Opční strategie představují klíčovou součást finančního obchodování a investování. Mezi širokým spektrem dostupných strategií se dnes podíváme na jednu konkrétní - kreditní spready. Budeme se hlavně zaměřovat na put kreditní spready. Dnes si tedy povíme, co to put kreditní spready jsou, kdy nám vydělávají peníze, a jak je co nejefektivněji používat.

Co je Put Kreditní Spread?

Put kreditní spread jedna z nejjednodušších pozičních strategií na obchodování, a to hlavně z důvodu skladby této strategie, a také tím, že zde je riziko pouze na jedné straně (strategie může být ztrátová pouze, když podkladové aktivum klesá).

A co to vlastně tedy je ten kreditní put spread? Jedná se o obchodní strategii, která je složena z výpisu (prodeje) put opce na vyšší strike ceně a nákupem put opce na nižší strike ceně, obojí se stejným datem expirace. Pojďme si tedy uvést nějaký příklad pro pochopení.

Příklad:

Pro ukázku zvolíme jako podkladové aktivum ETF $QQQ-0.2% , kdy budeme pracovat se scénářem, že cena tohoto ETF je aktuálně $374. Budeme chtít, na základě své analýzy a úsudku, obchodovat zrovna put spread. Proto se rozhodnu vypsat (prodat) put opci na strike ceně 372 a koupit put opci na strike ceně 369, obě opce budou mít dobu do expirace 4 dny. Tímto mi vznikne put kreditní spread.

Jak funguje Put Kreditní Spread?

To, že podkladové aktivum poroste, není jediný způsob, jak se s pomocí této strategie dají vydělat peníze. Kreditní put spread vydělává peníze i v momentě, když jde trh jenom do strany (neroste a ani neklesá).

Oproti klasickým nákupům opcí má tato strategie jednu velkou výhodu, a tou výhodou je, že na vás netlačí čas. Zde je totiž čas (théta) váš přítel. My totiž netěžíme z nárůstu ceny opcí, ale naopak s poklesu ceny opcí. Proč? Opce, kterou totiž prodáváme, je blíž k ATM a opce, kterou kupujeme, tak je dále od ATM. Platí, že čím blíž k ATM opce obchodujete tak tím jsou dražší. Tím pádem my vždy dostaneme za vypsanou (prodanou) opci více peněz, než zaplatíme, za koupenou opci.

Jak už jste asi pochopili, tak za otevření této strategie neplatíme peníze, ale naopak peníze dostáváme (credit), platíme, až za uzavření obchodu. Pojďme tedy pokračovat na našem příkladu a vysvětlíme si, jak to s tím dostáváním peněz a placením funguje.

Příklad pokračování:

Výše jsme si popsali konkrétní put creditní spread. Dejme tomu, že jsme tu první opci vypsali (prodali) za $267, a k tomu jsme koupili druhou put opci za 175$. Tím pádem při otevření strategie jsme za vypsanou opci dostali $267 a k tomu koupili druhou opci za $175. $267-$175= $92, za otevření tohoto obchodu jsme tedy dostali $92.

Pokud trhy porostou, nebo půjdou do strany, tak bude cena tohoto obchodu klesat, a my zaznamenáme zisk. Pokud tedy trhy v následujících dnech od otevření obchodu porostou, tak tento kreditní spread se už nebude obchodovat za $92, ale například za $70, což znamená, že my, z těch obdržených $92 zaplatíme $70 za uzavření obchodu, a zbyde nám $22, což je náš zisk.

Zatím to asi vypadá jako strategie, která nemá chybu. Profitujeme prakticky ze všeho, kromě poklesu trhů. Je tu ale ještě jeden nepřítel, kterého musíme brát v úvahu, a to je volatilita (vega), která nám může užírat zisky. Tato strategie totiž kormě růstu hodnoty podkladu, a ubíhajícího času, profituje z poklesu volatility na trzích. Pokud tedy na trzích dochází k růstu volatility, tak nám to není moc příjemné, protože nám to ukrajuje zisky.

Margin a riziko

Doteď jsme se bavili o té příjemné části, a to jak vyděláme peníze. Bohužel na burze existuje i druhá strana a to je riziko ztráty. U těchto strategií pozičního obchodování je velice důležité pochopit jak funguje tento systém, a jaké zde mohou být rizika.

Musíme vycházet z toho, co už víme, a to sice, že každá opce kryje 100 kusů akcií. Tím pádem se zisk i riziko obchodu musí vždy násobit 100. U put kreditního spreadu máme riziko maximální ztráty stanovené rozpětím vypsané a koupené opce krát 100 a od toho odečteme kredit, který jsme obdrželi. Pojďme si to zase ukázat na našem rozjetém příkladu.

