⚙️ APPLIED MATERIALS:

STROJE, BEZ KTERÝCH AI ČIP NEVZNIKNE

☕️ Dobré ráno, investoři, přátelé.

Applied Materials ve čtvrtek představil rekordní výsledky i výhled výrazně převyšující očekávání. Přesto akcie po uzavření trhu klesla o více než 5 %. Než si řekneme proč, podívejme se, co tato společnost skutečně vyrábí a proč je jedním z nejdůležitějších „prodejců krumpáčů“ pro AI infrastrukturu.

🔬 CO APPLIED MATERIALS DĚLÁ?

Applied Materials čipy nenavrhuje ani nevyrábí. Dodává továrnám zařízení, která z obyčejného křemíkového waferu postupně vytvoří miliardy tranzistorů a jejich propojení.

ASML pomocí litografie promítne na wafer extrémně jemný vzor. Applied Materials potom pomáhá tento vzor přeměnit ve skutečnou strukturu čipu:

• nanáší vrstvy materiálů metodami PVD, CVD a ALD, • odleptává nepotřebný materiál, • implantuje ionty a mění elektrické vlastnosti křemíku, • leští povrch pomocí chemicko-mechanické planarizace, • měří rozměry a hledá mikroskopické vady, • vytváří měděná propojení a pomáhá skládat více čipů na sebe.

Jeden wafer proto projde podobnými zařízeními opakovaně. Zajímavostí je, že platforma Endura, používaná k nanášení kovových vrstev, se podle společnosti podílela na výrobě naprosté většiny čipů vytvořených během posledních 20 let.

🏰 V ČEM SPOČÍVÁ JEJÍ VÝHODA?

Síla AMAT není v jediném monopolním stroji, jako je tomu u EUV litografie od ASML, ale v mimořádně širokém portfoliu. Dokáže propojit nanášení, leptání, úpravu materiálů, leštění i kontrolu do jednoho optimalizovaného výrobního procesu.

Jakmile výrobce zařízení a jeho přesný procesní recept schválí pro nový čip, změna dodavatele by vyžadovala nové testování a mohla by zhoršit výtěžnost. To vytváří vysoké náklady na přechod ke konkurenci. Rostoucí instalovaná základna zároveň přináší opakované příjmy ze servisu, náhradních dílů a softwarové optimalizace.

🤖 JAK AMAT VYDĚLÁVÁ NA AI?

AI infrastruktura potřebuje tři věci: výkonnější logické čipy, více HBM paměti a pokročilé pouzdření.

U procesorů pomáhá AMAT přechodu na tranzistory Gate-All-Around, kde musí být několik vrstev materiálu naneseno kolem mimořádně tenkých křemíkových kanálů s přesností jednotlivých atomů.

HBM vzniká skládáním velmi tenkých vrstev DRAM. Ty jsou propojeny vertikálními měděnými vodiči TSV. Applied dodává zařízení pro vytváření otvorů, nanášení izolace, pokovování, leštění a kontrolu vad. Nový Producer Avila 2 navíc nanáší kolem TSV vyvážené dielektrické vrstvy, které omezují deformaci tenkých paměťových čipů a umožňují spolehlivě skládat 12, 16 a časem ještě více vrstev.

V pokročilém pouzdření zase spojuje GPU, HBM a další chiplets do jednoho systému. Čím více se výkon zvyšuje vertikálním skládáním místo pouhého zmenšování tranzistorů, tím více výrobních kroků a příležitostí pro AMAT vzniká.

📊 REKORDNÍ KVARTÁLNÍ VÝSLEDKY

Ve fiskálním Q3, které skončilo 26. července, dosáhla společnost:

• tržeb 9,12 mld. USD, +25 % meziročně a nad odhadem 8,99 mld.,

• GAAP čistého zisku 2,54 mld. USD, +43 %,

• upraveného EPS 3,50 USD, +41 % a nad odhadem 3,40 USD,

• upravené hrubé marže 50,4 %, meziročně +1,5 procentního bodu,

• upravené provozní marže 34,0 %, meziročně +3,3 bodu.

