Úroky 10letých státních dluhopisů je na nejvyšší úrovni od roku 2007. Hypotéky v USA jsou zpátky nad 7 %. Co to znamená pro akciové trhy?

Výnos 10letého státního dluhopisu vyskočil na 5,10 %, nejvýš od roku 2007. Průměrná 30letá hypotéka v USA to hned zachytila a je na 7,12 %, nejvýš za víc než dva roky. Spouštěčem byla paradoxně dobrá zpráva, konkrétně index PMI.

PMI funguje jako průzkum nálady ve firmách. Každý měsíc se ptá stovek nákupních manažerů na jednoduché věci: Objednáváte víc, nebo míň? Nabíráte lidi? Rostou vám ceny?

Z odpovědí vyjde jedno číslo:

XY > 50 = ekonomika roste

XY < 50 = ekonomika zpomaluje

Proč je tak důležitý? Protože přichází dřív než oficiální statistiky. HDP se dozvíme se zpožděním několika měsíců, ale manažeři vidí změny jako první. Když firmy přestanou objednávat, bývá to první signál zpomalení. A když začnou zdražovat, obvykle se to brzy objeví i v celkové inflaci.

Tentokrát PMI skončil na 58,4 bodu, trh přitom čekal 55. Americké firmy rostou nejrychleji za pět let. V tom samém průzkumu ale přiznávají, že jim nejrychleji za čtyři roky rostou náklady a že je bez potíží přenášejí do cen. Pro Fed a dluhopisový trh je právě tahle druhá část ta důležitá.

A tady je to hlavní. Po zvýšení sazeb Fedu dlouhé výnosy obvykle zůstanou klidné, protože trh věří, že centrální banka má inflaci pod kontrolou.

Teď se děje opak. Krátký konec křivky se řídí Fedem, dlouhý konec se řídí důvěrou, která slábne.

Investoři si říkají o vyšší kompenzaci za to, že půjčují americké vládě na dlouhé roky. Ekonomika jede naplno, deficity jsou obří a inflace se nechce vrátit k cíli. Hypotéky jsou jen první místo, kde to lidé ucítí. Podle 10letého výnosu se oceňují firmy, refinancují dluhy a rozhoduje se o investicích. Je to cena kapitálu pro celou ekonomiku.

Trh doufal v návrat levných peněz. Tahle data ho v tom nepodporují. Když silná ekonomika tlačí výnosy nahoru, Fed nemá prostor ustoupit.

Akcie zatím drží zisky a příběh kolem AI. Jenže každý desetinný bod na dluhopisech zvedá laťku, kterou musí akcie přeskočit. Až začne bezrizikový výnos vážně konkurovat akciím, kapitál se začne přelévat.