Huang po 33 letech končí v čele Nvidie. Akcie padá až o 13 %, analytici snižují ceny

Zakladatel nejcennější čipové firmy světa odstoupil po skandálu, který se dostal až k vyšetřování FBI. Akcie Nvidie od říjnového rekordu ztratila třetinu ceny a investoři řeší, co bude s celým boomem umělé inteligence.

Ještě před týdnem by to znělo jako špatný vtip. Jensen Huang, muž v kožené bundě, který z výrobce grafických karet udělal firmu za pět bilionů dolarů, ve čtvrtek s okamžitou platností skončil jako šéf Nvidie $NVDA . Odešel i z představenstva. Firmu, na které stojí velká část světového boomu umělé inteligence, teď dočasně řídí její finanční ředitelka Colette Kressová.

Trh zareagoval tvrdě. Akcie Nvidie se hned po otevření burzy propadla až o 13 %, později část ztrát smazala a obchodovala se kolem 160 dolarů. Ještě 6. října přitom zavírala na rekordních 239 dolarech. Od minulého čtvrtka z tržní hodnoty firmy zmizelo přes 600 miliard dolarů a Nvidia spadla pod čtyři biliony, tedy za Apple i Microsoft.

Týden, který smetl nejmocnějšího muže AI

Všechno začalo o víkendu. Huang v dopise zaměstnancům přiznal mimomanželský vztah se ženou, kterou americké tajné služby považují za spolupracovnici čínské rozvědky. Omluvil se rodině i firmě a představenstvo spustilo nezávislé vyšetřování. Podle něj zatím nic nenasvědčuje tomu, že by unikla obchodní tajemství.

Jenže případ má i druhou rovinu, a ta je pro investory důležitější než bulvární detaily. Dotyčná žena působila ve vedení singapurské společnosti Megaspeed, velkého zákazníka Nvidie, kterého americké úřady vyšetřují kvůli podezření, že přeprodával zakázané čipy do Číny. Megaspeed jakékoli pochybení odmítá a Peking mluví o pomluvách.

V pondělí prezident Trump oznámil, že se vztahem zabývá FBI, i když Huanga sám označil za „čestného chlapa". Ve středu pak americká média přišla se zprávou o dalším vztahu, tentokrát s podřízenou manažerkou přímo z Nvidie. Představenstvo za několik dalších hodin přijalo Huangovu rezignaci.

„Očekáváme, že provoz firmy, závazky vůči zákazníkům i plán nových produktů budou pokračovat bez přerušení."

Harvey C. Jones, nově jmenovaný předseda představenstva Nvidie

Firma, která nikdy nepočítala s tím, že Huang odejde

Největší problém Nvidie se teď nejmenuje Čína ani konkurence. Jmenuje se nástupnictví. Huang vedl firmu od jejího založení v roce 1993 a řídil ji velmi neobvykle: přímo se mu zodpovídalo kolem šedesáti lidí a žádný veřejně známý plán, kdo ho jednou nahradí, neexistoval.

O tom, jak moc byla firma postavená na jediném člověku, vypovídá i drobnost z oficiálního oznámení o změně ve vedení. Nvidia v něm jmenovala vůbec prvního předsedu představenstva ve své historii. Stal se jím 73letý Harvey Jones, který v představenstvu sedí od samého začátku.

Kressová je ve firmě od roku 2013 a investoři ji dobře znají z každého čtvrtletního hovoru. Je to ale finančnice, ne vizionářka čipového byznysu. Představenstvo proto hledá stálého šéfa uvnitř firmy i mimo ni. Analytici mezi interními kandidáty zmiňují třeba hlavního vědce Billa Dallyho, technologického ředitele Michaela Kagana nebo Iana Bucka, který stál u zrodu klíčového softwaru CUDA.

„Jsem odhodlána stavět na výjimečných základech, které Jensen za posledních 33 let vytvořil."

