Antero Midstream Corporation: Nenápadný midstream hráč, který kromě stability skrývá ještě jedno eso v rukávu
Midstream společnosti mají jedno společné - investoři je zbožňují kvůli své vysoké dividendě a velké stabilitě i ve špatné ekonomické situaci. To dnešní společnost umí poskytnout také. Kromě toho ale nabízí ještě jednu další třešničku na dortu!
Stabilita, růst a vysoké FCF? To zní jako opravdu dobrá kombinace, že? Máte štěstí! Právě na takovou společnost se dnes podíváme!
Antero Midstream Corporation $AM+1.6% je americká společnost aktivní v oblasti rozvodů a skladování zemního plynu. Byla založena v roce 2018 jako dceřiná společnost Antero Resources Corporation $AR+0.7%. Cílem bylo oddělení midstreamových aktivit do samostatné společnosti.
Capital Structure
Valuation / Dividends
Capital Eff. / Margins
Antero Midstream se zaměřuje na dopravu, skladování, zpracování a distribuci zemního plynu a kapalných ropných plynů. Provozuje rozsáhlou síť ropovodů, plynovodů, zařízení na zkapalnění zemního plynu, úložišť a další infrastruktury. Je jedním z největších poskytovatelů infrastruktury pro zemní plyn ve Spojených státech s více než 3 600 mil plynovodů a 16 terminály LNG. Obsluhuje několik velkých produkčních oblastí včetně Bakken a Utica Shale.
Sídlí v Denveru. Generuje příjmy z poplatků za přepravu, skladování a zpracování, což jsou opakující se a stabilní platby s dlouhodobými kontrakty. Je vysoce ziskovou a kapitálově efektivní společností.
Midstreamové společnosti poskytující služby pro přepravu ropy, zemního plynu a kapalných ropných plynů generují stabilní příjmy, což je často mezi investory oblíbené. Má to několik důvodů.
Za prvé, většina jejich příjmů pochází z dlouhodobých smluvních poplatků za přístup k jejich infrastruktuře a zde financovaným službám. Producenti ropy a plynu se často zavazují k minimálním objemům prostřednictvím těchto smluv, což poskytuje spolehlivý tok příjmů po řadu let.
Za druhé, poptávka po energiích jako ropa a zemní plyn je stabilní a odolná vůči výkyvům ekonomiky. Lidé a podniky nadále potřebují energie pro dopravu, vytápění, průmysl a jiné klíčové funkce bez ohledu na hospodářskou aktivitu.
Za třetí, nová těžební aktiva mají tendenci být nákladnější na rozvoj, což vede k delším dobám trvání těžby. To znamená, že producenti ropy a plynu potřebují stávající infrastrukturu midstreamu zachovat a dokonce ji rozšířit, aby mohli zpracovávat větší objemy.
Za čtvrté, vstupy do midstreamového odvětví jsou vysoké, což vede ke vysoké kapitálové náročnosti a dlouhým dobám návratnosti aktiv. To omezuje vstup nových hráčů a podporuje stabilnější tržní podíly stávajících společností.
Významnou výzvou je diverzifikace klientské základny za účelem snížení závislosti na Antero Resources, která tvoří přibližně polovinu příjmů. Společnost se také soustředí na růst prostřednictvím nových akvizic.
Sektor
Antero Midstream působí v sektoru midstream, což zahrnuje aktivity spojené s dopravou, skladováním, zpracováním a distribucí ropy, zemního plynu a kapalných ropných plynů. Midstreamový sektor je významná část širšího energetického řetězce, která spolupracuje s upstreamovými (průzkum a těžba) a downstreamovými (zpracování a maloobchod) společnostmi.
Midstreamové společnosti provozují ropovody a plynovody, které dopravují suroviny z produkčních oblastí k zařízením na zpracování a distribučním sítím. Také provozují úložiště a terminály, které umožňují skladování a přepravu ropy, plynu a kapalných ropných plynů. Mezi další aktivity patří zpracování zemního plynu, frakční destilace a transport kapalných ropných plynů.
Midstream je důležitý proto, že umožňuje tok surovin mezi produkčními a spotřebními oblastmi. Bez rozsáhlé sítě midstreamové infrastruktury by bylo velmi obtížné dodávat ropu a plyn od producentů ke koncovým spotřebitelům. Midstreamové společnosti proto poskytují kritickou infrastrukturu pro globální dodávky energie.
Společnost Antero Midstream je jednou z vedoucích firem v tomto sektoru, která vlastní a provozuje rozsáhlou síť prostředků pro dopravu, skladování, zpracování a distribuci zemního plynu ve Spojených státech. Působí v základu dynamického, růstového a ziskového odvětví.
Konkurence
Doprava a skladování zemního plynu - V této oblasti jsou hlavními konkurenty Enbridge $ENB+0.3%, ONEOK, TC Energy, Kinder Morgan $KMI+0.9% a MPLX $MPLX+0.2%. Tyto společnosti vlastní rozsáhlé sítě plynovodů a skladovacích kapacit, podobně jako Antero Midstream. Soutěží o nové projekty a celkovou tržní pozici.
V oblasti LNG terminálů a exportu konkuruje Antero Midstream společnostem jako Cheniere Energy, Sempra Energy a Energía Costa Azul LNG. Tyto společnosti rovněž rozvíjejí značné kapacity pro zkapalnění a export zemního plynu, které jsou konkurenční aktivitám Antera Midstream.
V geografických oblastech jako Marcellus a Utica Shale, kde Antero Midstream působí, se nachází mnoho jiných producentů zemního plynu a ethylenu včetně EQT Corporation $EQT+0.3%, CNX Resources $CNX+6.1%, Range Resources a Vallourec. Konkuruje se o přístup k jejich produkci prostřednictvím smluv o přepravě a skladování.
V posledních letech vstoupilo do tohoto odvětví mnoho nových private equity financovaných společností, jako jsou ArcLight Capital Partners, GIP a KKR. Tyto společnosti disponují kapitálem pro nové akvizice, což zvyšuje konkurenci a ceny aktiv.
Celkově je midstreamový sektor velmi konkurenční, což vede ke kontinuálnímu zlepšování efektivity a výkonnosti. Antero Midstream musí neustále investovat do své infrastruktury a technologií, aby udržela krok se svými konkurenty a odlišila se na trhu. Inovace budou klíčem k jejímu dlouhodobému úspěchu.
Potenciál
Americký průmysl zkapalněného zemního plynu má dobré předpoklady pro růst v nadcházejících letech. K tomu přispívá především Asie, která by měla do roku 2030 zvýšit dovoz zkapalněného zemního plynu o 40 %. Tato poptávka povede k výraznému navýšení produkce a exportu zkapalněného zemního plynu ze Spojených států.
Evropská unie rovněž agresivně zvyšuje dovoz této sloučeniny ve snaze snížit svou závislost na zemním plynu dodávaném z Ruska. To vedlo k tomu, že řada amerických společností plánuje výstavbu nových zařízení na vývoz zkapalněného zemního plynu. K uspokojení rostoucí poptávky po zkapalněném zemním plynu pro vývoz bude třeba dopravovat do těchto zařízení výrazně více zemního plynu. Společnost Antero Midstream je jednou z nejvhodnějších firem pro tento účel, protože její hlavní zákazník, společnost Antero Resources Corporation, disponuje přepravní kapacitou 2,3 miliardy krychlových stop zemního plynu denně.
Antero Midstream sama o sobě nedisponuje žádnou vlastní transoceanickou přepravní kapacitou. Společnost však má přímé napojení na dálkové plynovody, které tuto kapacitu poskytují společnosti Antero Resources. Logicky se předpokládá, že společnost Antero Resources využije své dominantní postavení na trhu a zvýší produkci zemního plynu, aby uspokojila rostoucí poptávku po zemním plynu pocházejícím z nových exportních zařízení.
Aktuální situace
Začneme rovnou asi čtvrtletními výsledky za Q1. Za čtvrtletí společnost vygenerovala téměř 50 milionů dolarů volného peněžního toku oproti 38 milionům dolarů v předchozím roce.
Pro celý rok vedení společnosti stanovilo částečně následující cíle:
Zvýšení upraveného zisku EBITDA o 20 milionů USD na hodnotu 950 až 990 milionů USD. Snížení kapitálových výdajů o 15 milionů USD na rozsah 180 až 200 milionů USD. Zvýšení volného peněžního toku po dividendách o 35 milionů USD na 125 až 155 milionů USD.
Jeho finanční síla je omezena finanční silou mateřské společnosti. Takže když mateřská společnost Antero Resources zvýší svůj dluhový rating, společnost Midstream z toho obvykle těží, protože má na společnost Midstream již poměrně silnou rozvahu. Jak je uvedeno výše. Vedení společnosti směřuje k tomu, aby midstream divize obsluhovala více rostoucí část podnikání společnosti.
Volné peněžní toky těží z pomalého růstu v kombinaci s klesajícím kapitálovým výhledem pro dohlednou budoucnost. Proto bude růst volného peněžního toku velmi rychlý i přes pomalý růst podniku. To je velmi dobrou předzvěstí pro zvyšování dividend.
Výplata dividendy je ale jen tak tak - viz payout ratio. Vedení však tuto výplatu obhajuje a v současné budoucnosti není nic, co by mohlo zpochybnit výhled vedení. Výplata dividendy by měla rychle získat pokrytí jak z pomalého růstu podnikání v kombinaci se snižující se kapitálovou náročností. Peníze prostě nebudou tolik páleny a bude jich zbývat víc na divi.
V prvním čtvrtletí roku 2023 měla společnost Antero Midstream volný peněžní tok ve výši 153,554 milionu USD, ale dividenda stála pouze 107,923 milionu USD. Provoz společnosti tedy vygeneroval dostatek hotovosti na pokrytí dividendy a zbylo 45,631 milionu USD. Vzhledem k tomu, že peněžní tok společnosti bývá díky jejímu obchodnímu modelu poměrně stabilní, měla by být schopna udržet současnou výši dividendy i do budoucna.
Ale pozor! Investoři si musí uvědomit, že tato společnost do výpočtu volných peněžních toků vkládá naakumulovaný kapitál. To není srovnatelné s těmi společnostmi, které používají pouze udržovací kapitál, a s některými odvětvími, která si žádný udržovací kapitál nenárokují (nebo téměř žádný). Volné peněžní toky jsou výpočtem, který není založen na metodice GAAP. Jediným požadavkem tedy je, aby vedení před použitím tohoto čísla výpočet zveřejnilo. To umožňuje značnou volnost vedení a vyžaduje, aby investoři obvykle upravili čísla volného peněžního toku různých společností před jejich porovnáním.
Midstream společnosti jako vždy zajišťují stabilní dividendu, která je pr mnoho investorů opravdu atraktivní. Antero je navíc kryto svou mateřskou společností, solidními výsledky, finanční silou, která jim poskytuje právě tuto velkou stabilitu. Navíc je zde také potenciál opravdu solidního růstu.