Analýza Discover Financial Services: Impozantní základna kreditních karet není jediné plus společnosti
Discover Financial Services, se sídlem v chicagském předměstí Riverwoods, je jedním z pilířů amerického finančního sektoru. Od svého vzniku v 80. letech 20. století prošla společnost řadou transformací, od akvizic po rebranding, až se stala samostatnou veřejně obchodovatelnou společností v roce 2007.
Společnost Discover Financial Services, která v současnosti sídlí na chicagském předměstí Riverwoods ve státě Illinois, má dlouhou a bohatou historii. Je americkým titánem v oblasti finančních služeb, vlastní a provozuje Discover Bank, online instituci, která nabízí řadu produktů, jako jsou běžné a spořicí účty, osobní půjčky a půjčky na bydlení a studentské půjčky.
Je také správcem sítí Discover a Pulse a vlastníkem celosvětově uznávané sítě Diners Club International. Při diskusi o značkách kreditních karet ve Spojených státech zaujímá Discover Card přední místo, neboť je na třetím místě z hlediska platných karet s impozantní základnou téměř 50 milionů držitelů karet.
Počátky společnosti Discover sahají do 80. let 20. století. V roce 1981 se maloobchodní gigant Sears pustil do oblasti finančních služeb, když koupil makléřskou organizaci Dean Witter Reynolds a realitní franšízu Coldwell, Banker & Company.
V roce 1985 dále posílila své finanční aktivity akvizicí společnosti Greenwood Trust Company. Tyto subjekty společně působily pod dceřinou společností Sears s názvem Dean Witter Financial Services Group, Inc. Myšlenka nabídnout v prodejnách Sears komplexní centrum finančních služeb však byla náročnější, než se předpokládalo.
Tento ambiciózní projekt začal odkrývat trhliny, když obchody s kreditními kartami zaznamenaly ve čtvrtém čtvrtletí roku 1986 ztrátu 22 milionů dolarů a v následujícím čtvrtletí ještě větší ztrátu 25,8 milionu dolarů.
V roce 1993 byl učiněn zásadní krok - společnost Sears se zbavila své pobočky finančních služeb a vznikl nový nezávislý veřejně obchodovatelný subjekt s názvem Dean Witter, Discover & Co, jehož vedení se ujal Dean Witter Reynolds.
Cesta společnosti na burzu byla původně zahájena pod symbolem DWD. Již za dva roky, v roce 1995, však došlo k výrazné změně značky, kdy se společnost Discover Card Services, Inc. přejmenovala na NOVUS Services, Inc., čímž chtěla vymezit své síťové funkce od karty Discover Card.
Koncem devadesátých let došlo ke spojení tohoto subjektu s mocným investičním bankovnictvím Morgan Stanley $MS+1.7%, čímž vznikla společnost Morgan Stanley Dean Witter, Discover & Co.
V roce 1999 však společnost opět prošla rebrandingem a vznikla Discover Financial Services, Inc. a oficiálně vyřadila logo NOVUS ve prospěch loga Discover Network.
V následujících letech došlo k řadě rozhodnutí týkajících se nezávislosti společnosti, která vyvrcholila definitivním krokem v roce 2007, kdy byla společnost Discover vyčleněna jako samostatná veřejně obchodovatelná společnost.
Druhého července téhož roku debutovala na newyorské burze NYSE pod tickerem $DFS-1.0%.
Finanční výkonnost
Nejdříve základní ukazatele - Společnost má market cap 23,1 miliard, P/E 6,41, P/B 1,69 a payout ratio 13,66. Dividendový výnos pak činí 3,01 %. Debt-to-equity ratio je aktuálně 1,46. Short float 1,88 %, což je na tento sektor poměrně hezky nízké číslo.
Společnost Discover Financial Services jako taková zažívá zejména v posledních letech různou dynamiku výkonnosti. Pojďme se ponořit do jejích finančních ukazatelů.
Za rok 2022 společnost Discover vykázala tržby ve výši 10,98 miliardy USD, což znamená meziroční pokles o 7,51 %. Na provozní frontě se náklady společnosti zvýšily na 4,57 miliardy USD, což je svědkem nárůstu o 11,07 %.
Takový nárůst provozních nákladů při klesajících výnosech zjevně zatížil ziskovost firmy. Čistý zisk se snížil na 4,39 miliardy USD, což je o 19,40 % méně než v předchozím roce.
V důsledku toho se čistá zisková marže snížila o 12,85 % a dosáhla 40,01 %. Zisk na akcii (EPS) odrážel tento klesající trend a dosáhl hodnoty 15,49 USD, což je o 13,12 % méně než v předchozím roce.
Za zmínku však stojí, že efektivní daňová sazba společnosti činila 23,51 %. Z pohledu rozvahy lze vyzdvihnout několik klíčových poznatků. Peněžní prostředky a krátkodobé investice firmy činily 8,86 miliardy USD, což znamená mírný meziroční nárůst o 1,21 %. Výrazný skok zaznamenala celková aktiva společnosti, která se zvýšila o 19,40 % na 131,63 miliardy USD.
