Trh přestal věřit výdajům do AI | Weekend Intelligence #37
Týden, který technologickým akciím nepřál. Pochybnosti o tempu investic do umělé inteligence stáhly dolů polovodiče v čele s Nvidií, zatímco Apple předvedl rekordní čtvrtletí a jeho akcie přesto skončila zhruba tam, kde začala. V Evropě se mezitím připomněla inflace tažená energiemi a ECB čelí nepohodlné volbě ve chvíli, kdy se řeší nástupnictví v jejím čele.
Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze členům Bulios Black. Členové ho dostávají automaticky každou sobotu ráno do e-mailu - v plné délce, včetně konkrétních scénářů a tržních implikací. Trvalý přístup k reportu získáte členstvím v Bulios Black.
Klíčové body
Proč Nasdaq 100 odepsal za jediný čtvrtek 2,3 bilionu dolarů a co to říká o AI trade
Co stojí za propadem Nvidie o 9,3 procenta ještě před zveřejněním čtvrtletních čísel
Proč inflace v eurozóně vyskočila na 4 procenta a jak těžkou pozici to dává ECB
Jak Apple ohlásil rekordní tržby, a přesto jeho akcie následující den oslabila
Co čekat od úterní americké inflace a čtvrtečních výsledků Cisco a Applied Materials
Nvidia −9,3 % a Nasdaq 100 v korekci: AI trade odepsal 2,3 bilionu dolarů
Ve čtvrtek 5. listopadu uzavřela Nvidia na 181,60 dolaru, o 9,3 % níže, a za celý týden ztratila 11,3 %. Podle Yahoo Finance odepsal Nasdaq 100 v ten den 6,3 % a 2,3 bilionu dolarů tržní hodnoty, S&P 500 klesl o 4 %, Dow o 1 800 bodů. Polovodičový index SOX ztratil 12 %. Nvidia přitom čtvrtletní čísla teprve zveřejní.
Spouštěčem nebyla firemní data, ale politika a cena peněz. Podle Reuters srážely výrobce čipů obavy z tvrdší regulace AI a dohledu nad expanzí datových center po vítězství demokratů ve volbách do Kongresu, k tomu přispěly vysoké výpůjční náklady. Nasdaq 100 vstoupil do korekce už 2. listopadu, kdy klesl na 27 989,82 bodu, více než 10 % pod maximum z 6. října.
Druhá vrstva je financování poptávky. Microsoft podle Bloombergu couvá od závazků vůči takzvaným neocloudovým provozovatelům kvůli zpožděním a rostoucím nákladům - nevyužil opci, která by více než zdvojnásobila smlouvu s Nscale v Texasu. Právě tito zadlužení operátoři patří mezi marginální kupce akcelerátorů; když jim ubude kontrahovaný příjem, mizí i jejich schopnost objednávat.
Objednávkové knihy přitom zní jinak než trh. Alibaba, Tencent a ByteDance objednaly zhruba 6 milionů čipů RTX Pro 5500 za asi 70 miliard dolarů, během čtyř měsíců ale podle Bloombergu dostanou jen desítky tisíc kusů, tedy kolem 1 % objemu. Poptávka není problém; problémem je, kolik z ní projde výrobou a kdy se promění v tržby.
Nasdaq 100 prochází letos už třetí korekcí a navzdory propadu zůstává od začátku roku v plusu o 11 %. Pokles 5. listopadu byl u akcií Nvidia nejprudší jednodenní od dubna 2025. Cena akcie se vrátila na nejslabší úroveň od letošního dubna, tedy ke zhruba 23-25násobku očekávaných zisků - pásmu, které u firmy s čistým ziskem 59,7 miliardy dolarů není extrémem valuace, ale extrémem důvěry.
Kolem Nvidie se zároveň zhušťuje regulatorní tlak. Republikánští předsedové tří sněmovních výborů žádají dopisem ze 4. listopadu neveřejný brífink Jensena Huanga ke kauze údajných čínských vazeb, termín je 18. listopadu. Firma souběžně zpřísnila sledování akcelerátorů v jihovýchodní Asii kvůli pašování čipů do Číny. Napětí v dodavatelském řetězci ukazuje i Micron, který pozastavil stavbu závodu za 4,5 miliardy dolarů na Tchaj-wanu.
Nejbližší zkouškou jsou výsledky Nvidie 17. listopadu. Rozhodovat bude, zda výhled potvrdí dosavadní linii - omezení na straně nabídky, nikoli slábnoucí poptávku - a co řekne o konverzi objednávek na dodávky.
Druhým signálem je chování kupců financovaných dluhem: další ustoupení hyperscalerů od neocloudových smluv by posunulo debatu od valuací k reálnému objemu investic. Třetím je regulatorní agenda nového Kongresu vůči datovým centrům.
Inflace v eurozóně na 4 %: energie +20,8 % a ECB bez komfortní volby
Eurostat zveřejnil 4. listopadu bleskový odhad za říjen: inflace v eurozóně 4,0 % proti 3,8 % v září a 2,1 % před rokem. Je to nejvyšší hodnota od září 2023. Celý rozdíl nese jedna položka - energie zdražily meziročně o 20,8 % po 18,9 % v září. Plná data za říjen přijdou 18. listopadu.