Activision Blizzard má na účtech přes 9 miliard dolarů, co s nimi bude dělat?

Společnost Activision Blizzard $ATVI je s upravenou provozní marží nad 40 % jednou z nejziskovějších společností na světě. Za poslední čtyři čtvrtletí vygenerovala volný peněžní tok ve výši 2,87 miliardy dolarů a první čtvrtletí zakončila s 9,3 miliardy dolarů v hotovosti v rozvaze. Moc pěkná čísla, že?

Během květnového oznámení výsledků za první čtvrtletí se jeden z analytiků zeptal vedení společnosti na její plány týkající se fúzí a akvizic (M&A), zejména proto, že konkurenti ATVI jsou v poslední době v uzavírání obchodů aktivní. Odpověď vedení poskytla cenné informace o jejich přístupu k alokaci kapitálu.

Přístup společnosti Activision k akvizicím
 

V rámci naší obchodní strategie čas od času získáváme, investujeme nebo uzavíráme strategické aliance či joint ventures s dalšími podniky.

-- výroční zpráva společnosti Activision Blizzard za rok 2020

Videoherní společnosti všech typů a velikostí využívají akvizice k rozšíření nabídky obsahu, zvýšení počtu aktivních hráčů a získání dalších talentů pro tvorbu her.

Poslední rok byl na uzavírání obchodů opravdu velmi rušný, když vše odstartoval $MSFT monstrózní akvizicí společnosti ZeniMax Media, vlastníka Bethesda Softworks, za 7,5 miliardy dolarů. Velmi aktivní byl samozřejmě v posledních letech mobilní vývojář $ZNGA, který kupoval malá herní studia, aby vybudoval své impérium v mobilním prostoru. Společnost $EA nedávno učinila odvážný krok, když získala společnosti Codemasters a Glu Mobile za celkovou částku 3,2 miliardy dolarů. A ani $TTWO nezůstala pozadu, když za 385 milionů dolarů koupila vývojáře mobilních her Nordeus.

Poslední akvizicí společnosti Activision byla v roce 2016 akvizice společnosti King Digital Entertainment za 5,9 miliardy dolarů a poslední čtyři roky strávila splácením dluhu, který tento obchod financoval. Na konci prvního čtvrtletí roku 2021 měla společnost Activision čistou hotovost ve výši 5,7 miliardy dolarů.

Co tedy bude dál?
Během rozhovoru s akcionáři k výsledkům za 1. čtvrtletí řekl obchodní ředitel společnosti Activision Blizzard Armin Zerza:

Máme velmi dobré výsledky v oblasti vyváženého a disciplinovaného rozdělování kapitálu, a to jak v oblasti investic do organického růstu podnikání, tak v oblasti vracení kapitálu akcionářům prostřednictvím zpětných odkupů a dividend, jakož i v oblasti strategických fúzí a akvizic. ... Konkrétně v oblasti fúzí a akvizic jsme dokončili několik transakcí, které vytvořily významnou hodnotu.

Podívejme se na tyto transakce trochu blíže...

Samotná fúze společností Activision a Blizzard Entertainment v roce 2008 významně zvýšila volný peněžní tok společnosti. V roce 2013 pak vedení společnosti odkoupilo akcie v držení Vivendi v hodnotě 5,83 miliardy dolarů, čímž snížilo celkový objem akcií v oběhu, což mělo zamýšlený efekt v podobě zvýšení ceny akcií. Od 25. července 2013, kdy byl odkup akcií dokončen, cena akcií společnosti Activision vzrostla o 539 %.

A pak tu máme páte výročí akvizice King Digital Entertainment. Tato transakce byla pro Activision Blizzard velmi výhodná. V roce 2020 vytvořila společnost King provozní zisk ve výši 857 milionů dolarů. Porovnáme-li to s cenou akvizice ve výši 5,9 miliardy dolarů, jedná se o násobek ocenění 6,9. Od roku 2016 navíc činí kumulovaný provozní zisk společnosti King 3,58 miliardy dolarů, což je 60 % kupní ceny. To není špatná návratnost investice.

Zároveň to potvrzuje to, co Zerza zmínil v hovoru k výsledkům za 1. čtvrtletí, tedy že společnost vyhledává velké zavedené franšízy nebo technologie, v případě Kingu populární franšízu Candy Crush, které mají potenciál růstu. 

Závěr
Tohle všechno jsou skvělé poznatky o tom, jak vedení společnosti uvažuje, když jde o akvizice. Pokud společnost Activision někdy oznámí transakci, investoři by si měli ověřit, zda získaná společnost dobře zapadá do kultury společnosti Activision a - což je velmi důležité - zda transakce zvýší ziskovost společnosti Activision.

Je však možné, že Activision zůstane v oblasti fúzí a akvizic i nadále stranou. Zerza zdůraznil, že vedení si může dovolit zůstat disciplinované vzhledem k "významným možnostem organického růstu", které má společnost díky vývoji svých vlastních her.