Příklad pokračování:

Když si všimnete, tak jsme vypsali (prodali) put opci na strike ceně 267 a koupili put opci na strike ceně 175. Za otevření obchodu jsme dostali credit $92, jaká je tedy naše maximální ztráta, a kolik nám broker zablokuje peněz formou marginu? Vidíme, že rozdíl mezi vypsanou a koupenou opcí jsou 3 dolary, když to vynásobíme 100 a od toho odečteme již obdržený kredit, tak nám vychází margin ve výši $250, což je maximální naše možná ztráta. Tento výpočet je orientační. V platformě je pak vidět přesné číslo. 

Jak jsme již výše nastínili, tak my sice peníze za otevření obchodu získáme, ale zároveň nám broker zablokuje prostředky ve výši maximální možné ztráty. Nebojte se, dělá to hlavně kvůli tomu, aby měl jistotu, že máte dost peněz pro případ, že byste skutečně dosáhli maximální ztráty, ale to se nikdy nesmí stát. Zároveň tak hlídá, ať máte dost peněz na pokrytí všech případných maximálních ztrát. Jednoduše řečeno, nemůžete mít v obchodech zainvestováno víc, než byste si mohli dovolit prodělat. Pokud by součet všech maximálních ztrát aktuálně otevřených obchodů přesáhl výši vašich prostředků na obchodním účtu, tak vás buď broker vyzve, ať doplníte další peníze, nebo vám některou z pozic zavře. Po uzavření obchodu vždy samozřejmě dochází k odblokování této částky.

Výhody a Nevýhody Put Kreditního Spreadu

Tato strategie má jednu velkou výhodu oproti například debetním strategiím (debetní spready). Jedná se totiž o neutrální až bullish strategii. Co to znamená? Tato strategie se stává ziskovou v momentě, kdy trhy rostou, a volatilita klesá. To ale není jediný případ, kdy je tato strategie zisková, další případ je, kdy trhy jdou prostě jenom do strany. V takovém případě nám naděluje peníze rozpad časové složky.

Poměrně dost velkou nevýhodou je zde omezený maximální zisk, který je dopředu daný. Maximální zisk zde vždy bude inkasovaný kredit, který jste obdrželi za otevření obchodu. Proto si dobře zapamatujte, že víc než tento kredit z toho obchodu prostě nezískáte. Také je zde dobré zmínit, že vždy se bude v základu jednat o strategii, která má negativní risk to reward ratio. To znamená, že na daný obchod riskujete více peněz, než můžete vydělat. Ano, vím, že to takto na první pohled může znít děsivě, ale níže si ukážeme jak s touto strategií pracovat, a naklonit pravděpodobnost co nejvíc na svou stranu.

Kdy tuto strategii používat

Pro začátek si pojďme zopakovat, jak na této strategii vyděláváme peníze, pomůže nám to totiž pochopit, kdy tuto strategii používat, a kdy zase naopak ne. Tato strategie těží z růstu trhů, z poklesu volatility, a ještě nám nějaké drobné postupně naděluje rozpad časové složky. Obecně tuto strategii používají obchodníci, kteří mají neutrální, nebo mírně býčí výhled na trh. Zde nám totiž k zisku stačí i mírný a pomalý růst, nebo když trh půjde do strany.

Ideální situace pro použití této strategie jsou po různých korekcích a propadech, kde nám stoupá volatilita, a spolu s ní stoupá i kredit, který obdržíme za otevření obchodu. Úplně nejtypičtější situací, kdy tuto strategii můžeme použít, jsou korekce zapříčiněné špatnými makro daty. Po těchto korekcích většinou přichází zase nějaký pull back zpět nahoru.

Jak strategii používat + tipy

Jedná se o poměrně jednoduchou strategii, která se dá krásně využívat na ETF na akciové indexy. Našimi nejoblíbenějšími podklady jsou $QQQ-0.2% a $SPY-0.2%. Můžete tuto strategii používat na jakýchkoliv akciích, nebo třeba i na komoditách. Důležité ale je abyste si vybrali z pohledu opcí likvidní podklad. Prostě takové ETF nebo akcii, na kterém je velký objem opčních obchodů (Option volume).

Co se týče nějakého setupu, při kterém s touto strategií vstupovat do obchodu, tak je to prostě ukončená korekce. Zpravidla čekáme na první zelenou svíci po poklesu. Hlavním rozhodovacím aspektem by zde poté měla být volatilita a výše kreditu, který za vstup dostaneme. Takže ideálně přemýšlet o vstupech při zvýšené volatilitě, kde můžeme dostat rozumné prémium. Další věcí, která je fajn, tak je, když je korekce ukončená u nějakého supportu, není to ale podmínka, jenom nám to dává větší jistotu, že by tento support cenu mohl podržet a zvyšujeme tak pravděpodobnost úspěchu.

