Toll Brothers: Luxusní domy na zakázku
Společnost působí přibližně ve 20 státech USA a nabízí širokou škálu nemovitostí, včetně samostatných rodinných domů, městských domů a luxusních bytových komplexů. Její projekty jsou často situovány v atraktivních lokalitách s bohatou infrastrukturou a dobrým přístupem k místním službám a školám. Tato netradiční firma se nyní obchoduje pod svou férovou cenou. Je zde ale oprávněně?
Společnost Toll Brothers byla založena v roce 1967 bratry Robertem a Bruce Tollovými. Původně začínali s výstavbou jednotlivých rodinných domů, ale postupně rozšiřovali své aktivity a zaměřili se na výstavbu větších a luxusnějších rezidenčních projektů. V dnešním pojetí se již jedná o diametrálně odlišnou společnost.
Kromě výstavby rezidenčních nemovitostí se firma $TOL+1.6% věnuje také vývoji a správě nájemních bytových projektů, což jí umožňuje diverzifikovat své podnikání a reagovat na měnící se tržní podmínky.
Společnost se také angažuje v dobročinných aktivitách a je známá svým závazkem k udržitelnosti a ekologickému stavitelství, přičemž mnoho jejích projektů splňuje nebo překračuje standardy energetické účinnosti. Celkově je Toll Brothers jedním z předních hráčů na trhu luxusních nemovitostí v USA a díky své dlouholeté zkušenosti a zaměření na kvalitu si získala důvěru a loajalitu mnoha zákazníků.
Management
Douglas C. Yearley – CEO
Douglas C. Yearley, Jr. je členem našeho představenstva od června 2010. Do společnosti $TOL+1.6% nastoupil v roce 1990 s původní specializací na akvizice pozemků a projektové financování.
Od ledna 2002 do listopadu 2005 zastával funkci senior viceprezidenta a od listopadu 2005 do listopadu 2009 funkci regionálního prezidenta, kdy byl povýšen na výkonného viceprezidenta. Od června 2010 je generálním ředitelem a v říjnu 2018 byl zvolen předsedou představenstva.
Před příchodem do Toll Brothers pan Yearley vykonával právní praxi v New Jersey jako komerční právní zástupce. Představenstvu přináší hluboké porozumění našemu odvětví a našemu podnikání v důsledku jeho významných provozních a výkonných rolí ve společnosti a svých manažerských a vedoucích zkušeností a právního zázemí.
Obor/Specializace společnosti
Luxusní rodinné domy: Firma Toll Brothers je známá výstavbou vysoce kvalitních a esteticky navržených rodinných domů. Tyto domy často zahrnují moderní designové prvky, prémiové materiály a luxusní vybavení. Společnost staví domy v prestižních lokalitách s dobrou dostupností služeb a škol.
Městské domy a řadové domy: Kromě samostatně stojících rodinných domů se společnost $TOL+1.6% specializuje i na městské domy a řadové domy, které nabízejí komfort a luxusní bydlení v městských a předměstských oblastech. Tyto projekty často obsahují společné prostory a vybavení, jako jsou bazény, fitness centra a klubovny.
Luxusní bytové komplexy: Společnost také vyvíjí a staví luxusní bytové komplexy, které nabízejí vysoký standard bydlení s prvotřídními službami a vybavením. Tyto komplexy mohou zahrnovat různé typy bytů, od menších apartmánů po prostorné penthousy, a jsou navrženy tak, aby splňovaly potřeby náročných klientů.
Nájemní bydlení: Toll Brothers se také angažuje v oblasti nájemního bydlení. Společnost vyvíjí a spravuje nájemní bytové projekty, které kombinují luxusní bydlení s flexibilitou nájmu. Tím se snaží oslovit širší spektrum zákazníků, včetně těch, kteří preferují nájemní bydlení před vlastnictvím nemovitosti.
Udržitelné a ekologické stavby: V neposlední řadě se společnost také zaměřuje na udržitelnost a ekologické stavitelství. Mnoho jejích projektů splňuje nebo překračuje standardy energetické účinnosti a využívá obnovitelné zdroje energie a ekologicky šetrné materiály.
Ziskovost a cash firmy
Společnost se po covidových letech dostala na mnohem vyšší hodnoty. V posledních letech neustále dosahoval nových absolutních vrcholů, ale poslední měsíce není nálada tak pozitivní. Akcie se od vrcholu vzdálila o 19,25 %. Je nyní ta pravá příležitost k tomu, podívat se na firmu detailněji?