Tomuto růstu však těsně odpovídal nárůst celkových pasiv, která se zvýšila o 20,86 % a dosáhla 117,04 miliardy USD. Při nezměněné výši vlastního kapitálu byl zaznamenán poměr ceny k účetní hodnotě společnosti na úrovni 1,78 a návratnost aktiv činila 3,63 %.
Hospodářské výsledky posledního kvartálu
Dne 19. července však společnost DFS oznámila výsledky hospodaření za druhé čtvrtletí, což mělo za následek pokles akcií o 16 % v následující obchodní den.
Společnost nesplnila odhady Wall Street ohledně zisku za druhé čtvrtletí a vykázala nižší zisk na akcii, než se očekávalo. Společnost navíc odhalila, že od poloviny roku 2007 nesprávně klasifikovala některé účty kreditních karet, což vedlo k nadměrnému účtování poplatků obchodníkům za zpracování karet značky Discover.
V důsledku toho DFS vytvořila závazek ve výši 365 milionů USD, aby dotčeným obchodníkům poskytla náhrady a kompenzace, zahájila interní vyšetřování a pozastavila zpětný odkup akcií.
Zpětné odkupy akcií společnosti měly podstatný pozitivní dopad na zisk na akcii, protože výrazně snížily počet akcií. Ve druhém čtvrtletí činil počet akcií 253 milionů, což je méně než v předchozím roce, kdy činil 279 milionů. Za poslední rok společnost snížila počet akcií o 9 % a za posledních deset let činilo snížení téměř 50 %.
Ačkoli problém s dodržováním předpisů byl hlavní příčinou poklesu akcií, společnost DFS také snížila svůj výhled čistých úrokových marží pro letošní rok v důsledku rostoucích nákladů na vklady.
Problém s dodržováním předpisů vyvolává obavy ohledně postupů společnosti v oblasti řízení a řízení rizik, což je již druhý problém s dodržováním předpisů, kterému DFS čelí za necelý rok.
Pokud se podíváme na konkrétní čísla: Výsledky společnosti Discover za druhé čtvrtletí odhalily pokles zisku na akcii na 3,54 USD. Tento propad však kompenzoval silný růst tržeb společnosti, který byl vyvážen typičtějšími úvěrovými trendy.
Přestože společnost Discover zaznamenala výrazně vyšší čisté úrokové výnosy, vytvořila také výraznou rezervu na úvěrové ztráty, což vedlo k poklesu čistého zisku o 202 milionů USD.
V průběhu čtvrtletí společnost Discover zaznamenala vyšší čistý odpis pohledávek, ale zároveň vytvořila značnou rezervu ve výši 373 milionů USD. Tato tvorba rezervy hrála klíčovou roli; kdyby k ní nedošlo, zisk by zůstal na úrovni roku 2022.
Vzhledem k tomu, že aktuální roční cílová hodnota zisku na akcii je přibližně 14 USD, se akcie jeví jako levná. To je pozoruhodné, protože akcie se dříve obchodovaly za přibližně 120 USD, ale nyní se kvůli obavám z dodržování předpisů pohybují těsně nad 100 USD.
Do budoucna se výrazné zvýšení zisku na akcii projeví až po vyřešení problému se souhlasným příkazem a obnovení zpětného odkupu akcií.
Rizika
Discover Financial Services je banka, která se zabývá přijímáním vkladů zákazníků a poskytováním úvěrů, především ve formě kreditních karet, osobních půjček a studentských půjček.
Společnost generuje příjmy prostřednictvím čistých úrokových nákladů z úvěrů a úroků z vkladů, přičemž se zaměřuje především na produkty související s kreditními kartami. To by nebylo nic až tak neobvyklého.
Jedním z klíčových ukazatelů společnosti Discover je čistá úroková marže (NIM), která představuje podíl čistých úrokových výnosů společnosti a průměrného zůstatku úvěrů. NIM odráží ziskovost úroků z úvěrů v porovnání s úroky vyplacenými z vkladů.
V posledních několika letech vykazoval ukazatel NIM společnosti Discover výkyvy. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 činil NIM 11,27 % a v prvním čtvrtletí roku 2023 se zvýšil na 11,34 %.
Ve 2. čtvrtletí 2023 však NIM klesl na 11,06 %. Společnost Discover původně předpokládala "mírně vyšší" NIM v roce 2023 ve srovnání s celým rokem 2022, ale později svůj výhled upravila na přibližně 11 % za celý rok.
Mezi faktory ovlivňující NIM patří úroky účtované z úvěrů a úroky placené z vkladů. Mix financování společnosti Discover, který představuje zdroje jejích finančních prostředků, zaznamenal změny. Společnost se spoléhá především na přímé vklady zákazníků, které jsou považovány za stabilní a nákladově efektivní.
