AI už stála 1,5 bilionu dolarů. Kolik peněz se ale reálně vrátilo zpátky?

Zkuste si představit, že byste tři roky sázeli obrovské částky peněz do jednoho projektu a na konci byste ani pořádně nevěděli, kolik se vám z toho vrátilo. Přesně to teď dělá skoro celé Silicon Valley s umělou inteligencí. Miliardy tečou do datacenter, čipů a modelů rychlostí, jakou technologický svět nepamatuje, a přitom otázka "vydělává na tom vůbec někdo?" zůstává většinou bez konkrétní odpovědi.

Existuje web, který se tuhle otázku rozhodl zodpovědět natvrdo, číslo po čísle.

Jmenuje se isaiprofitable.com, sleduje kumulativní výdaje a tržby největších AI hráčů a aktualizuje se průběžně, i s odpočtem toho, kolik peněz se "propálí" každou vteřinu, co strávíte čtením stránky. Autor za tím stojí jeden nezávislý vývojář, čerpá z SEC filings, výsledkových hovorů, odhadů Bloombergu, WSJ a Epoch AI. Není to tedy audit, ale je to nejucelenější veřejně dostupný přehled, jaký k tomuto tématu momentálně existuje.

Kdo utrácí a kdo vydělává?

Podle posledních čísel z isaiprofitable.com (stav k červenci 2026) dala AI dohromady zhruba 1,5 bilionu dolarů a vygenerovala z toho přibližně 769 miliard dolarů tržeb.

Rozdíl přes 700 miliard dolarů zní děsivě, ale skutečná hodnota je v tom, jak nerovnoměrně jsou ty ztráty i zisky rozdělené.

Amazon $AMZN vede v útratě s 331,1 miliardy dolarů výdajů proti 22 miliardám dolarů tržeb, což dává čistou pozici -309,1 miliardy dolarů. Hned za ním je Alphabet $GOOG s výdaji 302,8 miliardy dolarů a tržbami 25 miliard dolarů, čistá pozice -277,8 miliardy dolarů. Meta $META utratila 238 miliard dolarů a vydělala jen 3 miliardy dolarů, čistá pozice -235 miliard dolarů, což je vzhledem k mizivým tržbám nejhorší poměr mezi velkou čtyřkou. Microsoft $MSFT dal do AI 256 miliard dolarů a vrátilo se mu 31 miliard dolarů, čistá pozice -225 miliard dolarů.

Oracle $ORCL je už menší hráč, výdaje 92 miliard dolarů, tržby 45 miliard dolarů, čistá pozice -47 miliard dolarů. OpenAI utratila 62 miliard dolarů a vydělala 26,7 miliardy dolarů, čistá pozice -35,3 miliardy dolarů. xAI má za sebou výdaje 20 miliard dolarů proti tržbám 7,4 miliardy dolarů, čistá pozice -12,6 miliardy dolarů. Anthropic je z čistých AI labů nejblíž vyrovnané bilanci, výdaje 33 miliard dolarů, tržby 22 miliard dolarů, čistá pozice −11 miliard dolarů.

Pak přichází zlom. AMD $AMD investovala 27 miliard dolarů a vytěžila z toho 36 miliard dolarů, čistá pozice +9 miliard dolarů. Micron $MU dal do AI 26 miliard dolarů a vrátilo se mu 34 miliard dolarů, čistá pozice +8 miliard dolarů. A úplně nahoře je Nvidia $NVDA, výdaje 228 miliard dolarů, tržby ale celých 516 miliard dolarů, čistá pozice +288 miliard dolarů, tedy zdaleka nejvyšší zisk v celé tabulce.

Nejvíc bije do očí jedno jméno na obou koncích tabulky. Nvidia je jediná firma, která z celého boomu vydělává masivně a jednoznačně, protože prodává lopaty všem, kdo kopou. Zatímco velcí spotřebitelé AI infrastruktury sedí hluboko v mínusu, Nvidia vydělala od roku 2023 přes 500 miliard dolarů tržeb za investici necelých 230 miliard. To je nejčistší ukázka staré investorské pravdy: v každé zlaté horečce nakonec nejvíc vydělá ten, kdo prodává krumpáče, ne ten, kdo kope.