Aktuální tržní kapitalizace společnosti je 11,21 miliard dolarů. Nejedná se tedy o žádný kolos, ale ani o malou firmičku. Společnost se nacházela s její hodnotou ještě před 2 měsíci nad 13 miliardami USD. Pro $TOL+1.6% nyní pracuje 4 800 lidí.
Společnost byla založena již před delší dobou (1967) a tak je pouze 1,12 % všech kdy vydaných akcií v soukromém vlastnictví. Zbytek je rozdělen na trhu mezi „klasické“ investory. Jedná se o 101,5 milionu kusů. Dluh firmy je 2,96 miliardy dolarů a její hotovost je nyní 1,09 miliardy USD.
V roce 2019 byly tržby společnosti 7,22 miliardy dolarů. Provozní marže se v té době pohybovaly na úrovni 8,17 % a čistý zisk byl 5690 milionů USD. V dalším roce ale přišel covid a stavitelství se téměř úplně zastavilo. Materiály podražily a zakázek ubylo. Tržby klesly na 7,08 miliard USD a marže se snížily na 6,31 %. Společnost v tomto roce vydělala 446 milionů dolarů. V posledních třech letech se ale trend úplně otočil. V roce 2021 bylo revenue 8,79 miliard USD a marže vyskočily na 9,48 %. Čistý zisk tak byl 833 milionů dolarů. V roce 2022 se firma dočkala nejvyšší hodnoty tržeb za celé její působení. Bylo to 10,28 miliard dolarů. Profit margin byl 12,52 % a společnost tak vydělala 1,29 miliardy USD. V loňském roce se sice snížila hodnota tržeb na 9,99 miliard dolarů., ale marže nadále stoupaly. V roce 2023 se dostaly na 13,73 %. Čistý zisk tak rostl na 1,37 miliard USD.
Společnost operuje pouze ve Spojených státech. Pro její podnikání je to mnohem jednodušší a efektivnější. Působí ve více než polovině států, takže poptávka a zákazníci se vždy najdou. Hlavní je, že se tato základna za poslední roky slušně rozrůstá. Loni byly celkové tržby firmy 9,99 miliard dolarů. Z toho 9,86 miliard USD nebo 98,69 % pochází z prodeje a výstavby nových domů. Zbylých 128,91 milionů dolarů je z prodeje pozemků.
V roce 2016 byly zisky na akcii $TOL+1.6% 2,18 USD. V tomto roce to bylo významných 12,54 % pod konsenzem trhu. V dalším roce se firma polepšila a EPS zaostaly za odhady už pouze o 1,03 %. V roce 2018 se poté zisky na akcii velmi pěkně navýšily na 4,85 dolarů. V nadcházejících dvou letech se ale jejich hodnota snižovala. V roce 2019 byly EPS 4,03 a v roce 2020 43,4 USD-. Poslední tři roky ale trend úplně obrátily a společnosti se začalo opět dařit. Rok 2021 doručil zisky na akcii o 7,69 % vyšší, než trh čekal. V roce 2022 byla jejich hodnota už na 10,9 dolarech. Loňský rok poté překonal veškeré rekordy, kterých do té doby firma kdy dosáhla. Zisky na akcii byly 12,36 USD. Letos se ještě očekává další růst. V letech 2025 a 2026 by se poté EPS měly zastavit nebo dokonce mírně klesat. V roce 2027 se poté očekává prudký nárůst na 21,04 USD.
Tržby se v roce 2016 pohybovaly na úrovni 5,17 miliard dolarů. To bylo 1,16 % nad konsenzem trhu. Společnost $TOL+1.6% v dalších třech letech po sobě dokázala své tržby navyšovat. Do roku 2019 se jejich hodnota dostala na 7,22 miliardy dolarů. V roce 2020, kdy se její celkové podnikání o pár procent propadlo, sklouzlo revenue na 7,08 miliard dolarů. I tak se ale firma dokázala s touto hodnotou udržet nad odhady. Tehdy je překonala o 7,73 %. V letech 2021 a 2022 došlo k rychlému růstu tržeb. V roce 2021 byly tržby firmy 8,79 miliard USD. V tom dalším to bylo 10,28 miliard dolarů. V loňském roce se revenue snížilo na 9,99 miliardy dolarů. Až do roku 2026 by se kolem této hodnoty měla společnost pohybovat. Stejně jako u EPS se poté v roce 2027 čeká růst. Tržby by mohly dosáhnout 14,16 miliard dolarů.