GAAP EPS dosáhlo 3,17 USD. Rozdíl proti upravenému výsledku vytvořila především nerealizovaná ztráta 220 mil. USD ze strategických investic.

Provozní cash flow vytvořilo rekordních 3,04 mld. USD a volné cash flow 2,33 mld. Společnost vrátila akcionářům 860 mil. USD prostřednictvím dividend a odkupů.

🧩 KDE RŮST VZNIKÁ?

Semiconductor Systems zvýšil tržby o 27 % na 7,04 mld. USD a provozní marži z 33,0 % na 37,7 %. Foundry, logic a ostatní aplikace vytvořily 67 % tržeb segmentu, DRAM 26 % a NAND 7 %. Rostoucí váha DRAM ukazuje sílu investic do HBM.

Applied Global Services zvýšil tržby o 22 % na 1,78 mld. USD a provozní zisk o 34 % na 536 mil. USD. Servisní část poskytuje stabilnější příjmy i v období, kdy výrobci čipů omezují nákupy nových zařízení.

Čína vytvořila 28 % celkových tržeb oproti 35 % před rokem. V dolarech tam tržby mírně klesly z 2,55 na 2,51 mld. USD, zatímco ostatní regiony rostly rychleji.

🔭 VÝHLED PŘEKONAL WALL STREET

Pro fiskální Q4 management očekává:

• tržby 10,25 ± 0,50 mld. USD oproti konsenzu 9,54 mld., • upravené EPS 4,02 ± 0,20 USD oproti odhadu 3,69 USD, • upravenou hrubou marži přibližně 50,4 %.

Nejrychleji mají růst DRAM, pokročilé foundry/logic procesy a advanced packaging. Očekávaný letošní růst příjmů z pouzdření management zvýšil z více než 50 % na více než 70 %.

CEO Gary Dickerson očekává další silný rok také v roce 2027. CFO Brice Hill uvedl, že zákazníci poskytují delší výhled než kdykoliv dříve a některé rozhovory již sahají do roku 2030. Applied proto plánuje do roku 2028 zdvojnásobit výrobní kapacitu Semiconductor Systems a připravuje prostor pro další expanzi.

📉 PROČ AKCIE PŘESTO KLESLA?

Výsledky byly silné a výhled překonal konsenzus. Problémem nebylo hospodaření, ale očekávání. Akcie se letos před výsledky více než zdvojnásobila a investoři po silných číslech konkurentů Lam Research a KLA nastavili laťku mimořádně vysoko.

Rizikem zůstává také 28% expozice vůči Číně, exportní omezení, růst místních konkurentů a závislost na investičních cyklech několika největších výrobců čipů. Rozšiřování kapacity navíc předpokládá, že dnešní vysoká poptávka vydrží několik let.

👀 MŮJ POHLED

ASML a Applied Materials se spíše doplňují, než přímo nahrazují. ASML ovládá klíčový krok litografie, zatímco AMAT nabízí širší expozici na rostoucí počet materiálových, paměťových a pouzdřicích kroků.

Složitější AI čipy nevyžadují pouze menší tranzistory. Potřebují nové materiály, GAA architektury, HBM, měděná vertikální propojení, dokonale rovné povrchy a přesnější kontrolu defektů. Každá z těchto změn zvyšuje množství technologie potřebné na jeden čip.

Kvartál potvrdil nejen silnou poptávku, ale také schopnost proměnit ji ve vyšší marže a cash flow. Fundamentálně šlo o velmi kvalitní výsledky. Pokles akcie pouze připomíná, že skvělá společnost a atraktivní nákupní cena nejsou vždy totéž.

🫵 Já jsem malou pozici zde už založil, při ceně pod 500$ bych přikupoval.

Díky za přečtení a Váš názor v komentáři. Samozřejmě toto neslouží jako investiční rada. Jako vždy, moje portfolio je veřejné na eToro. 🙋‍♂️