Akciím jedné téměř zapomenuté farmaceutické společnosti se možná blýská na lepší časy. Je to jedna z nejstarších firem ve svém oboru, která se nyní oddělila od mateřského nadnárodního chemického giganta a začíná psát novou kapitolu své historie s cílem soustředit se na léčbu žen.

Naše společnost je globální farmaceutický inovátor, který se zaměřuje na vývoj a výrobu léků pro různá onemocnění. Společnost se specializuje na oblasti reprodukčního a endokrinního zdraví, což zahrnuje léčbu neplodnosti, menopauzálních symptomů, hormonálních poruch a dalších souvisejících zdravotních problémů. Ano tušíte správně. Mluvím o společnosti Organon $OGN.

Organon investuje velké množství prostředků do výzkumu a vývoje léků, aby mohla pacientům po celém světě nabídnout inovativní a účinná řešení pro jejich zdravotní potíže. Společnost se snaží porozumět potřebám pacientů a vyvíjet léky, které jsou bezpečné, účinné a snadno použitelné.

Kromě oblasti reprodukčního a endokrinního zdraví se Organon také zaměřuje na vývoj léků pro léčbu depresivních poruch a dalších neurologických onemocnění. Společnost spolupracuje s předními odborníky v oboru, aby mohla neustále zlepšovat své produkty a přinášet pacientům co nejlepší zdravotnickou péči.

Vznik

Organon byl oddělen od mateřské společnosti Merck $MRK formou odčlenění a vstoupil na burzu jako samostatná firma v roce 2021. Tím získal nezávislé vedení a strategii.

Hlavní důvody byly rozdílná zaměření obou firem. Organon se soustřeďuje na léčiva se specifickou přidanou hodnotou pro ženy, zatímco portfolio Mercku je mnohem širší, zahrnuje vakcíny, kardiologii či onkologii.

Jako samostatná firma získal Organon přístup k vlastnímu financování a investicím, které může cíleně vynaložit do klíčových oblastí jako výzkum a rozvoj nebo akvizice. Mohl tak plně rozvinout svoji specializaci v oblasti ženského zdraví. Pro akcionáře Mercku představoval Organon dodatečnou hodnotu v podobě přímého podílu ve firmě zaměřené výhradně na ženské zdraví.

Nově vytvořená značka Organonu s nezávislým vedením získala šanci na vlastní růst v rámci své specifické terapeutické oblasti. Jako divize Mercku by tuto šanci neměla. Specializace samostatné firmy může být její konkurenční výhodou.

Před odštěpením byla společnost Organon podnikem v hodnotě 6,6 miliardy dolarů. Společnost vykázala tržby ve dvou segmentech: 4,5 miliardy dolarů v oblasti ze známých léků a 1,6 miliardy dolarů v oblasti zdraví žen.

Společnost je globálním podnikem a vykázala upravený zisk EBITDA ve výši 2,8 miliardy dolarů, což znamená velmi tučné marže. I když existovaly obavy týkající se ztráty exkluzivity, podnikání bylo poměrně diverzifikované, pokud jde o sortiment výrobků a geografickou expozici. Přesto výhled tržeb na rok 2021 ve výši 6,1 miliardy USD naznačoval, že nedošlo ke stabilizaci, ale že tržby klesnou.

Sektor a konkurence

Organon podniká ve farmaceutickém průmyslu se zaměřením na terapie zejména pro ženy. Toto odvětví se vyznačuje vysoce regulovaným prostředím s vysokými nároky na bezpečnost a účinnost léčiv. Produkty musí projít rozsáhlými klinickými testy a schvalovacím procesem regulačních úřadů. Farmaceutické společnosti jako Organon také vynakládají obrovské investice do výzkumu a vývoje nových léků, které mohou dosahovat miliard dolarů na jeden produkt.

https://www.youtube.com/watch?v=2fSX184hf1s

Farmaceutický sektor jako celek těží z rostoucí poptávky, kterou podněcuje stárnutí populace, prosperita a větší zdravotní osvěta. To je pozitivní trend pro Organon. Společnost však musí neustále inovovat své produkty, aby udržela konkurenceschopnost v dynamickém odvětví, kde nastupují nové technologie.

Patentované léky jako ty, které vyrábí Organon, se obvykle vyznačují vysokými maržemi po určitou dobu trvání patentu. Po jeho vypršení obvykle tržby klesají kvůli generikům. Proto potřebuje společnost neustále přinášet na trh nové produkty.

