Myšlenka je jednoduchá - vytvořit portfolio, které vyžaduje minimální sledování a vyvažování, a přesto nabízí výnosy, které překonávají inflaci, a poskytuje stabilní tok příjmů v průběhu let.

Podstatu tohoto snu vystihuje strategie pasivního investování. Jak již bylo minulý týden zdůrazněno ve článku, kde jsme představili Bulios Active portfolio, tento přístup se zaměřuje na dlouhodobé držení aktiv diverzifikovaných napříč různými odvětvími, sektory, tržními kapitalizacemi a dokonce i zeměmi.

Zlaté pravidlo? Nakupovat a držet, ať prší nebo svítí slunce. Jakmile vám přijdou dividendy, reinvestujte je, čímž rozšíříte své portfolio, aniž byste zvýšili své náklady.

Než se pustíme do příkladu současného diverzifikovaného portfolia, rozebereme aspekty této strategie a pochopíme její historické souvislosti, uplatnění mimo indexové fondy a mylné představy.

Historická výkonnost strategie 

Koncept pasivního investování není zdaleka nový. Mnozí za jeho poznání vděčí Johnu Bogleovi, zakladateli společnosti Vanguard. Bogle obhajoval efektivitu pasivní strategie a na jejím základě vyvinul index Vanguard 500. Tento fond, který byl příkladem filozofie "kup a drž", měl nepatrnou míru obratu a nabízel investorům levnou cestu k diverzifikované expozici na akciovém trhu.

Ačkoli pasivní strategie a indexové fondy jdou často ruku v ruce, nejsou to stejné strategie. Sám Bogle zdůrazňoval, že bohatí jednotlivci mohou dosáhnout větší daňové efektivity přímým investováním do jednotlivých akcií, přičemž uplatňují stejnou filozofii indexování. Tento přístup může být dokonce nákladově efektivnější než nejlevnější indexové fondy a umožňuje investorům využít techniky, jako je "sklízení daňových ztrát", k optimalizaci výnosů.

Typickým příkladem této strategie je fond ING Corporate Leaders Trust. Toto portfolio, které bylo založeno v roce 1935, se skládalo z 30 akcií "blue-chip", které vyplácejí dividendy a jsou drženy na dobu neurčitou. Úspěch této strategie "hloupější než indexové fondy" je evidentní - dosahovala téměř dvojnásobného výnosu než její současníci.

Běžné mylné představy

Převládající obavou spojenou s pasivní strategií je nedostatečná výkonnost sektorů či jejich pokles. Pokud je však vaše portfolio tvořeno mozaikou solidních, diverzifikovaných společností, bankrot jedné nebo dvou složek jen zřídka rozbije celkovou strukturu.

Hlavních 11 tržních sektorů

Význam diverzifikace v pasivní strategii proto nelze dostatečně zdůraznit. Podívejme se proto ještě jednou na ukázkové portfolio Bulios Passive, které je diverzifikováno nejen napříč sektory, ale i strategickými pozicemi:

Energetika: 

Akcie jako Shell $SHEL-0.7% plc a Eni S.p.A. $E+0.0% se zaměřují na integrovaný sektor ropy a zemního plynu, zatímco North European Oil Royalty Trust $NRT-3.9% se zabývá těžbou a dobýváním ropy a zemního plynu. Taková diverzifikace v rámci odvětví zajišťuje stabilitu při výkyvech specifických pro dané odvětví.

Spotřebitelské akcie: 

Cal-Maine Foods $CALM+1.4% nabízí expozici v defenzivním sektoru zemědělských produktů, zatímco International Paper Company $IP-2.5% zakořeňuje portfolio v cyklické oblasti obalů a kontejnerů. Tato rovnováha mezi defenzivními a cyklickými akciemi chrání portfolio před rozsáhlými poklesy trhu.

Finanční služby: 

Tento segment je dobře zastoupen od diverzifikovaných bank, jako je The Bank of Nova Scotia $BNS+1.9%, až po regionální banky, jako je Popular, Inc $BPOP-1.6%. Díky fondu BlackRock Core Bond Trust $BHK+0.2% je zde dokonce expozice vůči správě aktiv, což diverzifikuje zdroje příjmů.

