Vybrali jste si dividendovou společnost, protože se vám líbí její podnikání, cena nebo potenciál do budoucna? Super! Teď je ale na řadě analýza samotné dividendy, kvůli které společnost kupujeme. Je udržitelná? Bude se zvyšovat, nebo snižovat? Jak dlouho už ji společnost vyplácí? To vše jsou otázky, na které je třeba si odpovědět a přesně na to se spolu dnes podíváme. Jak tedy analyzovat dividendu společnosti?

Yield - výše dividendy

• Podívejte se na absolutní výši dividendy na akcii a také dividendový výnos, který ukazuje poměr dividendy k aktuální ceně akcie. Vyšší a stabilní dividenda je pro investory atraktivní. Zajímejte se o absolutní částku dividendy na akcii. Vyšší dividenda je pro investory obvykle atraktivnější. Také se podívejte, jak se tato částka vyvíjela v čase. Růst dividendy je pozitivní známka. Nicméně příliš vysoký výnos může také značit, že cena akcie je podhodnocená, protože firma čelí problémům.

✅ Příkladem může být dividenda $KO, která roste už několik desítek let.

❌Naopak $NLY je silně závislá na trendech a aktuální situaci. Její dividenda je pak nestabilní a je těžké ji predikovat a spoléhat na ni.

• Priorita pro management - Vedení některých společností považuje pravidelně rostoucí dividendy za prioritu. To svědčí o tom, že výše dividendy a její růst je pro firmu důležitá, což je pozitivní pro investory. U jiných firem jsou dividendy spíše vedlejší.
• Pay-out ratio - Tento poměr porovnává výši roční dividendy k čistému zisku společnosti. Ukazuje, jak velkou část zisku firma vyplatila akcionářům. Nižší poměr obvykle znamená, že firma si ponechala více zisku pro reinvestice do růstu. Vyšší poměr může být neudržitelný v dlouhodobém horizontu. Optimální rozmezí je obvykle 30-60%.

Pay-out ratiu bych se rád věnoval trochu víc. Je totiž důležité umět ho řádně analyzovat. Špatné pay-out ratio může mí totiž několik podob!

Nízké payout ratio - Pokud společnost vyplácí dividendy ve výši pod 30-40% zisku, může to znamenat, že si zisk nechává ve firmě k financování růstu místo jeho výplaty akcionářům. To je pozitivní známka, pokud má společnost hodnotné investiční příležitosti. Ale může to také znamenat nedostatečnou výkonnost pro generování hotovosti na výplatu dividend.

Prudký pokles - Pokud se payout ratio prudce sníží, např. z 80% na 40%, zpravidla to značí finanční problémy společnosti, které jí neumožňují udržet dividendu na původní úrovni.

Vysoké payout ratio - Příliš vysoké payout ratio, např. nad 100%, signalizuje, že společnost může mít problémy se generováním hotovosti na výplatu dividend z provozních cash flow. Je možné, že si musí půjčovat nebo prodávat majetek, aby vyplatila dividendy. To je dlouhodobě neudržitelné.

Nestabilní payout ratio - Prudké výkyvy payout ratia v čase obvykle značí problémy se stabilním generováním zisku a hotovosti. Dividendy nejsou udržitelné na dlouhodobé bázi a závisejí na dočasných faktorech.

❌ Například $MO má aktuálně pay-out ratio nad 100 %, což by vás mělo na první pohled donutit zbystřit.

✅ Naopak $AAPL očividně zvládá dividendu pokrývat naprosto bez problému. Je sice podezřele nízké, ale u Applu lze pochopitelně očekávat, že cash nedrží zbytečně a využívají ho efektivně.

Historie

Jak už jsem zmínil - je dobré podívat se do historie. Zkontrolujte, jak se dividenda vyvíjela v posledních letech. Stabilně rostoucí dividenda je pozitivním signálem. Pokles dividendy může naznačovat problémy ve společnosti. Dále je dobré zaměřit se na několik dalších bodů.

