3 akcie, které analytici vidí jako podhodnocené

Velký rozdíl mezi tržní cenou a cílovými cenami analytiků bývá prvním signálem, který přitáhne pozornost investorů. Sám o sobě ale nic nedokazuje. Cílové ceny často vycházejí z vrcholových zisků, optimistických cen komodit nebo úspěchu klinických studií, a proto je nutné prověřit, co přesně musí nastat, aby se naplnily.

Proč právě tyto tři akcie

Applied Materials, Albemarle a BioMarin působí ve zcela odlišných odvětvích: výroba zařízení pro polovodiče, těžba a zpracování lithia a léčiva pro vzácná genetická onemocnění. Spojuje je jediná věc. Všechny tři se obchodují zhruba o 47 až 60 % pod průměrnou cílovou cenou analytiků a u všech tří k tomu vede jiný typ nedůvěry trhu. U Applied Materials jde o obavu z vrcholu investičního cyklu kolem umělé inteligence, u Albemarle o nejistotu ohledně ceny lithia a u BioMarinu o konkurenci pro klíčový lék a o dluh po velké akvizici.

• Applied Materials $AMAT: cena 380,95 USD, tržní kapitalizace 302,3 mld. USD, za 52 týdnů +66,6 %, od historického maxima 739,67 USD z 30. června 2026 zhruba -48,5 %. Konsenzus 40 analytiků: průměrná cílová cena 608,28 USD (+59,7 %), 29 doporučení Strong Buy, 5 Buy, 6 Hold, žádné Sell.

• Albemarle $ALB: cena 94,85 USD, tržní kapitalizace 11,2 mld. USD, za 52 týdnů -8,7 %, od letošního maxima kolem 221 USD zhruba -57 % a od historického maxima z podzimu 2022 (přes 330 USD) zhruba -71 %. Konsenzus 22 analytiků: 139,35 USD (+46,9 %), 11 Strong Buy, 3 Buy, 8 Hold, žádné Sell.

• BioMarin $BMRN: cena 56,70 USD, tržní kapitalizace 11,0 mld. USD, za 52 týdnů +3,2 %, hluboko pod maximy z roku 2015, kdy se akcie obchodovala nad 100 USD. Konsenzus 28 analytiků: 90,78 USD (+60,1 %), 16 Strong Buy, 5 Buy, 7 Hold, žádné Sell.

Rozložení doporučení ukazuje, že shoda není úplná. U Albemarle má neutrální doporučení více než třetina analytiků a v týdnu po výsledcích za třetí čtvrtletí snížilo cílové ceny nejméně pět bank. Morgan Stanley šla ze 161 na 105 USD, Bank of America ze 131 na 120 USD. U Applied Materials snížila 9. listopadu cíl B. Riley ze 700 na 475 USD při zachování doporučení Buy. Průměrná cílová cena tak u všech tří titulů skrývá široké rozpětí názorů.

Applied Materials

Obchodní model a postavení na trhu

Applied Materials $AMAT je největší dodavatel zařízení pro výrobu polovodičů podle tržeb. Jeho stroje nanášejí tenké vrstvy materiálů (depozice), odstraňují je (leptání), implantují ionty, leští povrch waferů a kontrolují výsledky pomocí elektronových mikroskopů. Firma tedy nevyrábí čipy, ale prodává „lopaty“ těm, kdo je vyrábějí.

Ve fiskálním roce 2026, který skončil 25. října, tvořil segment Semiconductor Systems 26,1 mld. USD, tedy 76 % tržeb. Servisní divize Applied Global Services přinesla 6,9 mld. USD (20 %) a zbytek připadl na displeje a ostatní činnosti. Uvnitř prodeje systémů připadalo 63 % na výrobce logických čipů a slévárny, 30 % na DRAM a 7 % na paměti flash. Servisní tržby rostou s instalovanou základnou strojů a jsou výrazně stabilnější než prodej nových zařízení, protože výrobci čipů potřebují údržbu, náhradní díly a modernizace i v době útlumu investic.

