Výsledovka (income statement) je první výkaz, který analytik otevře: říká, kolik firma vydělává a co jí z toho zůstane. Čte se shora dolů a každý řádek má svůj význam. Tento článek pokrývá druhý okruh certifikace Stock Analyst.
Shora dolů: od tržeb k hrubému zisku
Horním řádkem výsledovky jsou tržby (revenue) - celková hodnota zboží a služeb prodaných za dané období. Tržby nejsou zisk: od nich se teprve odečítají náklady.
Prvním odpočtem je COGS (cost of goods sold) - přímé náklady na výrobu či pořízení prodaného zboží. Co zbyde, je hrubý zisk, a jeho podíl na tržbách je hrubá marže. Příklad: firma s tržbami 200 milionů USD a COGS 120 milionů má hrubý zisk 80 milionů a hrubou marži 40 procent. Hrubá marže vypovídá o tom, jak drahý je samotný produkt na výrobu - a jak silnou má firma pozici v cenách.
Provozní náklady a provozní zisk
Pod hrubým ziskem přicházejí provozní náklady (OPEX): mzdy, nájmy, marketing, vývoj - všechno, co stojí běžný chod firmy, ale nesouvisí přímo s výrobou konkrétního kusu. Hrubý zisk minus OPEX dává provozní zisk (operating income) - nejčistší obraz toho, kolik vydělává samotný byznys, než do hry vstoupí financování a daně.
Vedle provozního zisku často narazíte na EBITDA: zisk před úroky, daněmi a odpisy. Používá se pro hrubé srovnání provozní výkonnosti firem, protože odfiltruje vliv rozdílného zadlužení, daňových sazeb a účetních odpisů - není to ale hotovost ani konečný zisk pro akcionáře.
Čistý zisk, čistá marže a EPS
Po odečtení úroků z dluhu a daní zůstává čistý zisk (net income) - spodní řádek výsledovky. Jeho podíl na tržbách je čistá marže: firma s tržbami 400 milionů a čistým ziskem 40 milionů má čistou marži 10 procent.
Čistý zisk vydělený počtem akcií dává EPS (earnings per share, zisk na akcii). Firma s čistým ziskem 500 milionů USD a 100 miliony akcií má EPS 5 USD. EPS je základní stavební kámen valuace - právě z něj se počítá P/E a z odhadů zisků vychází i férová hodnota akcie.
Zisk není hotovost
Výsledovka je vedená akruálně: tržba se zapíše ve chvíli prodeje, i když zákazník fakturu teprve zaplatí, a náklady zahrnují i položky, které nejsou pohybem peněz - typicky odpisy. Odpisy fungují tak, že pořizovací cena dlouhodobého majetku - stroje, budovy, technologie - se nezaúčtuje do nákladů najednou, ale rozpouští se postupně po léta jeho používání; peníze přitom odtekly už při nákupu. Proto se čistý zisk běžně liší od toho, o kolik firmě přibylo peněz na účtech. Zisková firma s pomalu platícími zákazníky může mít nedostatek hotovosti.
Stejně tak ztráta znamená jediné: náklady za dané období převýšily výnosy. Neznamená automaticky, že firmě došly peníze nebo že míří k bankrotu - záleží na hotovosti a na tom, jestli je ztráta výjimka, nebo pravidlo.
Dynamika: růst, jednorázovky a guidance
Analytika zajímá vývoj v čase. Meziroční růst tržeb se počítá vůči původní hodnotě: z 200 na 250 milionů znamená růst o 25 procent. Srovnává se přitom se stejným kvartálem loňska, ne s kvartálem předchozím - řada byznysů je sezónní (vánoční prodeje, letní cestování) a srovnání sousedních kvartálů by měřilo hlavně sezónu, ne skutečný výkon. Rostoucí tržby ale nezaručují rostoucí zisk - když náklady rostou rychleji než tržby, zisk klesá i při rekordních prodejích.
Pozor na jednorázové položky: prodej divize nebo mimořádný odpis umí zisk v jednom kvartálu nafouknout či srazit, aniž by to cokoli říkalo o běžné výkonnosti. Pro odhad budoucnosti je potřeba je odfiltrovat.
Firmy k výsledkům často přikládají guidance - vlastní výhled managementu na tržby či zisk v dalším období. Je to nezávazný odhad, ne slib; přesto s cenou akcie často pohne víc než samotná minulá čísla, protože trh oceňuje budoucnost.
Otestujte se
Výsledovka je druhým ze šesti okruhů certifikačního testu Stock Analyst. Členové Bulios Black si mohou porozumění ověřit v certifikaci Bulios - a mít důkaz svých znalostí přímo na profilu.