Sektor lodní dopravy je znám svými vysokými dividendami a volatilitou. Pokud se ale investor správně připraví a informuje, pak může tuto příležitost využít poměrně moudře. Půjde to i u naší dnešní společnosti?

Mluvíme o společnosti, která disponuje zajímavou flotilou, kterou dokáže svým zákazníkům poskytnout a přinést investorům hezké cashflow. Navíc pokud by se rozhodla zbavit svých starších plavidel, pak by mohla investorům nadělit dárek v podobě úplného zbavení se dluhu.

Nordic American Tankers je lodní dopravní společnost, která vlastní a provozuje tankery pro přepravu ropy a produktů z ropy. Společnost spravuje flotilu 26 tankerů typu Suezmax o výtlaku mezi 148 000 a 160 000 DWT (deadweight tonnes). Tyto tankery jsou velké, ale ne příliš velké - a činí je to ideálními pro transport z ropných polí v severní Africe, Středomoří a karibském regionu do větších pobřežních rafinerií v Evropě a Západní Africe.

DWT znamená "deadweight tonnes" a používá se pro vyjádření nosnosti lodí, respektive hmotnosti nákladu, kterou mohou unést.

DWT udává maximální hmotnost nákladu, kterou může loď bezpečně přepravit (v tunách) podle plánu naložení lodě. Zahrnuje hmotnost nákladu, paliva, posádky a zásob na palubě. Vypočítává se jako rozdíl mezi plně naloženou lodí a její vlastní hmotností. Čím je vyšší DWT, tím větší loď.

Hlavní činností Nordic American Tankers je pronajímání jejich tankerů a zajišťování tak přepravy ropy a produktů z ropy pro své zákazníky, tj. ropné společnosti jako Royal Dutch Shell, OMV či Total. Zisky společnosti vygenerované těmito standardními námořními pronájmy jsou cyklické - závisí na stavu trhu a situaci nabídky a poptávky po přepravní kapacitě tankerů.

V případě Nordic American Tankers se tato cykličnost odráží na vyšších platbách akcionářům - dividendách. Vzhledem k povaze byznysu jako nákladově proměnného a se špatnou investiční příležitostí vyplácí společnost značnou část zisku akcionářům formou dividend. V této chvíli jde o značnou část - forward yield je luxusních 10,53%. 

Výhledově se společnost snaží maximalizovat hodnotu pro akcionáře prostřednictvím strategie opatrného užívání jejich flotily tankerů za účelem vydělávání hotovosti, optimalizace nákladů, flexibilní správy kapitálu a vyplácení dividend.

Sektor

Sektor lodní přepravy ropy a ropných produktů tankery vyznačuje vysoká míra cyklické volatility a nestability podmínek na trhu. Poptávka po této lodní dopravě silně kolísá v závislosti na globální ekonomické aktivitě a vývoji cen ropy. To znamená, že ve špatných obdobích mohou být zisky společností jako Nordic American Tankers nulové, zatímco v dobrých časech se mohou blížit k rekordům.

Konkurenční prostředí tohoto trhu je poměrně koncentrované, dominuje mu několik velkých přepravních společnosti vlastnící mnoho tankerů. I přesto je zde stále jistý převis volné přepravní kapacity, což tlačí dopravní sazby v podstatě stále dolů.

Mezi hlavní konkurenty společnosti Nordic American Tankers patří:

Frontline - Je jedním z největších vlastníků tankerů pro přepravu ropy na světě. Provozuje přes 60 tankerů různých velikostí.

Euronav - Belgická lodní společnost, která vlastní a provozuje tankery pro přepravu ropy. Provozuje více než 90 tankerů.

Capital Product Partners - Řecká společnost provozující flotilu tankerů pro přepravu ropy a produktů z ní. Vlastní více než 20 tankerů.

International Seaways - Americká společnost provozující ropné tankery a suché nákladní lodě. V její flotile je 54 plavidel.

Teekay - Kanadská společnost zaměřená na přepravu ropy a zkapalněného zemního plynu. Disponuje více než 100 tankery.

Scorpio Tankers - Monacká lodní společnost s více než 100 tankery různých velikostí. Specializuje se na přepravu ropných produktů.

Hospodaření tankerových přepravců vyznačuje relativně nízké proměnné náklady díky vysoké využitelnosti lodí 80-90%. Hlavní náklady zde tvoří pořízení a údržba lodí. Naopak při vysoké poptávce mohou být zisky poměrně velké. Přesto vzhledem k nutnosti investovat do výstavby nových lodí je celý byznys náročný na kapitál, což je další volatilní proměnná.