Nemovitosti: 

Jak LTC Properties $LTC-0.9%, tak Medical Properties Trust $MPW-0.2% se vrhají do oblasti REIT-zdravotnických zařízení a poskytují stabilní zdroje příjmů typické pro oblast REIT.

Ostatní: 

Seznam pokračuje držením podílů v komunikačních službách, základních materiálech, průmyslových výrobcích a dalších, což zajišťuje komplexní expozici na trhu.

Dlouhodobé držení 

V rychlém a propojeném světě okamžitých informací a aktualizací v reálném čase je snadné nechat se strhnout bezprostředností tržních pohybů. Pro pasivní investory je však nezbytné odolat tomuto neustálému přílivu a odlivu informací a zůstat oddaný dlouhodobému investování. Tento přístup k investování, jehož kořeny jsou v trpělivosti a vytrvalosti, často přináší nejzralejší ovoce. 

Ve své podstatě je pasivní investování spíše o přijímání širší trajektorie trhu než o snaze ji překonat. Investováním do různorodých aktiv a jejich držením se pasivní investoři snaží odrážet obecný trend trhu a využívat jeho historickou tendenci k dlouhodobému růstu. Tato strategie je v kontrastu s aktivním investováním, kdy manažeři fondů často nakupují a prodávají aktiva ve snaze překonat trh.

Proč je důležité dlouhodobé držení

1. Složené výnosy: Jedním z nejpřesvědčivějších důvodů pro dlouhodobé držení investic je síla složených výnosů. Pokud jsou výnosy z investice reinvestovány, mohou přinášet vlastní výnosy. V průběhu času se tento efekt kumuluje a růst může být exponenciální. Čím déle jsou aktiva držena, tím je toto skládání výraznější.
2. Snížení transakčních nákladů: Časté obchodování může vést ke značným transakčním nákladům. S každým obchodem jsou spojeny poplatky, ať už z makléřských provizí, nebo z nákladových poměrů fondu. Ty mohou časem snížit potenciální výnosy. Dlouhodobým držením aktiv pasivní investoři tyto transakční náklady minimalizují.
3. Zmírnění emocionálních rozhodnutí: Trhy nejsou ovlivňovány pouze ekonomickými ukazateli, ale také náladou investorů. V krátkodobém horizontu mohou emocionální reakce vést k nevyzpytatelnému chování trhu. Tím, že se pasivní investoři zaváží k dlouhodobé strategii držení akcií, jsou méně ovlivňováni těmito emocionálními vlnami, což vede k racionálnějším a promyšlenějším rozhodnutím.
4. Daňová efektivita: V mnoha jurisdikcích jsou dlouhodobé investice zdaněny nižší sazbou než krátkodobé obchody - stejně je tomu i u náš v Česku. To znamená, že držením aktiv po delší dobu mohou pasivní investoři potenciálně snížit své daňové povinnosti, což dále optimalizuje výnosy.

Aby se pasivnímu investování skutečně dařilo, není trpělivost jen ctností - je to nutnost. Je pravda, že trhy budou kolísat. Budou představovat dny, týdny nebo dokonce měsíce klesajících trendů. Pravidelné sledování se může zdát lákavé, zejména na volatilních trzích, ale podlehnutí tomuto pokušení podkopává podstatu této strategie.

Každý propad nebo výkyv by neměl urychlit reakci. Místo toho je třeba si uvědomit, že se jedná o pouhé výkyvy v širší trajektorii. Cesta pasivního investování bude mít nepochybně svůj podíl na vzestupech a pádech. Rozhodující je však důvěra v základní sílu portfolia. Investoři musí mít důvěru ve svůj počáteční průzkum a základy, na kterých je jejich portfolio postaveno.

Co zvážit za aktuální tržní situace

Někdo by mohl pasivní portfolio považovat za jednoduchou strategii, která se dá nastavit a zapomenout. Úspěšné pasivní investování však zahrnuje mnohem více než jen nákup koše akcií a jejich držení. Nestačí jen vybírat akcie na základě popularity nebo minulé výkonnosti. Prozíravý investor bere v úvahu několik klíčových faktorů, jako jsou aktuální ceny akcií, stávající rovnováha portfolia, spravedlivé ocenění, dividendy a sektorové aspekty.

