Analýza Dell Technologies: Transformace tradičního výrobce hardwaru
Firma Dell Technologies založená v roce 1984 Michaelem Dellem je dlouholetým lídrem v oblasti výroby osobních počítačů a technologiemi s nimi spojenými. Společnost se sídlem v Texasu má bohatou historii ve vývoji počítačů a následného prodeje hardwaru. Poslední roky se firma rychle přesouvá do oblasti IT infrastruktury a cloud computingu. Díky tomu si otevřela dveře ke zcela novým zdrojům příjmů, které mohou společnost posunout na nový level.
Představení
Svým vlivem a rozsáhlým portfoliem produktů a služeb se společnost Dell Technologies stala jedním z klíčových hráčů na globálním IT trhu. Společnost nabízí širokou škálu technologických řešení, které zahrnují počítačové systémy, síťová řešení, cloudové platformy a služby, řešení pro datová centra a mnoho dalšího.
Dell Technologies se neustále snaží přinášet inovativní technologická řešení, která pomáhají organizacím dosahovat svých cílů a zvyšovat jejich konkurenceschopnost. S globální přítomností a silným zázemím ve světě IT má společnost Dell Technologies významný dopad na současné a budoucí technologické krajině.
Dell Technologies hraje klíčovou roli v transformaci technologického průmyslu, a to díky svému důrazu na inovace a strategické přístupy. Společnost je také aktivní v oblasti udržitelnosti a společenské odpovědnosti a snaží se o snižování svého ekologického otisku a podporu komunitních iniciativ.
Akcie $DELL-0.2% letos zažívají rekordní rok, a dokonce překonaly svá maxima z minulých let. Na vývoj ceny se podrobněji podíváme později v této analýze.
Management
Michael Dell – CEO
Michaelův příběh začal, když v roce 1984 ve věku 19 let založil Dell Technologies s pouhými 1000 dolary.
Významně citovaný výrok, že „technologie je o umožnění lidského potenciálu“, Michaelova vize o tom, jak by měla být technologie navrhována, vyráběna a prodávána, navždy změnila IT průmysl. V roce 1992 se Michael stal nejmladším generálním ředitelem, který kdy získal umístění v žebříčku Fortune 500.
V roce 1998 založil MSD Capital, soukromou investiční společnost, která spravuje kapitál výhradně pro rodinu Dell. V roce 1999 založil se svou ženou Susan Dellovou nadaci Michael & Susan Dell Foundation, aby urychlil příležitosti pro děti vyrůstající v městské chudobě v USA, Indii a Jižní Africe.
Michael je čestným členem nadační rady Světového ekonomického fóra a je členem výkonného výboru Mezinárodní obchodní rady. Je také členem Technology CEO Council a Business Roundtable. Působí v poradním výboru Školy ekonomie a managementu Tsinghua University v Pekingu v Číně a ve správní radě Indian School of Business v Hajdarábádu v Indii. Je členem představenstva Catalyst a také sloužil jako první globální obhájce podnikání Nadace OSN. Je autorem dvou knih, Direct from Dell a Play Nice But Win.
Michaela můžete sledovat na Linkedinu kde je téměř každodenně aktivní. Dozvíte se zde vše o novinkách ze společnosti Dell nebo zjistíte více informací o něm samém.
Obor/Specializace společnosti
Hardware a zařízení: Dell je známý jako jedna z předních firem v oblasti vývoje, výroby a prodeje počítačů, serverů, laptopů, stolních počítačů, monitorů a dalšího IT hardwaru. Specializuje se na produkty pro firmy, domácnosti a profesionály. S produkty společnosti Dell se jistě setkal každý z nás.
Software: Kromě hardwaru nabízí Dell také širokou škálu softwarových produktů a řešení včetně operačních systémů, databázových systémů, správy sítí, virtualizace a dalších softwarových aplikací. Zde se jedná hlavně o systémy, které pohánějí servery a podobná zařízení. Běžná koncový zákazník se s nimi moc nesetká.
IT Služby a konzultace: Dell poskytuje rozsáhlé služby v oblasti IT, včetně poradenství, implementace a správy informačních technologií. To zahrnuje řešení pro správu datových center, cloudové služby, správu sítí a bezpečnostních opatření. Svým vývojářům, ale i zákazníkům firma poskytuje potřebná školení.
Cloudová řešení: Firma se v posledních letech hodně se specializuje na poskytování cloudových řešení a infrastruktury pro firmy, které hledají možnosti pro ukládání a zpracování dat v cloudu. Toto odvětví je podstatné již nyní, ale do budoucna se bude jeho význam ještě více zvětšovat.
