Amazon poprvé prolomil $200 miliard tržeb za kvartál. AWS zrychlilo na nejsilnější růst za 18 kvartálů a přepisuje AI pravidla
$AMZN právě reportoval kvartál, který si budeme pamatovat dlouho. Poprvé v historii překročil hranici 200 miliard dolarů tržeb za jediný kvartál. Provozní zisk vyskočil na $27.5 miliardy (+43 % meziročně) a AWS zaznamenalo +37% růst, nejrychlejší tempo za posledních 18 kvartálů. Když CEO Andy Jassy použil slovo "booming", nebyla to nadsázka, ale suchý popis reality.
"AWS zažívá prudký rozmach, když ve druhém čtvrtletí zaznamenalo meziroční růst o 36,7 %, což je náš nejrychlejší růst za posledních 18 čtvrtletí a naše divize AI a Chips každá překonala roční obratovou úroveň přesahující 25 miliard dolarů,“ uvedl Andy Jassy, prezident a generální ředitel společnosti Amazon. „V segmentu Stores jsme v první polovině roku opět dosáhli rekordní rychlosti doručování pro členy Prime – o více než 40 % více zásilek bylo doručeno ještě týž den nebo do druhého dne, přičemž segmenty Grocery a Everyday Essentials rostly výrazně rychleji než ostatní části podnikání. A segment Advertising zaznamenal další silné čtvrtletí s meziročním růstem o 26 %. Je tu spousta důvodů k radosti a pro zákazníky máme připraveno ještě mnohem více v druhé polovině roku i v budoucnu."
Andy Jassy, CEO Amazonu
A přesto pod povrchem probíhá mnohem zajímavější diskuze. Amazon poslal do capexu za posledních 12 měsíců $173 miliard. Free cash flow spadl z +$18 miliard před rokem na -$7.6 miliard dnes. Někteří investoři zvedají obočí, jiní to označují za nejlepší investiční tezi na trhu. Já sleduji jedno i druhé a mám na to jasný názor.
Pojďme si to rozebrat po pořádku.
Cash Flow Amazonu za Q2 2026 a rozbor profitů
Milestone: $200 miliard za kvartál
Podívejme se nejprve na hlavní čísla, protože si zaslouží pozornost. Tržby vzrostly na $200.6 miliardy, což je meziroční nárůst o 20 %. Segment North America přidal 16 % a Amazon Business dosáhl anualizovaného run rate $60 miliard. International segment se probral, roste o 15 %, a operating margin se dostala na 4.1 %, nejvyšší za poslední rok. Reklamní byznys pokračuje v razantním tempu s +26% růstem a přispívá $19.8 miliardy za kvartál. Reklama v Amazonu je dnes tichý gigant, který sám o sobě by dělal jednu z největších reklamních firem světa.
Net income vypadá bombasticky - $62.6 miliardy oproti $18.2 miliardy před rokem. Ale poctivě: velkou část tohoto skoku tvoří $53.4 miliardy non-operating gain z investice do Anthropicu. Po očištění o tuto účetní přeceňovací položku zůstává jádro provozního byznysu, které i tak roste solidně dvouciferným tempem. K Anthropicu se ještě vrátím, protože jeho příběh je z investorského hlediska nesmírně zajímavý.
Zředěné EPS dosáhlo $5.75 oproti $1.68 před rokem. Operating margin za kvartál vyšlápla na 13.7 %, což je jedno z nejvyšších čísel, jaké kdy Amazon zaznamenal. TTM operating margin je 12.1 %. Pro firmu s tržbami přes 775 miliard dolarů ročně je to matematicky obtížně uvěřitelné.
AWS: 37 % a nejrychlejší růst za 18 kvartálů
Toto je pro mě nejdůležitější číslo celého reportu. AWS dodalo $42.2 miliardy tržeb (+37 % meziročně) a operating income vyskočilo na $16.6 miliardy, o 64 % více než před rokem. Provozní marže AWS je zpět na 39.4 %, což vrací tento segment do formy z jeho nejlepších let.
Ještě zásadnější je annualizovaný run rate: $169 miliard. AWS by dnes samostatně bylo jedním z největších technologických byznysů světa. A tady přichází ta část, kterou si investoři musí vštípit - AI byznys AWS překročil $25 miliard run rate a roste trojcifernými procenty. Čipový byznys, kam patří Trainium a Graviton, také překročil $25 miliard run rate se stejným tempem růstu.
To znamená jednu věc: Jassymu se podařilo přesvědčit trh, že AWS není jen "cloud, který dohání" Azure a Google Cloud. AWS je zpět v roli lídra AI infrastruktury. Trainium získal multi-gigawattové kontrakty od Anthropicu a OpenAI, což je momentálně dvojice AI labů, které fakticky určují budoucnost byznysu. Graviton5 vyšel do plné dostupnosti a používá jej 98 % top 1000 EC2 zákazníků.