Zohlednění aktuální ceny vs. férové hodnoty

Každá akcie má aktuální tržní cenu, která však nemusí nutně odrážet její vnitřní hodnotu. Trh často osciluje mezi obdobími nadhodnocení a podhodnocení, přičemž ceny ovlivňuje nálada investorů, zprávy a globální události. Před přidáním jakékoli akcie do pasivního portfolia je nezbytné se důkladně seznámit s její reálnou hodnotou.

Stejně jako jsme to udělali u příkladového Bulios Passive portfolia, ve kterém se ceny téměr všech akcií nachází pod jejich férovou hodnotou. Nástroje, jako jsou modely diskontovaných peněžních toků nebo porovnání poměru ceny a zisku s historickými průměry, mohou poskytnout náhled na to, zda je cena akcie vyšší nebo nižší než její skutečná hodnota.

Důležitost revize portfolia

Investoři by se měli zdržet nákupu akcií bez předchozího přezkoumání svého současného portfolia. Nadbytečnost může být stejným rizikem jako nedostatečná diverzifikace. Pokud již investor drží v určitém odvětví nebo akciích významné podíly, přidání dalších může zvýšit zranitelnost vůči poklesům specifickým pro dané odvětví. Pravidelné revize zajistí, že každý nový přírůstek doplní stávající aktiva, a nikoliv zvýší nepřiměřené riziko.

Dividendové výnosy a konzistence příjmů

Dividendy jsou silným lákadlem zejména pro ty, kteří chtějí ze svých investic generovat pravidelný příjem. Je však nezbytné jít nad rámec pouhého aktuálního dividendového výnosu. Zásadní je zkoumání konzistence a růstu těchto dividend v čase. Například akcie zařazené do indexu S&P 500 Dividend Aristocrats jsou známé tím, že každoročně zvyšují své dividendy. 

Přesto v letošním roce tento index zaznamenal nevýrazný růst o zhruba 3 % ve srovnání s 16,5 % v širším indexu S&P 500, a to především díky technologickým akciím. Tento rozdíl naznačuje, že mnoho subjektů vyplácejících dividendy, včetně těch mimo Aristokraty, může být v současné době podhodnoceno, což představuje nákupní příležitosti.

Sektorové trendy silně ovlivňují výkonnost jednotlivých akcií. Vezměme si například sektor Real Estate Investment Trusts (REITy). Ten byl v poslední době výrazně ovlivněn globálními událostmi, což vedlo ke stlačení ocenění mnoha společností v této kategorii. Pro náročného investora však tento klesající trend představuje příležitost. 

Díky sníženým cenám nyní mnoho REIT nabízí vyšší dividendové výnosy. Navíc, pokud se sektor zotaví, což je po poklesu historicky běžné, existuje potenciál pro zhodnocení kapitálu. Je však třeba postupovat obezřetně a ujistit se, že investujeme do REITs s pevnými základy, a ne jen v honbě za dividendami.

Ekonomické ukazatele a vnější faktory

Žádná akcie ani sektor nepůsobí izolovaně. Širší ekonomické prostředí, ovlivněné faktory, jako je míra inflace a rozhodnutí Federálního rezervního systému, hraje významnou roli ve výkonnosti akcií. Například v prostředí s vysokou inflací může dojít ke snížení reálných výnosů z dividend, čímž se akcie s vysokým dividendovým výnosem stanou méně atraktivními.

Stejně tak rozhodnutí Federálního rezervního systému o úrokových sazbách mohou mít na sektory různý dopad. Zvýšení sazeb může být škodlivé pro sektory, jako jsou REITs, které se často spoléhají na dluhový provoz, zatímco pro finanční sektor může být naopak přínosem.

Závěrem lze říci, že ačkoli předpoklad pasivního investování je zakořeněn v dlouhodobém držení bez častých úprav, počáteční proces výběru je všechno, jen ne pasivní. Vyžaduje pečlivost, výzkum a dobré porozumění vzájemnému působení různých ekonomických a odvětvových faktorů. S jejich pomocí mohou investoři vytvořit portfolio, které je nejen rozmanité, ale také odolné a připravené k růstu.