• Trend růstu dividend - Nejlepší je, když společnost pravidelně zvyšuje dividendy v čase. To ukazuje, že dividendy jsou pro firmu prioritou a že je schopna je zvyšovat v souladu s růstem zisků. Stagnace či pokles dividend může být varovným signálem.
• Stabilita dividend - Sledujte, zda firma neměnila výrazně výši dividendy z roku na rok. Stabilní a předvídatelné dividendy jsou pro investory pozitivní. Pokud se dividenda každý rok výrazně mění, svědčí to o nestabilitě.
• Doba vyplácení dividend - Zjistěte, po jak dlouhou dobu společnost dividendy vyplácí. Čím delší tato doba je, tím lépe. To ukazuje, že dividendy jsou pevnou součástí politiky firmy. Nováčci na trhu nemusejí mít dividendovou historii delší než několik let. Podívejte se třeba na graf $KO nahoře.
• Poměr růstu dividend k růstu zisků - Ten by měl být srovnatelný. Resp. dividendy by měly růst o něco rychleji. Pokud dividendy rostou výrazně pomaleji než zisky, může to znamenat, že nejsou pro firmu prioritou a že v budoucnu jejich růst nebude tak dynamický.
• Vliv hospodářských cyklů - Zkontrolujte, jak se historie dividendy firmy vyvíjela v období hospodářských cyklů. Společnost by měla držet stabilní nebo rostoucí dividendy i v období recese, pokud je to možné. Poklesy dividend jen kvůli krátkodobé recesi nejsou pozitivní známkou.

Cash

Je to logické. Firma by měla mít dostatek hotovosti a volného cash flow na to, aby mohla dividendu vyplácet i v budoucnu. Při analýze cashflow je dobré zaměřit se opět na několik bodů.

• Čistý peněžní příjem z provozních činností (operational cash flow). Čím je vyšší, tím lépe je společnost financována a tím lépe je schopna generovat hotovost pro výplatu dividend. Klesající OCF může být varovným signálem.
• Peněžní bilance na konci období. Vysoká bilance hotovosti a peněžních ekvivalentů poskytuje větší polštář a volnou hotovost, kterou může společnost použít k výplatě dividend, aniž by byla zadlužena. Klesá-li bilance, používá společnost více hotovosti k financování provozu nebo investic.
• Volná hotovost z provozu (free cash flow). Tedy OCF po odečtení provozních investic. Čím vyšší je volná hotovost, tím lépe je společnost financována a má větší hotovost na dividendy. Pokles FCF může znamenat, že společnost roste příliš rychle z provozních zdrojů.
• Zadlužení, samozřejmě. Nízká úroveň zadlužení znamená nižší splátky a větší finanční manévrovací prostor. Vysoké dluhy mohou omezovat schopnost generovat hotovost k výplatě dividend. Sledujte poměr dluh/vlastní kapitál.

Priorita

Zní to vtipně, ale ne pro každou dividendovou společnost je dividenda prioritou.

Zda je pro společnost a její management dividenda důležitá se dá poznat podle několika věcí. Společnosti kladoucí důraz na dividendy obvykle vyplácejí stabilní a rychle se zvyšující dividendy po dlouhou dobu. Pokud společnost platí dividendu po dobu 10-25 let a déle, je to dobré znamení.

Také je dobré, pokud vedení hovoří o dividendě jako klíčové strategické prioritě, nikoli jako pouhé povinnosti. Dividendová politika je jednoznačně komunikována a zdůvodněna. Míra růstu dividend je jasně stanovená jako klíčový strategický cíl a klíčová metrika výkonnosti vedení. Cíle růstu dividendy jsou stanoveny na 3-5 let a více. To lze zjistit ze sledování zpráv managementu.

Pokud není obchodní příležitost pro růst, preferuje vedení vrácení peněz investiční komunitě formou vyšších dividend. Rostoucí dividenda je přednostní prioritou před kumulací likvidity. Nízká míra výplaty nebo vysoká volná hotovost jsou opodstatněné. Pokud musí společnost udržovat velmi nízké míry výplaty ze zisku nebo vysokou volnou hotovost z provozní činnosti, je přesvědčivě vysvětleno, proč je to nutné k financování strategických priorit. Hotovost není kumulována za účelem růstu likvidity, ale k jasně stanoveným obchodním účelům.

Extrémně důležité je, pokud neklesá při špatné výkonnosti. Přestože se kvartální zisky mohou drobně kolísat, je dividendová platba stabilní. Dividenda je považována za závazek vyšší priority než krátkodobé výkyvy ziskovosti, pokud nejsou vážné. Pak je to dobré.

Společnost samotná

Při analýze udržitelnosti dividendy je samozřejmě dobré podívat se i na kvalitu společnosti samotné. Zejména třeba na její silné stránky.

