Vistra je rok v -20,59 %. Proč jí i tak držím v portfoliu
Vistra je aktuálně nejnovější akcií v mém portfoliu. Od doby, co jí držím jsem v plusu lehce přes 6 %. Jaká je ale moje investční teze a proč ji plánuju v blízké době přikupovat.
Vistra $VST je druhý největší provozovatel jaderných elektráren v USA, k tomu obrovská flotila plynových zdrojů, a poslední dva roky patřila k nejskloňovanějším akciím spojeným s tématem AI a datacenter, od startu roku 2024 do loňského podzimního maxima si akcie připsala přes 300 %. Teď je 30 % pod tím maximem.
Analýza: co se v posledních měsících skutečně stalo?
Výsledky za druhé čtvrtletí byly lepší, než reakce trhu napovídá. Vistra 7. srpna oznámila tržby 4,02 miliardy dolarů, meziročně o 5,5 % níž, a čistý zisk 305 milionů dolarů proti 327 milionům před rokem. Na první pohled je to realtivně slabé číslo.
Jenže klíčové je jedno číslo, do čistého zisku se totiž promítla nerealizovaná ztráta 472 milionů dolarů z komoditních hedgů na dodávky elektřiny, které se vypořádají až za několik let. Je to čistě účetní přecenění a ukazatel, který si firma sama vybrala jako hlavní metriku byznysu, upravená EBITDA, naopak vzrostla o víc než 30 % na 1,77 miliardy dolarů a překonala odhad analytiků 1,635 miliardy.
Trh ale našel druhý důvod k obavám a ten už je poměrně legitimní. Finanční ředitelka na callu otevřeně řekla, že budoucí křivky cen elektřiny v ERCOT (texaské přenosové síti) jsou nižší, než firma čekala. K tomu guvernér Greg Abbott nařídil audit takzvané "Batch Zero" - první vlny žádostí datacenter o připojení k texaské síti, a Texas kvůli tomu pozastavil její posuzování. To je reálné riziko: pokud se poptávka datacenter po připojení zpomalí nebo zkomplikuje regulací, oslabí to jeden z hlavních pilířů celého AI-power příběhu, na kterém Vistra v poslední době stála.
Zajímavější než čtvrtletní čísla jsou ale smlouvy, které Vistra podepsala na příští roky. Firma má dvacetiletou smlouvu s Amazonem $AMZN na dodávku až 1 200 MW z jaderné elektrárny Comanche Peak a smlouvy s Metou $META na víc než 2 600 MW z jaderných zdrojů v síti PJM. K tomu se řeší akvizice plynové flotily Cogentrix o kapacitě 5 500 MW a nové joint venture Helix Digital Infrastructure. Vedení řeklo, že samotné Cogentrix a smlouvy s Metou by mohly do poloviny odhadu EBITDA na rok 2027 přidat zhruba 700 milionů dolarů a tahle čísla ještě nejsou ve výhledu zahrnutá.
Akcie nakupuje samotné vedení firmy. CEO James Burke koupil 24. srpna 2 000 akcií za 135 dolarů, tedy 270 tisíc dolarů z vlastní kapsy, poté co akcie byla už 29 % v minusu. Insider, který má nejlepší přístup k interním číslům, sází vlastní peníze na to, že propad je přehnaný. Firma zároveň zvýšila čtvrtletní dividendu na 0,226 dolaru a má k dispozici zhruba 1,2 miliardy dolarů na další zpětné odkupy do konce roku 2027.
Proč se ale plánuju i za aktuální cenu přikpovat?
Rozlišuju u Vistry dvě různé kategorie problémů, a jenom jedna z nich by pro mě byla důvod k odchodu z pozice. První kategorie je klasický šum - účetní přecenění hedgů, které se časem srovná, nebo dočasně slabší ceny elektřiny na spotovém trhu. Tohle je přesně ten typ volatility, kterou merchant power firma jako Vistra bude mít pořád, protože prodává komoditu s cenou, kterou nekontroluje.
Druhá kategorie by byl rozpad skutečné poptávky, kdyby hyperscaleři začali krátit objednávky, kdyby se smlouvy s Amazonem a Metou rušily, nebo kdyby regulace v Texasu poptávku po datacentrech trvale zastavila. Tohle bych bral vážně, zatím se ale děje opak: smlouvy se podepisují dál. Pauza kolem Batch Zero je reálné riziko, které sleduju, ale je to spíše jen administrativní zdržení, než zrušení poptávky.
Co mě navíc drží v klidu, je to, kdo v tomhle propadu nakupuje - CEO firmy vlastními penězi. A rozpětí analytických odhadů, i po odečtení těch nejoptimističtějších čísel, pořád ukazuje na cenu podstatně výš, než kde akcie teď je. Nejsem naivní - cílové ceny analytiků se často míjí.
Jakou energetickou akcii držíte vy? Plánujete se v aktuální době zaměřit na energetický sektor?