Jak jsme nyní zjistili, společnosti se v posledních letech velmi dařilo jak ve zvyšování tržeb, tak i zisků na akcii. Jak si ale vedly hlavní dva sektory $TOL+1.6%?
Stavby domů společnosti v roce 2017 vygenerovaly 5,43 miliardy dolarů. V roce 2023 už to bylo 9,86 miliard dolarů. Segment soustředící se na prodej pozemků spíše stagnoval s výjimkou v roce 2022. V roce 2017 z této části svého podnikání získala 143 milionů dolarů, ale v roce 2022 se toto číslo dostalo na 564 milionů USD. Loni už bylo opět „pouze“ 128 milionů USD.
Provozní náklady
Společnost si i přes své složité podnikání, kde musí počítat s investicemi dopředu hlídá své výdaje. Jejich hodnota se v čase posouvá nahoru, ale naprosto kontrolovaně a plánovaně. V roce 2010 opotřeboval managment na jeden kvartál 392 milionů dolarů. Do roku 2014 se tato hodnota posunula na 612 milionů USD. Od té doby se až do roku 2022 zvedaly náklady v naprosto stejném patternu. Společnost utratila nejméně v prvním kvartále každého roku a tuto částku v jeho průběhu postupně navyšovala. Poslední kvartál ale vždy uskočil více. Společnost na konci roku více investovala. V roce 2022 byl tento nejvyšší výdaj 3,022 miliardy dolarů. Na konci roku 2023 už to ale bylo pouze 2,4 miliardy. Za poslední kvartál 2024 to bylo 2,2 miliardy USD, ale do konce roku se počítá s navýšením.
Dividenda
Společnost se začala dělit o svůj zisk s akcionáři relativně nedávno. První výplatu majitelé akcií obdrželi v polovině roku 2017. Na jednu akcii dostali 8 centů. Od té doby se výše dividendy navyšovala. V covidových letech se její hodnota nezvýšila nějakou dobu, ale nikdy nespadla níže. Od roku 2022 to ale firma majitelům akcií vyplatila několikerými navýšeními. Nyní se držitelé akcií $TOL+1.6% mohou těšit na kvartální výplatu ve výši 23 centů. Roční dividendový výnos je 0,84 %.
Valuace/Porovnání s konkurenty
Ocenění společnosti z pohledu P/E poměru se v posledních letech zklidnilo v porovnání s tím, co se na akcii dělo v letech 2010-2012. V té době se P/E pohybovalo od 40 až do hodnoty 100 bodů! Až ke konci roku 2012 se dostalo pod 20. Další 2 roky ale trvalo, než se jeho hodnota a graf dostal opravdu pod úplnou kontrolu. Od roku 2014 se tak hodnota P/E do dnes snižuje. Akcie sice také roste, ale zisky na ní rostou rychleji. V roce 2021 bylo P/E 13 bodů, ale dnes je pouhých 7,47.
Rivalové
NVR Inc. $NVR+1.4%: NVR, Inc. je významná americká společnost, která se specializuje na výstavbu a prodej rezidenčních nemovitostí a byla založena v roce 1980. NVR je jednou z největších stavebních společností ve Spojených státech a působí ve více než 15 státech, zejména na východním pobřeží USA. Operuje pod několika dobře známými značkami, včetně Ryan Homes, NVHomes a Heartland Homes. Ryan Homes se zaměřuje na dostupné rodinné domy pro střední třídu, zatímco NVHomes nabízí luxusnější nemovitosti a Heartland Homes je známá pro své prémiové domy na trzích v Pittsburghu.
Lennar Corporation $LEN+1.4%: je jedna z největších stavebních společností ve Spojených státech, specializující se na výstavbu a prodej rezidenčních nemovitostí. Společnost byla založena v roce 1954 Leonardem Millerem a Arnoldem Rosenem. Lennar Corporation operuje ve více než 21 státech a v desítkách nejvýznamnějších měst po celých USA. Je známá svým širokým portfoliem nemovitostí, které zahrnuje vše od dostupných rodinných domů až po luxusní nemovitosti. Mezi její značky patří Lennar, Village Builders, CalAtlantic Homes a WCI Communities. Každá z těchto značek se specializuje na specifické tržní segmenty, od cenově dostupného bydlení po luxusní rezidence.
