Azure prolomil stovku miliard. Cloudová válka se právě rozjela naplno
$MSFT včera vykázal čtvrtletní výsledky, které porazily odhady napříč všemi klíčovými čísly. Tržby 90 miliard dolarů, upravený zisk na akcii 4,74 dolaru, růst Azure 43 procent. Trh na to zareagoval kladně a akcie po vykázání posílily. Ale nejzajímavější věc na celém reportu není samotné číslo. Je to kontext, ve kterém přišlo.
Dnes večer reportuje Amazon $AMZN. Google $GOOG Cloud vykázal výsledky před necelými dvěma týdny. Poprvé v historii tak máme během deseti dnů kompletní obrázek všech tří velkých hráčů v cloudu najednou.
Tři hráči, tři různá tempa
Microsoft včera oznámil, že Azure poprvé v historii překročil 100 miliard dolarů v ročních tržbách. To je milník, kterého dosáhne málokterá firma na světě. Celý cloudový byznys Microsoftu, Azure spolu s Microsoft 365 a Dynamics, vydělal za kvartál 59,3 miliardy dolarů, o 27 procent víc než loni. Microsoft 365 Copilot má přes 30 milionů platících uživatelů, což znamená, že se AI konečně reálně promítá do peněženek firem, ne jen do prezentací na konferencích.
Podíl na trhu jednotlivých cloudových společností podle dat Synergy Research
Jenže Azure stále není lídr. Podle posledních dat od Synergy Research kontroluje Amazon zhruba tři z deseti dolarů utracených globálně v cloudové infrastruktuře. Microsoft je druhý s asi čtvrtinou trhu, Google Cloud třetí s něco přes desetinou. Absolutní čísla má tedy pořád navrch Amazon.
Ale tempo růstu vypráví jiný příběh. AWS v posledním čtvrtletí, které zveřejnil, rostl o 28 procent, nejrychleji za patnáct kvartálů, ale pořád pomaleji než Azure. Google Cloud přitom před dvěma týdny vykázal tržby 24,8 miliardy dolarů a růst 63 procent, což je zdaleka nejrychlejší tempo ze všech tří. Google je nejmenší z trojice, ale roste jako firma, která se snaží dohnat ztracený čas, a zatím se jí to daří.
Takže máme lídra, který zpomaluje relativně k menším hráčům, druhého v pořadí, který právě prorazil symbolickou metu sta miliard, a třetího, který roste nejrychleji ze všech, i když z nejmenší základny. Přesně tohle je definice otevřeného trhu. Ještě před dvěma lety se mluvilo o AWS jako o nedostižném lídrovi. Dnes už to tak jednoznačné není.
Dnes večer k tomu přibude poslední dílek skládačky - Amazon zveřejní vlastní čísla za druhé čtvrtletí a trh bude sledovat hlavně to, jestli AWS dokáže zrychlit, nebo jestli náskok dál ztrácí.
Kapitálové výdaje - číslo, které rozhoduje víc než tržby
Kapitálové výdaje, zkráceně capex, jsou prostě peníze, které firma utratí za stavbu datových center, nákup serverů a grafických karet. Není to náklad, který se rovnou projeví ve výsledovce, ale investice do budoucích tržeb (nebo by se tam alespoň měla promítnou :D)
Microsoft plánuje na příští fiskální rok kapitálové výdaje kolem 175 miliard dolarů. Jen na první čtvrtletí nového fiskálního roku čeká výdaje přes 50 miliard. To je obrovské číslo i na firmu, která vydělává desítky miliard dolarů čistého zisku každý kvartál. Amazon má na letošní rok naplánováno kolem 200 miliard dolarů kapitálových výdajů. Google zvedl svůj odhad na 195 až 205 miliard, což trh po posledním reportu potrestal poklesem akcií o šest procent, i když samotné tržby a zisk překonaly očekávání.
To je důležitý signál. Investoři přestávají tleskat každému číslu o růstu Azure nebo Google Cloudu a začínají se ptát, jestli se ta obří investice reálně vrátí a za jak dlouho. Zatím marže u Microsoftu i Googlu rostou, což je dobré znamení. Ale pokud kterákoliv z těchto firem začne utrácet rychleji, než jí rostou tržby z AI, bude to první signál, že se opakuje scénář z konce devadesátých let.
Proč sleduju capex víc než hlavičková čísla
Rozumím nadšení z toho, že Azure prolomil stovku miliard. Je to skutečně silné číslo a ukazuje, že poptávka po cloudu a AI infrastruktuře je reálná, ne jen mediální bublina. Ale já se u těchto výsledků dívám hlavně na jednu věc - jestli provozní marže drží krok s tím, jak rychle firmy utrácí za nová datová centra.
U Microsoftu zatím marže drží, dokonce mírně rostou. To je přesně to, co chci vidět. Znamená to, že peníze investované do Azure a AI se reálně přeměňují na zisk, ne jen na kapacitu, kterou nikdo nevyužije. Proto jsem k Microsoftu opatrně optimistický - čísla podporují tezi, že AI capex se vyplácí, ale pořád sleduju každý příští kvartál, jestli se ten vzorec neporuší.
Co mě znervózňuje, je tempo, jakým rostou celkové kapitálové výdaje napříč odvětvím. Součet plánovaných investic Microsoftu, Amazonu a Googlu na příští rok se blíží půl bilionu dolarů. To je částka, která už dávno přesahuje jakoukoliv historickou paralelu v technologickém sektoru. Pokud poptávka po AI zpomalí byť jen mírně, uvidíme tlak na marže napříč celým sektorem, a to velmi rychle.