Nubank: nejlevnější růstová banka světa, nebo past před brazilskou úvěrovou bouří?

Na první pohled to nedává smysl. Nu Holdings $NU , mateřská firma brazilské digitální banky Nubank, doručila v prvním čtvrtletí 2026 kvartál, jaký jí může závidět prakticky kterákoli banka na světě: tržby poprvé překonaly hranici 5 miliard dolarů, čistý zisk dosáhl rekordních 871 milionů dolarů s meziročním růstem 41 % a návratnost vlastního kapitálu se drží na 29 %. Klientská základna překročila 135 milionů lidí, což je víc, než kolik obyvatel má Japonsko.

A přesto akcie od začátku roku ztratila zhruba 21 % a obchoduje se kolem 13,75 dolaru, asi 28 % pod lednovým maximem 18,98 dolaru. V červnu se krátce podívala až k 11 dolarům. Zatímco americké indexy letos šplhají výš, jedna z nejrychleji rostoucích finančních firem světa se propadla do role černé ovce.

Důvod nehledejte ve výsledkové tabulce, ale pod ní. Opravné položky na úvěrové ztráty vyskočily mezikvartálně o 33 % na 1,79 miliardy dolarů, podíl problémových úvěrů v rané fázi delikvence vzrostl o 89 bazických bodů a rizikově očištěná úroková marže klesla z 10,5 na 9,5 %. K tomu v červnu nečekaně odešel finanční ředitel Guilherme Lago, architekt cesty firmy od ztrát k miliardovým ziskům. Bank of America $BAC reagovala snížením doporučení na Underperform a seškrtáním cílové ceny z 16 na 10 dolarů, Citigroup $C srazila cíl z 18 na 13 dolarů s varováním, že růst Nubanku stojí čím dál víc na expanzi úvěrů do rizikovějších segmentů.

Trh tedy řeší jednoduchou, ale zásadní otázku. Nubank vyrostl v éře, kdy brazilská ekonomika jeho úvěrovému apetitu přála, a skutečný celonárodní úvěrový cyklus se svou plnou silou ještě nezažil. Management tvrdí, že nárůst delikvencí je sezónní jev, který se opakuje každé první čtvrtletí, a že AI modely firmě umožňují půjčovat rizikovějším klientům se ziskem. Skeptici namítají, že přesně takhle znějí banky vždycky těsně předtím, než je úvěrový cyklus doběhne.

Kdo má pravdu? Je Nubank po propadu nejlevnější růstový příběh Latinské Ameriky, nebo past na investory, kteří podcenili, co s bankou udělá zpomalující brazilský spotřebitel?