Bezpečnost a ochrana dat: Společnost nabízí řešení v oblasti kybernetické bezpečnosti a ochrany dat, které pomáhají organizacím chránit své informace před hrozbami a útoky. Hackeři se stále rychle posouvají a velké korporace s nimi musí aktivně bojovat.
Analýza dat a umělá inteligence: Dell Technologies se také specializuje v oblasti analýzy dat a umělé inteligence, což zahrnuje vývoj a podporu nástrojů pro zpracování a využití datových sad. Tyto databáze by mohly v budoucnu poskytnou základy pro AI, která by firmě mohla výrazně pomoci při mnoha činnostech a ušetřit tak jak čas, tak peníze.
Historický vývoj ceny
První veřejná nabídka akcií $DELL-0.2% se uskutečnila již v minulém století v roce 1988. Od té doby se ale hodně věcí změnilo a akcie opustila burzu v roce 2013 po dokončení akvizice. Tuto akvizici vedli zakladatel společnosti Michael Dell a investiční společnost Silver Lake Partners. Jednalo se o největší akvizici od roku 2008 v výši přesahující 24 miliard dolarů.
Společnost se vrátila na burzu až v roce 2018. Od té doby jsou její akcie na burze dostupné investorům po celém světě. Cena se začala vyvíjet od hodnoty kolem $20. Odtud se hned po novém roce (2019), což bylo pro akcie stále v prvních dvou měsících na burze, začala hýbat směrem nahoru.
Už za první čtvrtletí, ještě před oznámením výsledků se cena navýšila o 35 %, ale to byl stále pouze začátek. Výsledky dopadly dobře a odhady byly překonány jak v zisku na akcii, tak v revenue. I přes to se ale akcie na chvíli zastavily a začaly klesat. Během jednoho týdne si cena odepsala 11 %. Vrátila se tak k hodnotě 26 dolarů za jednu akcii. Tato úroveň zafungovala jako support a akcie začala opětovně růst.
V následujících 75 dnech si akcie znovu připsaly 35 % a dostaly se tak k hranici $36 za akcii. Od začátku roku 2019 to byl celkový růst ceny o 66 %. Byl to ale také zároveň vrchol, kterého akcie na následující rok a půl dosáhla. Přišly totiž výsledky za druhý kvartál a společnost se po nich propadla o 8,6 % pouze díky gapu. Výsledky to nebyly nikterak špatné, ale odhady se nepotkaly s reportovaným revenue o 1,2 %. Díky tomuto propadu začalo stále více investorů spíše vybírat než vkládat další peníze do této akcie. Další polovina roku 1029 se tak nesla v medvědí náladě.
Akcie si za následující 3 měsíce odepsala téměř 27 % a dosáhla tak lokálního dna na úrovni lehce nad $22. Další výsledky ale oproti těm předešlým akciím pomohly poté, co firma reportovala překonání odhadů EPS o celých 43 % a revenue o 0,79 %. Cena v tento den povyskočila o 8,5 %. Nejbližší dny se také nesly v pozitivní náladě, ale ta netrvala dlouho. Cena se sotva stihla dostat k hodnotě $28. Poté zase začala padat. Zbytek roku se akcie pohybovala v rozmezí 24-28 dolarů za akcii.
Začátek roku 2020 byl také vcelku klidný, ale poté přišel všem dobře známý covid, který ze svého „řádění“ $DELL-0.2% nevynechal. Během 26 dní se cena sesypala o 52 % a dostala se tak na historicky nejnižší hodnoty ($12.95). Naštěstí se na trhu našli investoři, kteří poznali, že v tuto dobu byla společnost Dell silně podhodnocená a začali do ní investovat. V druhé polovině roku akcie už jen stoupala a překonávala jeden vrchol za druhým. Ještě v listopadu stejného roku se akcie dostala na nový absolutní vrchol ($36.18), který do konce roku ještě stihla překonat.
Rok 2021 byl pro akcie obecně velmi dobrý a akcie společnosti $DELL-0.2% posílily o 54,8 %. Byla to, až na menší zpomalení v řádu jednotek procent, velmi strmá jízda vzhůru. Ke konci roku jste mohli sehnat jednu akcii $DELL-0.2% za 58 USD. Tato hodnota se první dny roku 2022 zvedla na 61,71 USD, ale bylo to na dlouhou dobu poslední zvýšení.
Dell
DELLZiskovost a cash firmy
Za poslední 4 roky se firmě pouze 4x nepovedlo překonat odhady analytiků při vyhlašování čtvrtletních výsledků. Vždy to bylo pouze v řádu jednotek procent a až na výjimky na to cena akcií nikdy přehnaně nereagovala. