British American Tobacco je jednou z největších mezinárodních tabákových společností na světě. Společnost byla založena v roce 1902 v Londýně jako výsledek fúze britských a amerických tabákových společností. Dnes má firma své sídlo v Londýně a působí ve více než 180 zemích. Výsledky za poslední roky sice trochu drhnou, ale společnost nadále roste. Je její akcie nyní na férové ceně?

Společnost vyrábí a prodává širokou škálu tabákových a nikotinových produktů, včetně cigaret, elektronických cigaret a výrobků na bázi zahřívaného tabáku. Mezi jejich nejznámější značky patří Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall a Rothmans.

V posledních letech se firma zaměřuje na rozšíření svého portfolia o tzv. „nové kategorie“, které zahrnují méně škodlivé alternativy ke klasickým cigaretám, jako jsou vaporizéry a nikotinové sáčky.

$BTI je také známá svým silným závazkem k udržitelnému podnikání a zodpovědnému marketingu. Společnost investuje do inovací, aby vyvinula výrobky, které by mohly snížit zdravotní rizika spojená s kouřením. Nicméně, stejně jako jiné tabákové společnosti, čelí British American Tobacco kritice a regulačním výzvám vzhledem k negativním zdravotním dopadům jejich hlavních produktů. Jak se s tím v dnešním světě pere?

Management

Tadeu Luiz Marroco – CEO

Než pan Marroco převzal roli CEO, byl ředitelem pro transformaci skupiny a spolupracoval s generálním ředitelem Jackem Bowlesem na dalším zjednodušení struktury a procesů, aby firma mohla transformaci urychlit.

Do společnosti $BTI nastoupil roku 1992. V roce 2014 nastoupil do správní rady jako ředitel pro rozvoj podnikání. Práci ve spolenčosti si váží. Mimo jiné ji charakterizoval jednou větou: „Jedna z věcí, kterou na BAT stále považuji za tak zajímavou, je rozmanitost podnikání – mnoho různých kultur, které zažíváte, a také řada trhů, z nichž každý má své vlastní výzvy a příležitosti.“

Pan Tadeu získal titul v oboru elektrotechnika na Universidade Federal do Rio de Janeiro. MBA získal na COPPEAD Graduate School of Business v Brazílii a vystudoval také ESSEC Business School ve Francii.

Je ženatý, má dva syny a miluje kulturní život v Londýně, zejména chodí do divadla a dívá se na muzikály. Je velkým fotbalovým fanouškem a držitelem permanentky v Arsenalu. Jeho syn miluje motoristické závody, zvláště F1.

Obor/Specializace společnosti

Tradiční tabákové výrobky: Tato kategorie zahrnuje výrobu a distribuci cigaret, doutníků a dalších tradičních tabákových produktů. Některé z jejích nejznámějších značek v této kategorii jsou Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall a Rothmans.

Nové (moderní) kategorie: V rámci diverzifikace a snahy o snížení zdravotních rizik spojených s kouřením $BTI investuje do vývoje a marketingu produktů z tzv. nových kategorií. Tyto produkty jsou zaměřeny na uživatele, kteří hledají alternativy ke kouření cigaret.

- Elektronické cigarety (e-cigarety): Tyto zařízení zahřívají nikotinovou kapalinu, aby vytvořila inhalovatelnou páru. Příkladem značek BAT v této kategorii je Vype (nově Vuse).

- Zahřívané tabákové výrobky (heat-not-burn): Tato technologie zahrnuje zařízení, která zahřívají tabák na nižší teplotu než tradiční cigarety, čímž produkují nikotin a chuť bez spalování tabáku. Značka BAT v této oblasti je glo.

- Nikotinové sáčky: Tyto sáčky obsahují nikotin a jsou určeny k umístění mezi dásně a tvář. Značky $BTI zahrnují například VELO.

Inovace a výzkum: Společnost silně investuje do výzkumu a vývoje, aby vytvořila nové produkty a zlepšila stávající technologie. Tato specializace zahrnuje spolupráci s vědeckými a zdravotnickými odborníky na zlepšení bezpečnosti a účinnosti jejich výrobků.

Regulace a zodpovědný marketing: British American Tobacco se specializuje také na zajištění, že jejich produkty jsou v souladu s různými regulačními požadavky po celém světě, a zavazuje se k zodpovědnému marketingu a prodeji svých výrobků, zejména pokud jde o omezení prodeje nezletilým.

Ziskovost a cash firmy

Společnost se po významném poklesu ceny akcií v loňském roce drží v roce 2024 na zatím stabilních hodnotách. Cena se pohybuje v bočním trendu a nikam se příliš nežene. Od začátku května jsme mohli být svědky alespoň menšího oživení, které vyhnalo cenu akcie výše o 6,45 %. Včera ale po otevření trhu akcie klesla o necelá 2 % a část tohoto pohybu tak rychle vymazala.