Po vypršení patentu na lék obvykle klesají tržby farmaceutických firem z několika důvodů,

Již zmíněný vstup generických výrobců. Po vypršení patentu mohou do hry vstoupit i jiné firmy, které začnou vyrábět a prodávat generickou verzi léku. Generické léky bývají výrazně levnější, protože generičtí výrobci již nemusí investovat do výzkumu a vývoje. To přiláká část zákazníků, kteří hledají nižší cenu.

Pokles cen. Aby se originální výrobce udržel na trhu, musí snížit cenu svého léku, aby konkuroval levnějším generikům. To se nevyhne razantnímu poklesu tržeb.

Změna distribučních kanálů. Část prodejů, obvykle veřejné nemocnice nebo pojišťovny, automaticky přejde na levnější generika.

Menší motivace k propagaci. Po vypršení patentu bývá nižší motivace firem masivně propagovat svůj nyní obecně dostupný lék. Reklamní výdaje jsou tak nižší.

Pokles loajality zákazníků. Někteří zákazníci si zvyknou na levnější generickou alternativu a už se k originální značce nevrátí.

Organon má výhodu v tom, že se zaměřuje na relativně specifickou a nezastupitelnou terapeutickou oblast péče o zdraví žen. To jí umožňuje udržet se od konkurence odlišná.

I přes to si ale musí dávat na konkurenci pozor. A to zejména na tyto společnosti:

Bayer - německá farmaceutická společnost obdobně zaměřená na zdraví žen, provozuje lékárny. Produkty zahrnují antikoncepci, hormonální terapie a léky na gynekologická onemocnění.

AbbVie $ABBV  - americká farmaceutická společnost s obrovským portfoliem léků na léčbu mnoha onemocnění. Součástí je i divize zdraví žen, která prodává hormonální terapie a opět léky na gynekologická onemocnění.

Pfizer $PFE  - další americký farmaceutický gigant s částečným zaměřením na zdraví žen. Prodává léky pro léčbu neplodnosti, hormonální terapie, antikoncepci a léky.

Teva $TEVA  - izraelská farmaceutická firma taktéž se zaměřením na zdraví žen, ostatně je jedničkou v oblasti generické antikoncepce.

Z tohoto pohledu je konkurence pro Organon velká a silná. Na oblast této léčby se zaměřují i obři jako Pfizer nebo AbbVie. Organon se tak bude muset vyhýbat přímému srovnání a spoléhat spíše na specializaci. Jak jeho oddělení od Merck ukazuje, značka Organon by mohla mít svou identitu a důvěryhodnost.

Dividenda

Dividendy jsou pro akcionáře Organon lákavou příležitostí. Současný dividendový výnos dosahuje 5,5 % a společnost deklaruje, že dividendy jsou pro ni prioritou. Na rozdíl od mnoha firem se Organon zavázala, že bude zvyšovat dividendy pravidelně.

I když byla v poslední době některá čtvrtletní čísla mírně za očekáváními, Organon zůstává zisková společnost s pevným základem stabilních příjmů z dobře zavedených produktů.

Celkově činí roční dividenda 1,12 USD. Dividendy tvoří 39 % zisku a 68 % jejího dosavadního volného peněžního toku. Budoucí výnos však nevypadá růžově. Dluh není dostatečně krytý provozním cash flow, tržby v letech 2018 až 2022 klopýtaly a EPS nesplňuje odhady.

Očekávaný malý nárůst tržeb přišel po nedávném poklesu kurzu dolaru a samozřejmě v celkovém inflačním prostředí, takže reálný růst stále není vidět. EBITDA marže klesla na 31 z 33,7 % v roce 2022. To naznačuje další rok stagnace výkonnosti a vyššího zadlužení, ale investoři se mohou těšit na solidní výnos ze zisku a dividendový výnos. Co se týče dluhu, vidíme, že asi 3,5 miliardy dolarů dluhu je plovoucí, což představuje asi 40 % celkového dluhu.

Budoucí růst?

Několik katalyzátorů jsem již zmínil. Jeden je ale obzvlášť podstatný.

Světová zdravotnická organizace a Světové ekonomické fórum sdělily, že zdravotní péče o ženy "je nejlepší - a nejvíce podfinancovanou - investicí na světě". 

"Zdravější budoucnost začíná v laboratoři." Právě to je posláním společnosti: Lepší a zdravější život pro každou ženu. 

Akcie se v posledních měsících hodně propadla zejména kvůli nesplnění očekávání, klesajícímu EPS a nepokrytí dluhu. Zdá se ale, že společnosti dále mnoho lidí věří. Věří v obrat a sliby managementu ohledně vysoké dividendy. pokud se jim povede najet na ziskovou vlnu, tak by to opravdu mohlo mít pozitivní výsledek.