Adobe $ADBE držím dlouho a je to zdaleka nejhorší pozice v mém portfoliu. Společnost je zajímavá právě proto, protože je to hezký test toho, jestli levné a výhodné je totéž.

Čísla firmy přitom vypadají dobře. Za druhý fiskální kvartál vykázalo Adobe rekordní tržby 6,62 miliardy dolarů, meziročně o 13 % výš. Celkové opakované tržby vyšplhaly na 27,1 miliardy dolarů a produkty postavené na AI poprvé přesáhly 500 milionů dolarů ročního opakovaného příjmu, což je víc než trojnásobek proti loňsku. Výhled na celý rok firma zvedla a provozní marži drží kolem 45 %. V dubnu k tomu oznámila odkup akcií za 25 miliard dolarů, což je skoro čtvrtina její tržní hodnoty.

Akcie se i tak obchoduje zhruba 26 % pod ročním maximem a proti letošnímu výhledu zisku se obchoduje na P/E kolem 11. To je násobek, jaký běžně dostávají cyklické firmy, ne softwarová firma s hrubou marží kolem 89 %.

Trh podle mě řeší dvě věci najednou. První je obava, že generativní AI srazí cenu přesně toho, co Adobe prodává. Druhá je vedení. V březnu oznámil Shantanu Narayen, že po osmnácti letech odejde z pozice ředitele, nástupce dodnes není a firma zároveň hledá i nového finančního ředitele.

Mně ten diskont nepřijde ani tak o AI, jako o tom, že nikdo neví, kdo bude Adobe za rok řídit a s jakou strategií. Dokud tohle nebude jasné, násobek se podle mě nahoru nevrátí, i kdyby tržby dál rostly o desetinu ročně.

Jenže od letošního minima je akcie nahoře asi o 4O %. Někdo si to riziko koupit troufl a zatím na tom vydělal.

Jak to vidíte vy? Je Adobe levná kvalita, kterou trh přestřelil dolů, nebo firma, které AI ukrajuje byznys a levná zůstane ještě roky?