Meta letos utratí přes 140 miliard dolarů na AI.
$META ve středu po uzavření trhu reportovala čísla za druhé čtvrtletí 2026. Tržby 60,8 miliardy dolarů, o 28 procent víc než loni. Zisk na akcii 6,18 dolaru, o 13 procent míň, a hluboko pod odhady analytiků, kteří čekali přes sedm dolarů. Provozní marže spadla ze 43 na 31 procent. Trh na to zareagoval poklesem, akcie se propadla směrem ke svému ročnímu minimu kolem 520 dolarů. Ale nejzajímavější věc na celém reportu není samotné číslo. Je to, co za ním stojí.
$MSFT reportoval v úterý a překonal odhady napříč všemi klíčovými metrikami. Meta reportovala včera a propadla se. Dnes večer je na řadě $AMZN. Tenhle týden tak dostáváme kompletní obrázek toho, jak tři giganti utrácejí a vydělávají na AI zároveň, a ten obrázek ukazuje, že trh každou firmu soudí jinak, i když všechny dělají v zásadě totéž.
Meta už jednou spálila 70 miliard na sázku, která nevyšla
Tohle není poprvé, co Meta řekne investorům "věřte nám, tahle investice se vyplatí" a dostane za to na frak. V roce 2021 přejmenovala celou firmu z Facebooku na Meta a vsadila budoucnost na metaverse. Založila divizi Reality Labs a začala do ní sypat miliardy.
Výsledek byl brutální. Reality Labs od roku 2021 nashromáždila přes 70 miliard dolarů provozních ztrát, s tempem, které se každý rok zhoršovalo, od deseti miliard v roce 2021 až po nynější roční ztráty kolem 18 až 19 miliard. Tržby divize se přitom pohybují v řádu stovek milionů, ne miliard. Akcie Mety v roce 2022 ztratila skoro dvě třetiny hodnoty a velká část viny padala právě na metaverse, který nikdo nechtěl.
Letos Meta konečně přiznala porážku. Plánuje snížit rozpočet Reality Labs až o 30 procent a uvolněné peníze přesunout tam, kde už vidí návratnost, tedy do AI. Trh tuhle zprávu odměnil růstem akcií o několik procent, protože konečně viděl disciplínu tam, kde ji roky postrádal.
To je klíčový rozdíl oproti dnešnímu propadu. Metaverse byl sázka bez důkazů, roky bez jediného signálu, že se to vrací. Dnešní AI capex už výsledky ukazuje, jen se na ně nikdo nedívá, protože titulek s poklesem zisku o 13 procent je jednodušší napsat.
Kam skutečně zmizel zisk
Meta ve druhém čtvrtletí zaúčtovala 2,4 miliardy dolarů jako náklady na probíhající soudní spory a 1,18 miliardy jako odstupné po propouštění zhruba 8 000 lidí z května letošního roku. Dohromady jde o víc než 3,5 miliardy jednorázových nákladů, které nemají s AI infrastrukturou nic společného.
Finanční ředitelka Susan Li uvedla, že bez těchto jednorázových položek by provozní zisk meziročně vzrostl o 9 procent, místo aby klesl o 8 procent, jak ukazuje oficiální číslo. Jádro byznysu tedy nezpomaluje. Zpomaluje ho účetnictví jednoho čtvrtletí, ne fungování reklamní mašinerie.
A ta mašinerie mezitím funguje čím dál líp. Meta uvádí, že díky nasazení AI modelů vzrostl počet kliknutí na reklamy o 8,3 procenta a konverze na Facebooku o 15,7 procenta. Přes milion firem týdně už používá nové AI asistenty pro byznys. To jsou přesně ta čísla, která Reality Labs za čtyři roky nikdy nedokázala předložit.
CapEx, který mění pravidla hry
Meta letos zvedla odhad kapitálových výdajů na 130 až 145 miliard dolarů, další navýšení oproti dřívějším 125 až 145 miliardám. Loni utratila 72,2 miliardy, takže jde o skoro dvojnásobek. Jen ve druhém čtvrtletí padlo na servery a datacentra 31,1 miliardy, víc než dvojnásobek loňských 17 miliard za stejné období. Součástí je i víc než desetimiliardové partnerství s BlackRockem na stavbu datacentra v texaském El Pasu.
Číslo dává smysl jen v kontextu celého odvětví. Microsoft plánuje na příští fiskální rok capex kolem 175 miliard. Amazon má na letošní rok naplánováno okolo 200 miliard. Google zvedl svůj odhad na 195 až 205 miliard, za což ho trh po posledním reportu potrestal poklesem o šest procent, přestože samotné tržby a zisk odhady překonaly. Meta tedy není výjimka, která se zbláznila. Je jedna ze čtyř firem, které se rozhodly, že druhé místo v této válce infrastruktury si nikdo nemůže dovolit.
Proč tenhle propad beru jako příležitost, ne jako varování
Metaverse mě naučil být u Mety opatrný na sliby bez čísel. Přesně proto mě dnešní report nezneklidňuje, ale utvrzuje. Tentokrát ta čísla existují, a to už teď, ne za pět let v nejlepším scénáři.
Firma s 3,6 miliardy denních uživatelů a hotovostní rezervou přes 90 miliard dolarů si může dovolit stavět infrastrukturu, kterou bude potřebovat celou další dekádu. Propad marže mě netrápí, protože přesně vím, odkud pochází, a víc než polovina té bolesti jsou jednorázové právní a personální náklady, ne selhávající byznys.
Nejvíc mě uklidňuje kombinace obou příběhů zároveň. Meta škrtá tam, kde peníze roky mizely bez výsledku, a zároveň sype miliardy tam, kde už teď vidí přímý dopad na tržby. To je přesně ta disciplína, kterou jsem jí u metaverse roky vyčítal, že nemá. Jsem na $META bullish, a dnešní čísla mě v tom jen utvrzují.
Akcie jsem dnes ráno lehce přikoupil na ceně $541. Aktuální průměrka tedy činí $597.