Rizika

Hlavním rizikem je cykličnost sektoru, kterou jsme si již probrali. Ale jaká další rizika zde jsou?

Provozní riziko - Tankery vyžadují vysoké kapitálové výdaje na pořízení i provoz. Výpadky lodí nebo jejich poruchy mohou znamenat ztrátu příjmů.

Konkurenční riziko - Trh lodní dopravy je silně konkurenční s několika velkými hráči. Nordic musí konkurovat nižší cenou a flexibilitou.

Regulační riziko - Sektor je silně regulován z hlediska bezpečnosti a ochrany životního prostředí. Změny předpisů mohou zvýšit provozní náklady.

Geopolitické riziko - Nordic podniká v politicky nestabilních regionech. Konflikty či sankce mohou narušit provoz nebo poptávku.

Měnové riziko - Jelikož Nordic obchoduje globálně, je vystavená kolísání měnových kurzů, zejména dolaru.

Cenové riziko ropy - Čím více klesají ceny ropy, o to méně jsou producenti ochotni platit za přepravu. To by mohlo oslabit příjmy Nordic.

Aktuální situace

Společnost Nordic American Tankers oznámila dobré výsledky. Průměrná sazba za pronájem lodí dosáhla 60 000 USD denně, poprvé za mnoho let. Celkově dosáhla společnost průměrné denní sazby 51 902 USD. Čistý zisk vzrostl na 0,22 USD na akcii a peněžní tok z provozní činnosti tvořil 51,1 milionu USD.

Navzdory lepším výsledkům firma ponechala dividendu pravděpodobně kvůli rezervě na dodržení smlouvy o půjčce a očekávání slabších výsledků ve 2. pololetí Payout zůstává na rozumných 58 %. Očekává se ale pokles zisku, protože aktuální rezervace lodí jsou za nižší cenu, než doposud.

Finanční prognóza pro NAT pro rok 2023 při 50 000 USD/den vykazuje 329 milionů USD čistých příjmů a 165 milionů USD čistého zisku, tj. 0,79 USD/akcii. To by bylo nejvyšší za poslední roky. Klíčová otázka zní, zda je taková úroveň zisků udržitelná. Objednávky nových lodí jsou nízké. Proto by růst flotily mohl být omezený, a to při omezeném růstu nabídky ropy.

Například recese kvůli vysoké inflaci by snížila poptávku po ropě. OPEC by méně pumpoval ropu, loďaři by méně inkasovali.

OPEC je zkratka pro Organizaci zemí vyvážejících ropu (Organization of the Petroleum Exporting Countries). Jedná se o mezinárodní organizaci, která sdružuje klíčové producenty ropy z Blízkého východu, Afriky a Latinské Ameriky.

Cílem OPEC je koordinovat produkci a vývoz ropy jejích členských zemí tak, aby ovlivňovala cenu a nabídku ropy na světových trzích a chránila tak ekonomické zájmy producentů ropy. K dnešnímu dni má OPEC 13 členských zemí - tvoří ji zejména Saúdská Arábie, Irák, Spojené arabské emiráty, Kuvajt, Katar, Írán, Nigérie a další.

Zajímavá příležitost

I po nedávném prodeji vlastní společnost sedm poměrně starých tankerů Suezmax, které byly postaveny v letech 2003 až 2005 v renomovaných loděnicích v Japonsku a Koreji. Vzhledem k tomu, že Rusko stále rozšiřuje svou takzvanou "stínovou flotilu", ceny za starší tonáž v posledních několika měsících prudce vzrostly a zůstaly na slušné úrovni, i když sazby za pronájem v posledních týdnech oslabily.

V nedávné zprávě za třetí čtvrtletí NAT zveřejnila čistý dluh ve výši 224 milionů dolarů k 30. listopadu 2022. Prodej všech sedmi plavidel by vedl k tomu, že by se společnost dostala do čisté hotovostní pozice a zároveň by se snížilo průměrné stáří plavidel z přibližně 12 let na méně než 8 let.

Jedná se o lodní společnost, což pravděpodobně nikdy nebude typická long term volba, kterou investor jednou nakoupí a drží do smrti. Pokud jsme si ale vědomi rizika cykličnosti, pak by se možná dalo na této vlně hezky svézt.