Samotné vstupy bychom poté mohli rozdělit na dvě kategorie. První je podle řeckých písmen, a druhá je podle technické analýzy. V prvním případě vybíráme vypsanou (prodanou) opci na základě řeckých písmen, kde můžeme vyčíst nějakou jistou pravděpodobnost. V druhém případě vybíráme vypsanou (prodanou) opci na základě technické analýzy grafu. K tomu v obou případech vybíráme koupenou opci na základě požadovaného rizika a marginu. Rozpětí mezi těmito opcemi nám udává právě riziko a také margin, který nám broker zablokuje po dobu trvání obchodu.

Vstup na základě řeckých písmen

V první variantě se tedy budeme bavit o výběru vypsané (prodané) opce na základě řeckých písmen. Zajímat nás bude hlavně Delta, která nám napoví jaká je pravděpodobnost, že opce v den expirace skončí v penězích, a hrozilo by, že z této opce budeme přiřazeni. Znamená to, že čím větší bude Delta, tím blíž bude vypsaná opce k trhu (ATM), a tím je větší šance, že skončí v penězích. Dají se samozřejmě vypisovat opce s malou deltou, kde máme třeba 95 % pravděpodobnost, že se trh k této opci nedostane, má to ale jednu obrovskou nevýhodu. Tou nevýhodou je velikost kreditu, který za otevření obchodu dostaneme. Čím je nižší delta vypsané opce, tím nižší bývá i kredit, který dostaneme za otevření obchodu.

Vypisovat opce s velmi nízkou deltou se většinou vyplatí ve chvíli, kdy je na trhu hodně vysoká volatilita, která zvyšuje kredit na těchto strategiích. Volbu striku vypsané opce potom osobně volím trochu intuitivně podle toho, kolik budu mít za otevření obchodu kreditu. Každopádně v základním nastavení volím strike vypsané opce s deltou 20. Pokud zde máme nedostatečný kredit, tak se poohlídneme po mírně větší deltě.

Jaký kredit je dostatečně vysoký? Toto je hodně individuální, a závisí to na vašem money managementu, hlavně tedy na tom, na jak vysoké zhodnocení účtu cílíte.

Vstup na základě Technické analýzy

V tomto případě se dívám po vstupech na základě supportů. Supporty jsou zóny, kde se trh zastavil a odrazil zase směrem nahoru. Čím vícekrát se trh odrazil, tím je tento support silnější, a je zde větší šance, že se cena opět odrazí. Tyto supporty tedy mohou také sloužit jako dobrá ochrana proti tomu aby se cena podkladového aktiva dostala na strike naší vypsané opce. Zároveň potřebujeme samozřejmě, aby trh rostl nebo šel do strany, takže tyto supporty nám mohou přinést odraz ceny nahoru, a pokud je zde již dostatečně rozpadlá časová složka (theta), tak kolikrát k zisku stačí už jenom tento odraz, a nepotřebujeme žádný další růst.

Kombinovaný vstup

Ideální variantou je ke vstupu do pozice využít obou těchto aspektů, to znamená, jak na základě řeckých písmen, tak na základě technické analýzy. To nám totiž může dát největší pravděpodobnost úspěchu. Jak tedy hledat ideální vstupy? Ideální vstupy jsou takové, které vyhovují oběma těmto složkám, kde hledáme silný support. Čím silnější tento support je, tím je to pro nás lepší.

Money management a výstup

Zde je zapotřebí si uvědomit, že se jedná o strategii s negativním risk reward ratio. To znamená, že vždy budeme v základu riskovat více, než vyděláme. Jak je to tedy s nějakým základním money managementem? Většinou se nastavuje profit target na 50 % inkasovaného kreditu. 

Se stop lossem je to už trochu složitější, a je to hodně individuální. V základu je dobré mít stoploss nastavený na dvou násobku inkasovaného prémia. To znamená, když máme ztrátu stejně vysokou jako je inkasované prémium, jdeme z obchodu ven. Rozhodně tady nebude fungovat poměr rizika a zisku 1/3, tak jak se to většinou používá.

Rozhodně je důležité se stoplossem umět pracovat. Pokud máme například ztrátu 30$, kdy se trhy rozjely směrem dolů, a široko daleko není žádný support, navíc například v kalendáři jsou na několik dní dopředu macro data, která třeba nemusí vyjít úplně nejlíp, a jsou zároveň důležité, tak v tom momentě nebudeme čekat až na maximální ztrátu, ale vezmeme těch 30$ ztráty. 