Jak firma vydělává na umělé inteligenci

Přímý dopad umělé inteligence je menší, než naznačuje tržní příběh. Applied Materials neprodává akcelerátory ani paměti, ale profituje z rostoucí složitosti jejich výroby. Tranzistory typu gate-all-around, zadní napájení čipu, vrstvení paměťových čipů do HBM a pokročilé pouzdření vyžadují více výrobních kroků, a tedy více strojů na každý wafer. Podle vedení budou pokročilé slévárny, DRAM a pokročilé pouzdření tvořit přibližně 80 % růstu trhu výrobních zařízení v letech 2026 a 2027.

Nepřímý dopad je stejně důležitý a podstatně rizikovější. Poptávka po strojích závisí na investicích výrobců čipů a ty se odvíjejí od investic provozovatelů datových center. Pokud hyperscaleři zpomalí výstavbu, dopad se k dodavatelům zařízení dostane se zpožděním několika čtvrtletí, ale zesílený.

Finanční výsledky a růst

Výsledky za fiskální rok 2026, zveřejněné 12. listopadu, byly rekordní ve všech hlavních ukazatelích. Tržby vzrostly o 21 % na 34,45 mld. USD a ve čtvrtém čtvrtletí o 53 % na 10,41 mld. USD. Hrubá marže non-GAAP dosáhla za rok 50,1 % a provozní marže non-GAAP 33,1 %, tedy o 2,9 procentního bodu více než o rok dříve. Upravený zisk na akcii stoupl o 37 % na 12,89 USD, účetní EPS o 46 % na 12,62 USD.

Volný peněžní tok dosáhl 6,2 mld. USD. Je to výrazně méně než čistý zisk 10,1 mld. USD, protože firma zvýšila kapitálové výdaje na zhruba 2,7 mld. USD a vázala provozní kapitál do zásob kvůli náběhu výroby. Akcionářům vrátila 4,75 mld. USD, z toho 3,18 mld. USD formou zpětných odkupů. Rozvaha je velmi silná: hotovost a investice 14,1 mld. USD proti dluhu 6,5 mld. USD znamenají čistou hotovost přibližně 7,6 mld. USD. Návratnost investovaného kapitálu přesahuje 40 %.

Výhled na první fiskální čtvrtletí 2027 počítá s tržbami 11,1 mld. USD a EPS non-GAAP 4,35 USD. Meziročně by to znamenalo růst tržeb o více než 50 %, je ale nutné zohlednit, že čtvrtletí má výjimečně 14 týdnů. Generální ředitel Gary Dickerson očekává, že segment systémů v kalendářním roce 2026 poroste o více než 40 %. Už ve zprávě za třetí čtvrtletí firma uvedla, že investuje do výrobních kapacit pro poptávku do konce desetiletí.

Konkurence a rizika

Trh výrobních zařízení je oligopol. Applied Materials je nejširší z hráčů a pokrývá nejvíce výrobních kroků, Lam Research $LRCX dominuje v leptání a depozici pro paměti, KLA $KLAC v kontrole a metrologii a Tokyo Electron $8035.T v litografických linkách a leptání. Bariéry vstupu tvoří desítky let procesního know-how a úzká spolupráce se zákazníky na vývoji nových uzlů. Nový konkurent nemůže prodat stroj, který neprošel kvalifikací ve výrobě.

Čína tvořila ve fiskálním roce 2026 přibližně 27 % tržeb (9,3 mld. USD), ve čtvrtém čtvrtletí 25 %. Exportní omezení už firmě uzavřela část čínského trhu s pamětmi a staršími technologiemi. V únoru 2026 Applied Materials uzavřelo vyrovnání s americkým ministerstvem obchodu a zaplatilo 252,5 mil. USD za dodávky do Číny z let 2020 až 2022. Součástí dohody je podle čtvrtletní zprávy 10-Q podmíněně pozastavený zákaz vývozu a povinné audity, což zvyšuje citlivost na další regulatorní chyby.