• Konkurenční výhody (moat) - Společnost má unikátní produkty, technologie, zákaznické vztahy, značku, atd. Ty jí dávají konkurenční výhodu a brání vstupu nových konkurentů. Příklady jsou patent, značka, know-how, zaběhnutou síť zákazníků apod. Příkladem může být třeba opět $AAPL se svojí zaběhlou značkou.
• Růstové příležitosti - Společnost operačně a strategicky umí generovat silný a stabilní růst tržeb a zisku. Má výhled na dobrý budoucí příležitosti růstu, ať už organického či akvizičního. Pozor - musí být opravdu logický, odůvodněný a uvěřitelný. Růst není vždy vysvětlován stejným způsobem. Pozor ale na náhlé "skoky" způsobené akvizicí. K organickému růstu dochází, když se společnost vyvíjí na rostoucím trhu nebo zvyšuje své tržní podíly díky novým nebo lepším produktům a službám. Dalším způsobem, jak zvýšit tržby, jsou akvizice. Pokud společnost nevyvinula nový výrobek nebo službu, může získat konkurenta, který tak učinil. Dalším způsobem růstu firmy prostřednictvím akvizic je tedy integrace klienta nebo dodavatele. Když dojde k velkému skoku v tržbách, obvykle to souvisí s významnou akvizicí. Pak je třeba sledovat výši zadlužení společnosti, protože málokdy má společnost hotovost na velkou akvizici připravenou.
• Profitabilita - Společnost dokáže generovat vysokou a stabilní ziskovost bez ohledu na ekonomické cykly. Má silné operativní schopnosti a efektivitu, které jí umožňují vysokou marži a návratnost investic.
• Finanční pozice - Společnost má zdravou rozvahu s nízkou zadlužeností a silnou likviditou. To jí poskytuje finanční flexibilitu, odolnost v obtížných obdobích a schopnost provádět akvizice či investice.
• Udržitelnost - Společnost je založena a řízena tak, aby dosahovala dlouhodobé prosperity. Buduje značku, zákaznické vztahy a vnitřní procesy, které vytvářejí hodnotu nejen krátkodobě, ale i na dlouhou dobu.
• Earnings - Zisky můžou být silnou i slabou stránkou. Jsou ale jedním z klíčových ukazatelů hodnocení finanční výkonnosti a zdraví společnosti. Pečlivá analýza earnings dodává investorům důležité informace o růstových trendech, profitabilitě, kvalitě zisků a udržitelnosti podnikání. Při analýze earnings se zaměřte nejen na velikost čísel, ale také na dynamiku změn a kvalitu dosahovaných výsledků. Růst tržeb a zisku je žádoucí, ale důležité je, zda se jedná o organický růst z nových produktů a zákazníků, nebo o nestabilní růst z akvizic či dočasných faktorů. Úroveň provozního zisku a marže a její stabilita vypovídá o konkurenceschopnosti a efektivitě společnosti. Čistý zisk je hlavním ukazatelem pro stanovení dividendy, ale očištěný zisk bez mimořádných položek je relevantnější pro posouzení podnikatelské výkonnosti. Důležité je také sledovat kvalitu zisků, tj. odkud pochází ziskovost společnosti. Dobrá společnost by měla dokázat generovat silnou ziskovost z hlavního předmětu svého podnikání, nikoliv z prodeje majetku či finančních operací.

Slabé stránky

Stejně tak lze ale analyzovat i slabé stránky a rizika. A to je ještě důležitější. Vždy platí, že bezpečnost především... a u investic dvojnásob.

Strategická rizika - Rizika vyplývající ze špatného strategického rozhodování managementu, chybné strategie, nesprávného stanovení priorit růstu apod. Pozor na přílišné rozšiřování, diverzifikaci nebo naopak přílišnou závislost na několika málo oblastech. Vše musí probíhat "tak akorát".

Interní rizika - Rizika způsobená nedostatečnými či chybnými interními procesy, lidskou chybou, technologickou závislostí a selháním systémů. Včetně rizik outsourcingu klíčových činností.

Finanční rizika - Zadluženost, likvidita, volatilita cash flow, závislost na externím financování, měnová a úroková rizika apod. Vysoká zadluženost a úroková zatížení zvyšují citlivost na ekonomické cykly.

Oborová rizika - Konkurence, cykličnost odvětví, technologické změny, substituce produktů, nová regulační opatření, demografické změny apod. Pozor na odvětví s výraznými výkyvy poptávky.

Makroekonomická rizika - S těmi se v současnosti setkáváme asi nejvíce. Rizika způsobená obecným vývojem ekonomiky, růstem HDP, inflací, měnovými kurzy, úrokovými sazbami apod. Cyklické společnosti jsou závislé na směru ekonomického cyklu. Naopak některé společnosti můžou být těmito vlivy naprosto nedotčené.

Politická a legislativní rizika - Změny politického režimu, nejistota právního prostředí, nové zákony nebo regulatorní opatření, korupce apod. Mohou mít dopad na obchodní model, profitabilitu nebo ocenění společnosti. Geopolitika je častým důvodem nelogicky nízké ceny akcie.