Podíl vkladů přímých zákazníků se však oproti minulosti snížil a větší část mixu financování tvoří vklady s vyššími náklady, jako jsou zprostředkované vklady. Rostoucí konkurence v oblasti vkladů a zvyšující se úrokové sazby z vkladů ovlivnily náklady společnosti Discover na financování.
Beta vkladů měří citlivost nákladů na vklady na změny krátkodobých úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že sazby rostou a spotřebitelé hledají alternativy s vyšším výnosem, jsou banky jako Discover nuceny zvyšovat sazby, aby si udržely vklady, což může ovlivnit čistou úrokovou marži.
Konkurence
Konkurenční prostředí společnosti DFS je velmi dynamické a zahrnuje několik hráčů v různých odvětvích finančních služeb.
Banky a finanční instituce: Konkurence v oblasti osobních úvěrů a kreditních karet zahrnuje velké bankovní instituce jako JPMorgan Chase $JPM+0.3%, Bank of America $BAC-1.5%, Wells Fargo $WFC+0.9% a další, které nabízejí širokou škálu finančních produktů.
Kreditní karty: V oblasti kreditních karet je Discover na trhu s konkurenty jako Visa $V-0.2%, Mastercard $MA+0.1% a American Express. Tyto společnosti nabízejí různé typy kreditních karet s různými odměnami a výhodami pro zákazníky.
Osobní půjčky: V oblasti osobních půjček se DFS potkává s konkurenty jako LendingClub, Prosper a dalšími online platformami pro půjčky.
Fintech společnosti: Rychle se rozvíjející fintech odvětví také představuje konkurenci pro tradiční finanční instituce. Společnosti jako PayPal $PYPL-1.0%, Square $SQ-1.7% a další nabízejí inovativní digitální platby a úvěrové služby.
Online bankovnictví: Online banky, jako například Ally Bank nebo Chime, jsou dalšími hráči, kteří nabízejí různé finanční služby v digitálním prostředí.
Discover se snaží konkurovat tím, že nabízí svým zákazníkům konkurenční sazby úroků, výhody a odměny na svých kreditních kartách a osobních úvěrech. Navíc společnost investuje do technologických inovací, aby zlepšila své digitální služby a zákaznickou zkušenost.
DIVIDENDA
Během posledních pěti let se průměrně zvýšila o 12 % ročně. Zajímavé je, že tato dividendová politika přetrvávala i v obtížných obdobích finanční krize v letech 2007-2008.
Tento trend napovídá, že vedení společnosti bude pravděpodobně usilovat o udržení dividendy i během budoucích recesí. Z tohoto důvodu by se Discover Financial mohl stát ideální volbou pro investory zaměřené na pravidelné příjmy.
Dokud probíhaly odkupy - Z této praxe je patrné, že výnos z těchto zpětných odkupů je mimořádně vysoký a v roce 2022 by dokonce mohl dosáhnout až 9 %. Tento vysoký výnos ze zpětného odkupu akcií má pozitivní dopad na dividendu vyplácenou na každou akcii. Jak ale víme, buybacky se udržet nepovedlo.
Proč zrovna Franklin Resources
Pokud se podíváme na důvody, proč si společnost Discover Financial vybrat jako potenciální investici, stojí za zmínku, že se tato společnost v rámci finančního sektoru od začátku globální pandemie v roce 2020 pozoruhodně vyznamenala.
Navzdory solidním finančním výsledkům společnosti a zjevné tržní síle se ale zdá, že Discover zůstává ve svém odvětví poměrně málo diskutovaným subjektem. Má totiž hned několik pozitiv:
Různorodé zdroje příjmů a globální dosah: Různorodost příjmů společnosti, která se opírá o úrokové výnosy, výnosy z mezibankovních transakcí a další, spolu s její globální přítomností prostřednictvím sítě Discover Global Network, zdůrazňuje její odolnost a snižuje rizikovost vůči jednotlivým zdrojům příjmů nebo regionům.
Solidní kapitál a likvidita: Díky poměru CET1 ve výši 12,3 %, což je výrazně nad standardy Basel III, a podpoře zpětného odkupu akcií a zvýšení dividend společnost vykazuje silnou kapitálovou sílu. Kladné hodnoty vlastního kapitálu a volného peněžního toku dále podtrhují její finanční stabilitu.
Příznivé makroekonomické prostředí: Díky rostoucím úrokovým sazbám a pozitivnímu trendu NII a NIM finanční výsledky společnosti dobře odpovídají současnému makroekonomickému prostředí. Očekávaná pokračující stabilita sazeb zvyšuje její vyhlídky na budoucí výkonnost.
Souhrnně lze říci, že diverzifikace příjmů, kapitálová síla a soulad s příznivými makroekonomickými podmínkami činí z této společnosti zajímavou investiční příležitost.