Booking Holdings $BKNG celkem sleduju, tak bych tady ještě rád zpětně shrnul výsledky za druhý kvartál.
Čísla samotná byla dobrá. Rezervované noci 325 milionů, meziročně o 5 % výš. Hrubý objem rezervací 51 miliard dolarů s růstem o 9 %, tržby 7,35 miliardy s růstem o 8 %. Upravená EBITDA marže 36 % a volný cash flow za jediný kvartál 3,6 miliardy dolarů, tedy skoro polovina tržeb. Akcie den po zveřejnění zavřela asi o 4 % výš a dnes se obchoduje zhruba 8 % pod ročním maximem.
Víc mě ale zaujalo tempo. Růst rezervovaných nocí zpomalil z 9 % ve čtvrtém kvartálu 2025 na 5,9 % a teď na 5,3 %. Letenky, které dřív rostly skoro o 30 %, přidaly jen 3,7 %. Počet dní pronájmu aut klesl o 6,5 %. Firma to připisuje hlavně dopadům konfliktu na Blízkém východě na dálkové cestování a na třetí kvartál dala výhled růstu nocí jen 3 až 5 %.
Hlavní věc je ale jinde. Marketingové náklady byly za kvartál 2,37 miliardy dolarů, což je 4,7 % z objemu rezervací proti 4,6 % loni a zhruba třetina všech tržeb. Podíl nocí objednaných přímým kanálem je podle firmy někde kolem pětapadesáti procent a meziročně se nezměnil. Roky se mluví o tom, že závislost na placeném vyhledávání a metasearch klesne. Podle těchhle čísel zatím neklesá.
A to je pro mě jádro problému. Booking je výborně provozovaný byznys, ale těžko se mi u něj hledá to, co zákazníka drží. Sám ho na cestách používám, ale přesto ho v portfoliu nemám. Když si rezervuju hotel, rozhoduju se podle ceny a nabídky, ne podle toho, kde jsem rezervoval minule. Přepnout ke konkurenci mě stojí přesně nic. Silná je nabídková strana, tedy počet ubytování v systému, jenže velká část těch hotelů je dostupná i konkurentům.
Ještě jedna věc stojí za pozornost. Upravený zisk na akcii vzrostl o 15 %, ale upravený čistý zisk jen o 8 %. Ten rozdíl jsou odkupy. Firma za kvartál koupila vlastní akcie za 3,7 miliardy dolarů, tedy prakticky celý volný cash flow, a počet akcií je meziročně asi o 5,5 % nižší. Vlastní kapitál je kvůli tomu 10,8 miliardy v záporu. Nic nezdravého na tom samo o sobě není, jen je dobré vědět, kolik z růstu na akcii dělá provoz a kolik dělení menším počtem akcií.
Poctivě řečeno, druhá strana je taky silná. Provozní páka je výjimečná, marže rostou i při zpomalujícím růstu a transformační program má do konce roku 2027 přinést roční úspory zhruba 650 milionů dolarů. Do skupiny navíc patří Agoda, která má v Asii silnou pozici, a tu by tam podle mě samotná značka Booking.com budovala hodně těžko.
A co vy? Máte společnost v portfoliu?
