Je nový kvartál Netflixu $NFLX opravdu taková katastrofa?
Zdravím všechny 👋
Vím, že se k tomu dostávám s malým zpožděním, ale rád bych se ještě vyjádřil k výsledkům Netflixu. Netflix má za sebou totiž další kvartál a já ho hodnotím vyloženě neutrálně - žádný zázrak, ale rozhodně ani katastrofa. Trh reagoval nervózně, akcie po výsledcích spadly zhruba o 8 % na roční minimum, ale když se prokoušu tou zprávou pro akcionáře, vidím firmu, která pořád šlape - jen si čím dál víc hlídá, co o sobě prozradí.
Začnu tím, co mě nepotěšilo. Růst tržeb zpomaluje. Za druhý kvartál Netflix vykázal 12,6 mld. dolarů, meziročně +13 %, což pořád není špatné, ale výhled na Q3 počítá jen s růstem kolem 11,7 %, a to bylo pod tím, co čekal trh. K tomu klesla provozní marže - 33,4 % proti 34,1 % před rokem. Není to drama, a férově dodávám, že ve výhledu na Q3 má marže naopak výrazně vzrůst (na 33,2 % z loňských 28,2 %), což je jednoznačně pozitivní. Ale ten meziroční pokles si stejně poznamenávám.
Co mě štve víc než čísla, je ubývající transparentnost. Netflix oznámil, že svůj report o sledovanosti "What We Watched" bude od roku 2027 vydávat jen jednou ročně. Přidává se to k seznamu věcí, které firma postupně přestala reportovat - počty předplatitelů už dávno nevidíme taky. Oficiálně je to prý proto, aby se pozornost držela u tržeb a zisku. Mně to spíš přijde jako pohodlné zmenšení okna, kterým do firmy vidíme. A ve zprávě pro akcionáře cítím podobné mlžení - na nepříjemnější otázky management rád odpoví ve stylu "soustředíme se na celý rok". To se dobře říká, když čtvrtletí není úplně bezchybné.
Ještě k výhledu, protože to je důležité a hezky to celý obrázek vyvažuje. I když má růst tržeb zpomalovat, firma jako celek nezpomaluje. Za celý rok 2026 Netflix počítá s tržbami 51,0 až 51,4 mld. dolarů (+13 až 14 %) a hlavně s provozní marží kolem 31,5 % oproti 29,5 % loni. V praxi to znamená, že provozní zisk má meziročně vyrůst o víc než 20 % - tedy rychleji než tržby. Marže i provozní zisk zkrátka rostou, i když se přírůstek tržeb zvolňuje, a to je přesně ten typ pákového efektu, který u zralejší firmy chci vidět.
A schválně jsem si ověřil jednu věc, která by mě jinak hlodala: není ten skok v ziskovosti jen kouzlo z jednorázové platby? Netflix totiž v Q1 dostal 2,8 mld. dolarů od Paramountu jako odstupné za zkrachlou dohodu o Warneru. Odpověď je uklidňující: tahle částka sedí v neprovozních výnosech, takže nafoukla čistý zisk a cash flow v Q1, ale provozní marže se ani nedotkla. Růst ziskovosti, o kterém píšu výš, je tedy "čistý", tažený jádrem byznysu, ne jednorázovým bonusem. To se mi líbí.
A pozitiv je víc. I když Netflix roste "pomaleji", pořád je to dvouciferný růst - a to u firmy téhle velikosti považuju za slušný výkon. Nejvíc mě baví rozjíždějící se reklamní byznys: tržby z reklamy mají letos zhruba zdvojnásobit na cca 3 mld. dolarů, na platformě je přes 4 000 inzerentů a ve trzích s reklamou si víc než 60 % nových zákazníků vybírá levnější tarif s reklamou. To je přesně ten druhý motor, který Netflix potřeboval.
Líbí se mi i to, kam firma tlačí obsah. Nasazuje umělou inteligenci napříč celým reklamním procesem od plánování po výrobu kreativy, rozšiřuje se do živých přenosů, sportu, video podcastů i her (herní debut FIFA World Cup patřil k jejím vůbec nejúspěšnějším). A pak je tu nová dohoda ve Francii s TF1 - francouzští předplatitelé dostávají lineární kanály i obsah TF1 včetně živého sportu bez příplatku přímo v Netflixu. To je chytrý model, jak levně nabalit hodnotu a udržet lidi u obrazovky.
Jak to vidím teď: Netflix se z čistě streamovací firmy mění na širší zábavní a reklamní platformu, a tenhle přerod se mi líbí. Míň se mi líbí, že s ním jde ruku v ruce čím dál větší uzavřenost v tom, co nám o svém byznysu ukáže. Netflix mi aktuálně tvoří zhruba pět procent portfolia a na po výsledkovou reakci trhu zatím nijak nereaguju - popravdě pozici možná ještě navýším. To postupné ubývání dat si ale hlídám, protože co nevidím, to si neověřím.
Jak to vidíte vy - je zpomalující růst a míň transparentnosti důvod ke zbystření, nebo je rozjíždějící se reklama a sport natolik silný příběh, že tohle přebije?
