Pozor na těchto 5 firem z indexu NASDAQ
Čistá ztráta je jedno z mála čísel, které dokáže investora zastavit hned při prvním pohledu na výsledovku. Samo o sobě přitom neříká téměř nic. Ztráta může znamenat účetní odpis, může jít o cenu za budování infrastruktury, která začne vydělávat až za několik let, nebo naopak o signál, že se byznys model rozpadá. V indexu NASDAQ dnes najdeme všechny tři varianty najednou a rozdíl mezi nimi rozhoduje o tom, jestli je záporný spodní řádek výsledkového reportu příležitost, nebo varování.
Klíčové body
Nepeněžní ztráta neodčerpává hotovost, může ale zásadně poškodit tržní ocenění a tím i přístup firmy ke kapitálu.
Ztráta z investic a jejich přeskupení do růstu má smysl pouze tehdy, pokud lze doložit, kdy a v jakém rozsahu se investice vrátí.
Ztráta z odpisů a úroků je strukturální a zpravidla nezmizí ani při dalším růstu tržeb.
trajektorie je důležitější než absolutní hodnota. Zužující se ztráta při rostoucích tržbách je jiný signál než ztráta, která se zvětšuje.
Kombinace vysokých kapitálových výdajů do AI infrastruktury, přeceňování digitálních aktiv v reálné hodnotě a pokračujícího tlaku na tradiční spotřebitelské značky vytvořila situaci, kdy do červených čísel spadly firmy, které spolu na první pohled nemají vůbec nic společného.
Právě to je pro investora nejdůležitější informace. Screener, který filtruje podle čistého zisku, hodí všech pět firem do jedné množiny. Skutečné a reálné rozdělení však začíná teprve v momentě, kdy se ptáme, odkud ztráta pochází, jak je financována a jestli se v čase zužuje, nebo rozšiřuje. Na všechny tyto otázky najdete odpovědi v této analýze.
Jak číst čistou ztrátu, aby dávala smysl
Účetní ztráta vzniká několika zcela odlišnými způsoby a každý z nich má pro investora jiné důsledky. Rozdíl mezi nimi je přitom větší než rozdíl mezi ztrátou a mírným ziskem. Firma, která vykáže ztrátu kvůli jednorázovému odpisu goodwillu (nefinanční náklad, který může drasticky snížit čistý zisk firmy, i když z ní fyzicky neodtékají žádné reálné peníze), může být finančně zdravější než firma, která vykáže symbolický zisk, ale spaluje hotovost.
První kategorií je nepeněžní přecenění. Sem patří odpisy značek a goodwillu, ale nově také přeceňování digitálních aktiv v reálné hodnotě. Tyto položky snižují účetní hodnotu majetku, ale neodčerpají z firmy ani dolar. Druhou kategorií jsou investice do růstu, tedy výdaje na vývoj, akvizice nebo budování kapacit, které mají generovat výnos až v budoucnu. Třetí kategorií jsou strukturální náklady kapitálově náročného modelu, zejména odpisy dlouhodobého majetku a úroky z dluhu, kterým je tento majetek financován.
Zásadní je také způsob financování. Ztráta krytá z vlastního provozního cash flow je něco jiného než ztráta financovaná emisemi nových akcií nebo dluhem. V prvním případě nese náklady firma sama, ve druhém je nese akcionář prostřednictvím ředění, ve třetím se riziko přesouvá do rozvahy a stává se citlivým na vývoj úrokových sazeb.
Čtyři základní typy účetní ztráty a jejich dopad na investora
Typ ztráty | Typický zdroj | Odliv hotovosti | Co sledovat |
Nepeněžní přecenění | Odpis značek, goodwillu, digitálních aktiv | Ne | Zda jde o jednorázovou událost, nebo o opakující se vzorec |
Investice do růstu | Vývoj, akvizice, budování kapacit | Ano, ale cíleně | Návratnost investice a doba do rentability |
Odpisy a úroky | Kapitálově náročný model financovaný dluhem | Ano | Poměr provozního zisku k úrokovým nákladům |
Provozní ztráta | Marže nepokrývají fixní náklady | Ano | Zda se marže zlepšují, nebo dále klesají |
Přehled pěti společností
Následující tabulka shrnuje výchozí situaci. Údaje o ztrátě vycházejí z posledních zveřejněných výsledků každé společnosti a nejsou mezi sebou přímo srovnatelné, protože se liší obdobím i účetním důvodem vzniku.