Aktuální tržní kapitalizace společnosti je 68,21 miliard dolarů. Jedná se o stejnou hodnotu společnosti, na které byla opři propadu v roce 2020 nebo 2008. Z vrcholu, na kterém se akcie obchodovaly již před 7 lety je to o 58,7 % níže. Pro společnost nyní pracuje 52 tisíc lidí.

I když se jedná o dividendového aristokrata s vysokou výplatou a dlouhodobou historií, která sahá až do roku 1902, pouze 4 430 akcií je drženou v soukromých rukách. Dluh firmy je vysokých 50,62 miliard dolarů. Hotovost, kterou management disponuje je 6,71 miliard USD.

V roce 2019 byly tržby společnosti na hodnotě rovných 33 miliard dolar. Provozní marže se v té době pohybovaly ve výši 22,05 %. Čistý zisk tak dosahoval hodnoty 7,28 miliard USD. V roce 2020 se revenue dostalo o 3 miliony výše. Marže se posunuly na 24,84 % a čistý zisk narostl na 8,21 miliard dolarů. V dalším roce se opět všechny tyto metriky podařilo navýšit. Tržby byly 35,36 miliard USD a profit margin byl 26,4 %. Díky tomu se zisk firmy za rok 2021 vyšplhal na 9,34 miliardy dolarů. V posledních dvou letech se ale tento stabilní trend otočil a firma začala ztrácet. V roce 2022 byly tržby 34,908 miliard USD. Marže se snížily (zatím pouze mírně) na 23,91 %. Čistá zisk klesl na 8,15 miliard dolarů. Loňský rok pro společnost nebyl vůbec dobrý. Tržby byly 33,98 miliard dolarů., ale provozní marže se dostaly do záporných čísel. Jejich hodnota byla -52,73 %. Firma v roce 2023 prodělala 17,91 miliard USD.

Firma má své podnikání rozšířené po celém světě. Nejvíce tržeb ale stále pochází hlavně ze Spojených států. Loni z této země pocházelo 43,96 % z celkové hodnoty revenue. To odpovídá 14,91 miliardám dolarů. Na dalším místě se umístila Evropa společně s Jižní Amerikou. Tyto kontinenty firmě vynesly 11,85 miliard USD v tržbách. To je 34,95 % celkové jejich celkové loňské hodnoty. Afrika a Asie jsou na dalším místě s 20,15 % nebo 6,83 miliardami dolarů. Poslední místo zastává Spojené království. Zde si firma přišla na 316,98 milionů USD.

Největší podíl na prodeji a v tom případě i na tržbách mají stále klasické cigarety. Na těchto výrobcích společnost loni utržila 27,48 miliard dolarů. To je 81,3 % celkové hodnoty tržeb. „Vapovací“ produkty přidal 2,25 miliardy USD (6,64 %) a nahřívaný tabák vynesl 1,24 miliardy dolarů.

Zisky na akcii byly v roce 2016 na hodnotě 3,11 dolaru. Tato hodnota byla 0,11 % nad konsenzem trhu. O rok později se ale EPS podařilo navýšit na 3,96 USD. V roce 2018 byly zisky na akcii 3,95 USD. V obou těchto letech se společnost držela nad odhady analytiků nejprve o 2,82 % a poté o 4,93 %. V roce 2019 se sice s jejich výhledy mírně nepotkala, ale EPS vyskočily na 4,17 USD. V posledních čtyřech letech se zisky na akcii držely na velmi podobné hodnotě. V roce 2020 to bylo 4,6 USD. V letech 2021 a 2022 to bylo 4,48 a 4,62 USD. Společnost takto stagnovala. V loňském roce se očekával růst, který firma doručila, ale ne v takové míře, jak by si trh přál. EPS byly 4,73 dolarů. Byla to jejich největší hodnota. Do roku 2027 by se firma měla nadále posouvat pomalými krůčky výše. Do roku 20207 by se zisky na akcii mohly dostat na 5,53 USD.

Tržby byly v roce 2016 „pouze“ 18,51 miliard dolarů. V roce 2017 se dostaly na 27,93 miliardy dolarů a o rok později vyskočily ještě výše a to na 32,34 miliardy USD. V roce 2018 se společnosti podařilo překonat konsenzus o 2,87 %. V roce 2019 bylo revenue 33,25 miliard dolarů a v roce 2020 se jeho hodnota navýšila na 35,71 miliard USD. Do dnešního dne je to nejvyšší hodnota tržeb firmy. V posledních letech se to zde velmi podobné jako u zisků na akcii. Stagnace společnost provází, protože mnoho lidí kouřit přestává. I když se to managment snaží kompenzovat novými výrobky, není to zatím tolik efektivní. Od roku 2021 se tržby mírně snižují. Za rok 2023 byly 34,39 miliard dolarů.  Tento trend by se měl letos zvrátit a do roku 2027, kam zatím sahaní odhady Wall Street, by se revenue mělo pomalu navyšovat. V roce 2027 by mohlo dosáhnout až 37,49 miliard dolarů.

