky Komerční banky zůstaly v roce 2025 lehce za očekáváním. Nicméně díky rozpuštění opravných položek banka dodala 5% meziroční růst čistého zisku na 18,1 miliard Kč. Management již dříve oznámil, že celý loňský zisk vyplatí akcionářům."

Karel Nedvěd, analytik Fio banky

Potřetí za sebou celý zisk vyplacen

Valná hromada v dubnu 2026 schválila dividendu 95,60 koruny na akcii - 100 % čistého zisku za rok 2025. Celkový objem výplaty dosáhl 18,1 miliardy korun. Dividenda byla vyplacena 25. května 2026.

Je to potřetí v řadě, co KB rozdává akcionářům veškerý zisk. Za rok 2024 to bylo 91,30 Kč na akcii, za rok 2023 pak 82,66 Kč. Dividendový výnos vůči ceně akcie se tak blíží 8 % hrubého - výrazně nad tím, co nabízejí české státní dluhopisy.

Úplná štědrost ale nejspíš neskončila. Výhled pro rok 2026 počítá s výplatním poměrem 80 % čistého zisku. Analytici Bloombergu odhadují dividendu za rok 2026 kolem 72-76 korun na akcii - tedy stále atraktivní, jen trochu střízlivější.

Kapitál nad regulatorními požadavky, digitalizace dokončena

Kapitálová přiměřenost KB ke konci roku 2025 dosahuje 18,6 %, jádrový kapitál CET1 pak 17,7 %. Regulatorní minimální požadavek přitom leží výrazně níž - KB tak disponuje pohodlným polštářem, který jí dává manévrovací prostor jak pro dividendy, tak případné akvizice.

Výrazný milník proběhl v oblasti digitalizace: KB v roce 2025 dokončila masivní migraci klientů na novou platformu KB+, aplikace překročila milník 1,5 milionů aktivních uživatelů. Podle managementu to bance umožnilo zeštíhlit provozní strukturu a snížit náklady. Kapacity bankéřů, které migrace vázala, se nyní přesměrovávají na prodej - tedy na hypotéky a spotřebitelské úvěry, kde banka plánuje agresivněji získávat tržní podíl.

Klíčové finanční ukazatele za rok 2025:

• Čistý zisk: 18,06 miliard Kč

• Celkové tržby: 36,9 miliard Kč

• Objem úvěrů: 905,8 miliard Kč (+6,8 %)

• Vklady klientů: 1,089 bilionu Kč (+5,8 %)

• Kapitálová přiměřenost: 18,6 %

• Dividenda: 95,60 Kč na akcii (100 % zisku)

P/E pod 9 a 30% upside podle analytiků - ale pozor na rizika

Konsensus analytiků pracuje s průměrným cílovým kurzem kolem 1 088 korun, maximum pak sahá k 1 190 korunám. Při aktuálním obchodování to implikuje potenciál v řádu desítek procent. Rozdělení doporučení je přitom poměrně jasné: z 13 sledovaných domů doporučují tři nákup, devět držení, žádný prodej.

Ocenění P/E okolo 8-9 zůstává výrazně pod průměrem srovnatelných evropských bank, kde se podobné instituce obchodují s násobky 12-15. Otázka je, proč ta mezera přetrvává.

Část odpovědi leží v rizicích, která trh přiřazuje regionální expozici. Implementace regulatorního rámce Basel IV může navýšit kapitálové požadavky o 1,5-2 procentní body - to by zkomplikovalo udržení 100% výplatního poměru. Nižší základní sazba ČNB (aktuálně 3,5 %) postupně tlačí na čistou úrokovou marži, protože banky musí nabídnout konkurenceschopnější podmínky vkladatelům. A pak jsou tu samozřejmě fintechy - Revolut, Wise apod. soustavně erodují marže v platebním segmentu, kde mladší generace přirozeně gravituje k levnějším alternativám.

Tři velké banky, jeden oligopol

KB spolu s ČSOB a Českou spořitelnou drží přes 70 % českého bankovního trhu. Majoritní vlastník - francouzská skupina Société Générale $GLE.PA s téměř 60% podílem - zajišťuje stabilní strategické zázemí a přístup k mezinárodním kapitálovým trhům.

Tato koncentrace trhu má své výhody i stíny. Na jedné straně omezuje cenovou konkurenci a pomáhá udržovat zdravé marže. Na druhé straně regulátoři a nová pravidla MREL (minimální požadavky na způsobilé závazky) zvyšují náklady na financování, což marže zpětně zužuje.

KB si v tomto prostředí vede solidně. Nejde o příběh dramatického růstu, spíš o banku, která konzistentně vydělává, plní sliby akcionářům a čeká, až ji trh přehodnotí výš.