Na druhé straně stojí velcí čtyři americký giganti, Amazon, Alphabet, Meta a Microsoft, kteří dohromady utratili přes 1,1 bilionu dolarů a vrátilo se jim zatím necelých 80 miliard. Tady je ale potřeba jedno důležité upřesnění, které samotný web sám otevřeně přiznává. Tahle čísla neříkají, že jsou tyhle firmy jako celek ztrátové, protože Amazon i Google jsou pořád obří ziskové podniky. Číslo měří jenom to, jestli se jim vrátila konkrétní investice do AI, a do výdajů se počítá i celý kapitálový výdaj na datacentra hned v roce, kdy se utratí, bez rozpočítání na roky dopředu. Zároveň web sám přiznává, že do tržeb nepočítá nepřímé přínosy, třeba jak moc AI zvedá výkon Google vyhledávání nebo prodeje Microsoft Office s Copilotem, protože se to prostě nedá spolehlivě rozdělit. Realita je tedy pravděpodobně o něco příznivější, než ukazuje čistá tabulka, ale ne o tolik, aby to zásadně měnilo obrázek.

Druhá věc, kterou je dobré mít na paměti, je propojenost celého systému. Google investuje do Anthropicu, Anthropic běží na Google Cloudu, Amazon dává peníze Anthropicu a Microsoft je zase spojený s OpenAI. Část těch triliard tak fakticky koluje mezi stejnou hrstkou firem tam a zpátky, což znamená, že souhrnná čísla za celou industrii mírně nadhodnocují, kolik reálně nových peněz do systému přitéká zvenčí.

Jak na to celé nahlížím?

Amazon mám v portfoliu jako jednu z největších pozic, takže tahle tabulka se mě osobně týká víc, než by se mi líbilo přiznat. Vidět -309 miliard u firmy, kterou držím, není příjemný pohled. Ale nekoupil jsem Amazon kvůli AI. Koupil jsem ho kvůli AWS, e-commerce marži a schopnosti generovat cash flow i v letech, kdy zrovna nikdo nemluví o umělé inteligenci. AI výdaje u Amazonu financuje především právě zisková AWS, ne nový dluh na hraně přežití. Dokud tahle dojná kráva funguje, dávám firmě čas, aby AI sázka dozrála, přesně tak, jak to fungovalo s cloudem samotným, který taky roky spaloval peníze, než se stal nejziskovější částí byznysu.

Zároveň to je přesně důvod, proč jsem se rozloučil s Applem $AAPL. Tam jsem neviděl žádnou srovnatelnou dojnou krávu, která by tichou AI sázku financovala, a hlavně jsem neviděl žádnou skutečnou sázku. Apple v této AI tabulce nefiguruje vůbec, a to samo o sobě něco vypovídá. Firma, která má nejvyšší marže v odvětví, zatím nepředvedla přesvědčivý AI produkt ani srovnatelný kapitálový závazek jako konkurence. V prostředí, kde se rozhoduje o tom, kdo bude v roce 2030 dodávat infrastrukturu zbytku ekonomiky, mi chybění na startovní čáře přijde jako větší riziko než dočasně záporné cash flow konkurence.

Co mě ale znepokojuje víc než jednotlivá jména, je tempo. Odpisy na AI hardware běží kolem dvaceti procent ročně, což znamená, že čipy koupené dnes budou zastaralé dřív, než se plně odepíšou, a přesto se nákupy dál zrychlují. To je chování, které bych normálně označil za návykové, ne racionální. Firmy neutrácí, protože spočítaly návratnost. Utrácí, protože se bojí, že když přestanou, konkurence je za tři roky nechá daleko za sebou. A historie ukazuje, že strach jako investiční rozhodovací proces obvykle končí bolestivě pro ty, kdo ho financují, a výhodně pro ty, kdo přežijí a koupí trosky levně.

Myslíte si, že aktuální utrácení firem na nákup AI a infrastruktury se projeví v maržích a příjmech?