Od roku 2018 se největší segment tržeb, který zahrnuje hořlavé tabákové výrobky posunul z 20,61 na loňských 27,48 miliard dolarů. Vapovací produkty se posunuly za stejné časové období ze 424 milionů USD na 2,25 miliard dolarů. Mírně rostly orální produkty, jako je například žvýkací tabák. Tato skupina se od roku 2018 posunula z 1,18 na 1,45 miliardy dolarů. Nahřívaný tabák a podobné produkty poté pozvedly svou kategorii za stejné časové období ze 753 milionů dolarů na 1,24 miliardy USD.

Provozní náklady

Společnost si dlouhé roky držela velmi dobrou ziskovost a management si hlídal náklady. V posledním roce se ale celá tato rétorika změnila. Jak se tedy náklady v jednotlivých letech postupně vyvíjely?

V roce 2014 stačilo společnosti $BTI na jedno pololetí 4,33 miliardy dolarů. Kolem této hodnoty se firma držela v dalších dvou letech. V roce 2017 se ale první pololetí v nákladové části navýšilo až na 8,3 miliardy USD. V roce 2019 se poté výdaje na pololetí vyšplhaly až nad 9 miliard dolarů. Z této hodnoty se společnost snažila dostat. V první části roku 2020 se jí to ještě nepodařilo, ale v následujících obdobích už ano. Výdaje klesly na 7,51 miliard za pololetí v prvních 6 měsících v roce 2023. Konec loňského roku byl ale velmi nákladový. Společnost utratila 35,5 miliard dolarů. Díky tomu se dostala do ztráty. Letos by se tyto výdaje měly výrazně snížit.

Dividenda

Dividendu ale společnost vyplácí již velmi dlouhou dobu. První podíl ze zisku společnosti obdrželi majitelé akcií již v roce 1977. První dividenda byl v hodnotě 3 centů na jednu akcii. Tato hodnota se samozřejmě v průběhu let navyšovala. Její nominální hodnota ale dost kolísala, protože společnost prošla několika splity akcií. Ten první byl v poměru 4/1 v roce 1983. Od tohoto data byla dividenda vyplácena nerovnoměrně. Někdy třeba vícekrát za rok než v roce předchozím.

Do konce tisíciletí došlo ještě ke třem dělením akcií a nová dividenda byla 0,127 USD. Až do roku 2018 společnost vyplácena dividendu pouze dvakrát za rok. V posledních letech se ale přiklonila k modernějšímu a více využívanému modelu kvartální výplaty. Ta je nyní 0,733 USD na jednu akcii. Roční dividendový výnos je 9,36 %.

Porovnání s konkurenty

Altria $MO: Altria Group, Inc. je jednou z největších a nejznámějších tabákových společností na světě. Společnost byla založena v roce 1985. Je mateřskou společností pro několik významných dceřiných společností, včetně Philip Morris USA, výrobce známých značek cigaret jako Marlboro, a John Middleton, producenta doutníků a doutníčků. Kromě tabákových produktů Altria také investovala do dalších oblastí, včetně vína (prostřednictvím společnosti Ste. Michelle Wine Estates) a nealkoholických nápojů. Významnou část svého portfolia tvoří také podíl ve společnosti Anheuser-Busch InBev, jednom z největších výrobců piva na světě.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc je jednou z největších tabákových společností na světě, známou zejména svými globálně populárními značkami cigaret, jako je Marlboro. Společnost byla založena v roce 1847 v Londýně a sídlí v New Yorku, USA, přičemž její hlavní operativní sídlo se nachází ve švýcarském Lausanne. Philip Morris International působí v mnoha zemích po celém světě a své výrobky prodává ve více než 180 zemích. Společnost je nezávislá na Altria Group, Inc., která prodává výrobky značky Philip Morris v USA. PMI se zaměřuje na mezinárodní trhy a neustále rozšiřuje své globální působení.

Imperial Brands $IMB.L: je významná mezinárodní tabáková společnost se sídlem v Bristolu, Spojené království. Společnost byla založena v roce 1901 a původně známá pod názvem Imperial Tobacco Group. V roce 2016 se přejmenovala na Imperial Brands, aby reflektovala své širší zaměření, které zahrnuje nejen tabákové výrobky, ale i další spotřební zboží. Imperial Brands působí ve více než 160 zemích a vlastní široké portfolio značek cigaret, doutníků a tabákových výrobků, mezi které patří například Davidoff, Gauloises, West a JPS (John Player Special). Kromě toho společnost vyrábí a distribuuje tabák do vodních dýmek a další výrobky pro uživatele nikotinu.