Pokud zde jsou supporty nebo nejsou žádné významné události v plánu, a trh klesá pozvolna, tak si můžeme dovolit počkat, jestli nedojde k nějakému odrazu, ale nesmíme překročit maximální přípustnou ztrátu (stop loss), který musíme mít pevně daný již před vstupem do obchodu.

Co se poté týče výstupu, tak není dobré být v obchodu až do expirace. Vždy je dobré vystoupit po dosažení profit targetu, nebo stop lossu. Je tu ale jeden případ, kdy obchod nemusíme zavírat, a můžeme v něm být až do expirace, a nechat opce vyexpirovat jako bezcenné. 

To je případ, kdy aktuální cena podkladového aktiva je na míle vzdálená strike ceně vypsané opce, a zároveň cena ještě nedorazila na profit target. Pokud totiž necháme opce vyexpirovat, tak nám zůstane veškerý kredit, který jsme obdrželi. Ale pozor! Vypsaná opce nesmí být v den expirace v penězích, a je ideální, když se tomu ani neblíží. 

Prostě, pokud chceme opce nechat expirovat, musíme mít jistotu, že v den expirace se do konce obchodování nedostane cena podkladového aktiva na, anebo pod naší strike cenu. V takovém případě by hrozilo, že realizuju ztrátu v podobě zablokovaného marginu. Byli bychom totiž pravděpodobně přiřazeni, a museli bychom převzít 100 kusů podkladového aktiva, které by se poté převedly skrze pojistnou opci na jiného majitele, a naše ztráta by tedy byla rozdíl mezi vypsanou a koupenou opcí krát 100.

Takže jediné obchody, které se dají nechat vyexpirovat, jsou ty, u kterých víte, že vaše vypsaná opce neskončí v den expirace v penězích, ale zároveň tyto obchody nejsou v dost velkém zisku, aby se je vyplatilo zavírat. Ze začátku je dobré se expirací opcí moc nezabývat, a vystupovat z toho obchodu ve stanovený čas, nebo na stanoveném profit targetu. 

To znamená, pokud jsme dosáhl profitu 50 % obdrženého kreditu, tak prostě obchod zavřu, vezmeme zisk a jdeme koukat po dalším obchodu. Nebo například vystoupíme třeba týden před expirací, a to i s ohledem na to, že máme zisk třeba jenom 20 % z obdrženého kreditu. Nechávat expirovat opce si můžeme dovolit až v případě, kdy jsme si jisti, že dané opce neskončí v den expirace v penězích.

Případné úpravy

Primárně se tuto strategii snažíme obchodovat takzvaně NO TOUCH. To znamená, že otevřeme obchod a následně ho zavřeme se ziskem nebo ztrátou. U tohoto typu obchodování ale existují i možnosti úprav, které nám například dovolí posunout celou pozici dále od trhu. Má to jednu poměrně dost velkou nevýhodu, a to sice, že za tyto úpravy musíme zaplatit část, nebo někdy i celý kredit, který jsme dostali. Proto cílem obchodování této strategie nejsou následné úpravy pozice, ale snažit se to obchodovat NO TOUCH. Úpravy se používají až v nejkrajnějších případech.

Základní úpravou je jednoduché rolování celého spreadu. To znamená, že když se trh blíží k moji vypsané opci a hrozí, že se dostane do peněz, a my usoudíme, že pro nás bude nejlepší celý spread rolovat, tak vykoupíme aktuální spread a umístíme ho níže. Vzhledem k tomu, že se jedná o poměrně nákladnou úpravu tak se většinou k nově vzniklému spreadu přidává ještě další spread, za účelem zisku kreditu. Je to asi jediná úprava, která připadá v úvahu. Použije se pouze v momentě, když potřebujeme udržet vypsanou opci mimo peníze, a věděli bych, že každou chvíli může přijít odraz.

Obecně ale úpravy ze začátku není moc dobré používat, akorát si tím obchodování této strategie zkomplikujete. Držte se základu, a to prostě buď vzít take profit anebo stop loss, případně z obchodu vystoupit před expirací. Postupem času si potom můžete s jednotlivými pozicemi začít hrát a experimentovat.

Závěr

A už jsme v závěru, kdy jsme si probrali základy fungování strategie PUT kreditního spreadu. Ale co teď? Trading je prostě řemeslo, nyní musíte začít pomalu aplikovat tyto základy do praxe. Začněte na demo účtu, kde si začnete pomalu zkoušet obchodovat jednotlivé PUT kreditní spready, vytvořte si obchodní plán, kde si jasně stanovíte, kdy budete vstupovat, pro jak velký profit jdete, a taky jak velkou maximální ztrátu jste ochotni přijmout.