Meritage Homes Corporation $MTH+3.5%: je významná americká stavební společnost, která se specializuje na výstavbu a prodej rezidenčních nemovitostí. Meritage Homes působí ve více než devíti státech USA, včetně Arizony, Kalifornie, Texasu, Floridy a Severní Karolíny. Společnost se zaměřuje na různé segmenty trhu, od dostupných rodinných domů až po luxusnější nemovitosti, čímž uspokojuje potřeby široké škály zákazníků. Její domy jsou navrženy tak, aby poskytovaly moderní, pohodlné a energeticky úsporné bydlení, což je atraktivní pro zákazníky hledající dlouhodobé úspory a ekologická řešení.
Modrá - $TOL+1.6%, Žlutá - $MTH+3.5%, Oranžová - $NVR+1.4%, Tyrkysová - $LEN+1.4%
Všechny společnosti se od propadu v roce 2020 drží velmi podobné růstové trajektorie. Odpovídají i tomu výsledná procenta zhodnocení za ony 4 roky a 6 měsíců. Proč ale REITy klesají a společnosti, které staví domy si vedou dobře? Odpověď je jednoduchá – zde se jedná o firmy, které staví luxusní domy nebo domy na zakázku bohatší klientely. Luxusní zboží je v posledních letech na vzestupu, a to stejné platí i u bydlení. Nejlépe je na tom firma $TOL+1.6%, která si od propadu v roce připisuje velmi slušných 130,8 %. Nejníže z našeho dnešního srovnání je naopak společnost $NVR+1.4%. Ta je výše o 85,65 %.
Plány do budoucna
Geografická expanze: Toll Brothers plánuje pokračovat v rozšiřování své geografické přítomnosti na nových trzích v USA i v zahraničí. Zaměřuje se na atraktivní lokality s rostoucí poptávkou po luxusním bydlení. Nejslibněji zatím vypadá Kanada, ale firma se do rozšíření podnikání mimo USA pustí pouze v případě, že se jí to opravdu vyplatí. Jedná se totiž o zlomový krok.
Diverzifikace produktového portfolia: $TOL+1.6% se snaží rozšířit své portfolio nemovitostí, aby oslovila širší spektrum zákazníků. To zahrnuje nejen luxusní rodinné domy, ale také bytové komplexy, nájemní bydlení a městské domy. Tím se Toll Brothers snaží diversifikovat své příjmy a snižovat závislost na jediném segmentu trhu.
Inovace a technologie: Firma investuje do nových technologií a inovací, které zvyšují kvalitu bydlení a zlepšují zákaznickou zkušenost. To zahrnuje integraci chytrých domácích technologií, pokročilých stavebních materiálů a technik a zlepšení procesů prodeje a výstavby.
Udržitelnost: Společnost je odhodlána pokračovat ve svém závazku k udržitelnosti a ekologickým praktikám. Plánuje zvyšovat energetickou účinnost svých staveb, využívat obnovitelné zdroje energie a snižovat ekologickou stopu svých projektů. Toll Brothers se snaží, aby všechny nové projekty splňovaly nebo překračovaly standardy energetické účinnosti.
Výhled
Společnost se od začátku roku 2023 dostala výše o 117,2 %. To je opravdu velmi výrazný nárůst na společnost, která nemá nic společného s technologií nebo umělou inteligencí. Mnoho investorů by se tomu tak mohlo divit, ale věci se mají tak, že na trhu nejsou pouze společnosti jako je $NVDA+5.1%. Firma $TOL+1.6% si to ale jistě zasloužila, protože růst jejích zisků na akcii i tržeb za posledních několik let je opravdu hodný růstu. I přes to se ale cena akcie stále nachází podle Fair Price Indexu 39,4 % pod svou férovou cenou. Jak se na toto ohodnocení dívají zkušení analytici z Wall Street?
Z 20 dotázaných analytiků by jich 11 akcie ihned nakoupilo. Jejich výhled na dalších 12 měsíců totiž počítá s možným růstem ceny až o 61 %. V takovém případě by jedna akcie stála 177 dolarů. Další analytik by akcie také nakoupil. Už je ale o něco skromnější. Stačilo by mu, kdyby se akcie dostala na 140 dolarů. To odpovídá růstu o 27,5 % z dnešní hodnoty. 7 analytiků by akcie pouze drželo a čekali by na vyšší ceny. Jeden poslední analytik by se akcií nejraději zbavil. A jak se na společnost $TOL+1.6% díváte vy? Máte ji v portfoliu?
⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.