Modrá - $BTI, Žlutá - $IMB.L, Oranžová - $MO, Tyrkysová $PM

Všechny společnosti z dnešního srovnání se v posledních letech potýkají s odlivem klientů a množstvím regulací, se kterými musí pracovat. Nejlépe to zatím zvládá společnost $PM, která je od roku 2020 výše o 40,94 %. Na druhém místě je s poměrně významným odstupem firma $MO. Tato akcie je za poslední 4 roky a 5 měsíců nahoře o 10,81 %. Akcie společnosti $IMB.L si od roku 2020 odepisuje 10,34 %. Na posledním místě je ale společnost $BTI. Ta má díky vysokým nákladům aktuálně problémy se ziskovostí. Její akcie stagnují poslední roky v bočním trendu podobně, jako vývoj jejích tržeb a zisků na akcii. V dalších letech by se to snad mělo změnit, al nyní si od roku 2020 odepisuje 14,74 %.

Plány do budoucna

Společnost $BTI aktivně pracuje na transformaci svého produktového portfolia směrem k bezdýmným a nikotinovým výrobkům s nižším rizikem. Cílem společnosti je do roku 2030 generovat více než 50 % svých tržeb z těchto nových kategorií.

- Zahřívaný tabák: Společnost investuje do vývoje a propagace zařízení na zahřívání tabáku, jako je glo, které ohřívá tabák místo jeho spalování. Společnost tvrdí, že tento způsob konzumace tabáku je méně škodlivý než kouření tradičních cigaret.

- Elektronické cigarety: British American Tobacco také rozvíjí a propaguje svou řadu elektronických cigaret pod značkou Vuse (dříve známá jako Vype). Vuse je jednou z předních značek elektronických cigaret na trhu.  

- Nikotinové sáčky: Firma investuje do bezdýmných nikotinových sáčků značky Velo, které jsou oblíbené zejména v Evropě a Severní Americe.

Digitalizace a inovace: BAT se zaměřuje na digitalizaci a využívání dat pro zlepšení svých produktů a marketingových strategií. Společnost investuje do technologií, které jí umožňují lépe porozumět potřebám a preferencím zákazníků. Cílem je nejen zlepšit zákaznickou zkušenost, ale také optimalizovat dodavatelský řetězec a výrobní procesy.

- Snižování emisí: Cílem je dosáhnout uhlíkové neutrality do roku 2050. To zahrnuje snahu o snížení emisí skleníkových plynů v celém hodnotovém řetězci, zvyšování energetické účinnosti a využívání obnovitelných zdrojů energie.

- Odpovědné používání vody: Společnost pracuje na zlepšení efektivity využívání vody ve svých provozech a podporuje udržitelné zemědělské praktiky u svých dodavatelů tabáku.

Expanze na nové trhy BAT se zaměřuje na expanzi svých produktů na nové trhy, zejména v oblasti bezdýmných výrobků. Společnost identifikovala potenciál růstu v rozvojových zemích a pracuje na posílení své přítomnosti na těchto trzích.

Výhled

Akcie společnost se v posledním roce a půl solidně vyprodal. Od začátku roku 20203 jsou nyní níže o 23,55 %. Letos to zatím vypadá na stabilnější výkon, ale i přes to se akcie nyní na burze obchoduje za stejné ceny jako například v roce 2008. Za mnoho let se v loňském roce dostala do záporných čísel, co se týče ziskovosti, ale budoucnost je slibnější. I když je tabákový sektor nadále velmi regulovaný a formy musí vynakládat velké úsilí, aby vše dokázali splnit. Vymýšlí alternativní řešení, jejichž sektory se v posledních několika letech mnohonásobně zvětšily. I když má firma poměrně vysoký dluh, měla by opět začít vydělávat peníze. Aktuálně se jedna akcie na burze obchoduje o 17,6 % pod svou férovou vnitřní hodnotou. Dalším velkým lákadlem je poté významná dividenda. Společnost se s majiteli akcií dělí o svůj zisk již řadu let a neměla by na tom v dohledné době nic měnit.  Jedná se tedy o firmu, od které nemusíme jako majitelé akcií čekat zázračné zhodnocení v podobě růstu nominální hodnoty akcie, ale je to stabilita v portfoliu, která vyplácí solidní výplatu. Máte tuto společnost v portfoliu nebo spíše tíhnete k některému z jejích konkurentů?

⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.