900 dolarů za akcii $AMZN do roku 2030. Spočítal jsem cenu akcie, která je realistická.

Analytici UBS zveřejnili projekci, která by před třemi lety zněla jako sci-fi: Amazon s tržbami 1,7 bilionu dolarů a čistým ziskem 500 miliard dolarů v roce 2030. Při běžném násobku 20x zisk to dává tržní kapitalizaci přes 10 bilionů dolarů.

Pro srovnání - celý americký akciový trh $^GSPC měl na začátku roku 2020 dohromady hodnotu kolem 27 bilionů dolarů. Jedna firma za třetinu toho, co dnes vydělá celý index? To si zaslouží pozornost.

A není to jen power point od analytika, který chce zaujmout. Amazon právě odreportoval Q2 2026 a čísla tomu nasvědčují - tržby 200,6 miliardy dolarů, meziročně o 20 % výš, provozní zisk 27,5 miliardy dolarů, meziročně o 43 % výš. AWS, motor ziskovosti celé firmy, rostl meziročně o 36,7 % - nejrychleji za posledních osmnáct čtvrtletí.

Proč UBS projekce dává smysl

Tady je to, co dělá z tohohle čísla něco víc než jen optimistickou power pointovou prezentaci.

1. AWS zrychluje, nezpomaluje. To je proti intuici - velké firmy typicky se zvětšující se základnou zpomalují. AWS dělá opak. Meziroční růst 37 % je nejrychlejší tempo za rok a půl. A není to náhoda jednoho čtvrtletí - Amazon má podle Jassyho kapacitu na rok 2027 už z velké části zarezervovanou, částečně dokonce i na rok 2028.

2. AI byznys přestává být vedlejší kategorie. AI a čipová divize Amazonu (Trainium, Graviton) překročily hranici 25 miliard dolarů ročního běžícího tržního tempa a rostou trojcifernými čísly. To není experiment na okraji byznysu - to je nová nožička stolu vedle e-commerce, reklamy a klasického cloudu.

3. Marže se zlepšují, ne zhoršují. Provozní marže AWS vzrostla na 39 % v Q2, meziročně o 650 bazických bodů výš, díky efektivitě a optimalizaci kapacity. To je klíčové - znamená to, že růst tržeb se překlápí do ještě rychlejšího růstu zisku. Přesně to UBS projekce předpokládá: zisk roste rychleji než tržby (z 830 miliard tržeb a 120 miliard zisku v roce 2026 na 1 648 miliard tržeb, ale 508 miliard zisku v roce 2030 - zisk se zvyšuje víc než čtyřnásobně, tržby "jen" dvojnásobně).

Samozřejmě, není to bez rizika. Volný cash flow za posledních 12 měsíců je záporný, odliv 7,6 miliardy dolarů, oproti přílivu 18,2 miliardy o rok dřív, kvůli AI a datacentrové výstavbě. Amazon dnes utrácí obrovské částky dřív, než se mu vrátí. To je přesně ten typ sázky, který buď vynese enormně, nebo zůstane jako varovný příklad přeinvestování. Trh zatím věří té první variantě.

Kolik by to znamenalo na akcii?

Číslo 10 bilionů dolarů je sice velice zajímavé, ale samo o sobě to investorovi moc neřekne. Co náš všechny ale zajímá, je cena akcie. Takže jsem to tedy spočítel.

UBS odhaduje čistý zisk 508,8 miliardy dolarů v roce 2030. Při P/E násobku 20x zisk vychází tržní kapitalizace na 508,8 × 20, tedy zhruba 10,18 bilionu dolarů. Teď to potřebujeme vydělit počtem akcií v oběhu.

Amazon má dnes v oběhu necelých 10,8 miliardy akcií, počet mírně roste - řádově o 1 % ročně kvůli akciovým odměnám pro zaměstnance. Do roku 2030 to znamená zhruba 11,1 až 11,2 miliardy akcií. Když tržní kapitalizaci 10,18 bilionu dolarů vydělíte 11,15 miliardy akcií, vychází cena kolem 910 dolarů za akcii.

Z dnešní ceny okolo 230 dolarů je to zhruba čtyřnásobek za necelých pět let.

Přepočteno na roční tempo to odpovídá zhodnocení kolem 32 % ročně.

Důležité je vidět, na čem tahle matematika stojí. Násobek P/E 20 je vlastně konzervativní odhad - dnes se Amazon obchoduje na P/E mezi 22 a 30 podle toho, jestli počítáte trailing nebo forward zisk. Pokud by trh v roce 2030 ocenil Amazon podobně štědře jako dnes, cena akcie by mohla vyjít výš, klidně někam k 1 100-1 350 dolarům.

Naopak pokud by P/E kleslo k historickému průměru velkých technologických firem kolem 15, dostanete se spíš k 680 dolarům. Cílová cena je tedy extrémně citlivá na to, jaký násobek trh v roce 2030 uzná za rozumný a to je proměnná, kterou dnes nikdo nezná jistě.

Jak na to celé nahlížím?

Mám Amazon jako jednu z největších pozic v portfoliu a nebudu předstírat, že mě čísla UBS nechávají chladným. Ale chci být férový - projekce na pět let dopředu je vždycky spíš scénář než předpověď. Nikdo přesně neví, jak bude AI byznys vypadat v roce 2030, jestli capex boom nenarazí na stěnu přeinvestování, nebo jestli se marže AWS nezačnou tlačit dolů kvůli konkurenci od $MSFT a $GOOG.

Co mě ale drží klidný, je, že Amazon dnes není firma sázející na jednu kartu. AWS je motor ziskovosti, reklama roste přes 20 % ročně, AI čipy teprve nabírají na obrátkách a e-commerce pořád generuje cash flow, i když ne tak vysoký jako dřív kvůli capexu. Kombinace čtyř rostoucích nohou stolu je jiná situace než třeba single-product firma sázející všechno na jeden produkt.

Číslo 10 bilionů dolarů beru jako horní hranici realistického scénáře, ne jako garanci. Ale i kdyby se UBS netrefila přesně a Amazon skončil na polovině té projekce, pořád mluvíme o firmě, která zdvojnásobí nebo ztrojnásobí svou hodnotu za pět let.