Colette Kressová, dočasná generální ředitelka a finanční ředitelka Nvidie

Wall Street škrtá cílové ceny na polovinu

Analytici, kteří Nvidii roky jen přidávali, tento týden otočili. Podle dat FactSet zhoršilo svůj pohled na akcii nejméně deset z nich.

Zajímavé je, že i ti nejopatrnější vidí cílovou cenu nad dnešní cenou akcie. Bernstein, který svůj odhad srazil na polovinu, zároveň píše, že je akcie „až absurdně levná". Oppenheimer naopak cílovou cenu úplně stáhl a varuje před odlivem klíčových lidí.

Stojí za to znát i historii. Yahoo Finance prošel šest velkých případů, kdy šéf firmy skončil kvůli skandálu, od Boeingu po McDonald's. První den akcie ztratily typicky jen kolem 3 %, horší bylo to, co přišlo potom: čtyři z šesti firem v dalších dvanácti měsících zaostaly za indexem S&P 500, typicky o 12 procentních bodů. Zakladatel firmy této velikosti ale ve vzorku nebyl ani jeden.

Úterý ukáže, jestli byznys běží dál

Načasování je pro Nvidii mimořádně nešťastné. Už v úterý 17. listopadu večer našeho času zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí a termín podle firmy platí.

Čísla sama o sobě by měla být silná. Ve druhém čtvrtletí Nvidia utržila 96,2 miliardy dolarů, dvakrát víc než před rokem, a pro třetí čtvrtletí sama slíbila zhruba 108 miliard. Skandál na objednávkách čipů zatím nic nezměnil, datová centra se staví dál.

Investoři ale budou poslouchat něco jiného než obvykle. Tři věci budou důležitější než samotné tržby:

• Výhled na další čtvrtletí - první prognóza, pod kterou nebude Huang podepsaný

• Odchody lidí - jestli firmu neopouštějí klíčoví inženýři a manažeři

• Čína a vývozní licence - co firma řekne k vyšetřování a k prodejům do Asie

Vlna, která zasáhne i ostatní akcie

Odchod Huanga není jen příběh jedné firmy. Rivalové si ve čtvrtek připsali zisky: Broadcom $AVGO rostl až o 6 % a AMD $AMD zhruba o 3 %, protože investoři sázejí na to, že část zakázek může přetéct k nim. Naopak TSMC $TSM, které čipy Nvidie vyrábí, ztrácelo přes 2 %.

Nejhůř dopadly firmy, které na Nvidii přímo stojí. Takzvané neocloudy, tedy společnosti pronajímající výpočetní výkon na jejích čipech, zažily výprodej: CoreWeave $CRWV spadl téměř o 12 % a Nebius $NBIS o 17 %. Důvod je prostý. Huang jim osobně pomáhal s financováním a zárukami odběru a nikdo neví, jestli v tom jeho nástupce bude pokračovat.

Druhá vlna může přijít z Washingtonu. Huang byl nejhlasitějším odpůrcem omezení vývozu čipů do Číny a u Trumpovy administrativy si dokázal vyjednat úlevy. Teď senátoři žádají ministerstvo obchodu o uchování všech záznamů k vývozu čipů a šéfové dvou sněmovních výborů hrozí Huangovi předvoláním. Přísnější pravidla pro prodej do jihovýchodní Asie jsou najednou mnohem pravděpodobnější. Dobrá zpráva je, že s tržbami z čínských datových center Nvidia ve svém výhledu už teď nepočítá vůbec.

A pak je tu sám Huang. Zůstává největším individuálním akcionářem s podílem kolem 3,5 % a co se svými akciemi udělá, zatím neřekl.

Nvidia má dál nejlepší čipy na trhu, plné knihy objednávek a hrubou marži 75 %. Chybí jí jediné: člověk, kterému investoři věřili natolik, že mu odpustili i velmi vysoké ocenění. Kolik z ceny akcie byla technologie a kolik Huang, se trh začne dozvídat v úterý.