Pointa: AWS už není jen platforma pro hostování webů. Je to páteř globální AI ekonomiky a Amazon si vybudoval pozici, ze které se těžko svrhává.
Capex: $173 miliard a proč záporné FCF není problém
Toto je bod, kde se investoři nejvíc rozdělují na dva tábory. Podívejme se na fakta bez emocí.
Amazon utratil za nákup majetku a zařízení $173 miliard za posledních dvanáct měsíců, o 64 % více než ve stejném období předchozího roku. Free cash flow je -$7.6 miliardy. Před rokem to bylo +$18.2 miliardy. Medvědí teze říká: "Amazon utrácí neudržitelně, marže se zhorší, akcie musí korigovat."
Upřímně? Nepřijde mi správné se na to takto koukat. Kam ty peníze jdou? Do AI datacenter kapacity, do vlastních čipů (Trainium, Graviton), do rozšíření fulfillment sítě (Amazon Now dodává za 30 minut v devíti zemích) a do Amazon Leo satelitů (téměř 400 satelitů na oběžné dráze, komerční start letos). Každá jedna z těchto oblastí je jádrem strategické infrastruktury na příští dekádu.
Klíčové metriky ukazují, že capex generuje očekávané cash flow. Operating cash flow vzrostl na $161.4 miliardy (+33 % meziročně). To je motor, který capex financuje. Amazon si zároveň pořídil $67 miliard nového dlouhodobého dluhu za pololetí, což zajišťuje flexibilitu pro pokračování v tempu bez tlaku na provozní likviditu.
Medvědí teze by měla logiku, pokud by capex šel do byznysu, který nemá poptávku. Ale AWS AI segment roste trojciferně, Trainium má multi-gigawattové kontrakty od dvou největších AI labů světa, a Bedrock nabírá zákazníky rychleji než v prvních dvou letech po launchi. Toto je capex, který má odbyt zajištěný ještě před dokončením instalace.
Anthropic gain: $53.4 miliardy jako připomínka investičního mistrovství
Jedna věc, kterou si mnoho čtenářů z reportu odnese, je oněch $53.4 miliardy non-operating pre-tax income primárně z investice do Anthropicu. Amazon do Anthropicu v letech 2023–2024 investoval postupně přes $8 miliard. Přeceňovací zisk odpovídá aktuální valuaci Anthropicu, která podle veřejně dostupných informací atakuje hranici $170 miliard.
Není to hotovostní zisk, ale účetní přeceňovací položka, která nafoukla headline EPS. Správně to musí investor rozlišit. Ale říká to jednu důležitou věc o Amazon managementu: udělali jednu z nejlepších investic tohoto desetiletí. Za osm miliard získali podíl ve firmě, která dnes definuje AI landscape. A ta samá firma jim skládá multi-gigawattové kontrakty na Trainium.
Guidance: konzervativní, ale s háčkem
Na Q3 vede Amazon guidance na $197-202 miliard tržeb (+9 až 12 % meziročně), ale s poznámkou, že bez efektu časování Prime Day by růst byl o zhruba 4 % vyšší. Operating income guidance je $22.5-26.5 miliardy, tedy solidní meziroční nárůst z $17.4 miliardy.
Když toto přeloží zkušený čtenář: guidance je záměrně konzervativní, s prostorem na beat. Amazon má opakovaně tendenci překročit vlastní horní hranici.
Mám Amazon v portfoliu?
Sedím na svém Amazonu s velkým přesvědčením a tenhle report to jen potvrdil. Řeknu to na rovinu: AWS růst 37 % je pro mě přesně ta věc, kterou jsem chtěl vidět. Tato firma za posledních 18 měsíců čelila narrativu, že Google $GOOG Cloud a Microsoft $MSFT Azure ji předběhly v AI. Andy Jassy odpověděl číslem, které narrativ smetlo, nejrychlejší růst za 4.5 roku.
Capex $173 miliard mě netlačí. Netlačí mě proto, že vím, kam ty peníze jdou. Vidím kontrakty od Anthropicu a OpenAI, vidím expanze Bedrock (více zákazníků za posledních 6 měsíců než za první dva roky po launchi), vidím Trainium a Graviton jako pozici, kde Amazon má vlastní čipy a nemusí být závislý na Nvidii $NVDA u každého jednoho workloadu. Toto je capex, který kupuje moat na příští dekádu, nikoliv zbytečné utrácení.
Anthropic gain sice nafoukl EPS, ale nezmění to mé thesis. Podstatné pro mě je operating income $27.5 miliardy a to, že marže roste, ne klesá. Klasický "capex kills margin" narrativ tady nefunguje, protože reklama, AWS a subskripční služby zatlačují mix směrem k vyšší profitabilitě.
Kdyby dnes akcie krátkodobě klesla kvůli obavám z FCF, přidal bych.
Máte v portfoliu akcie $AMZN?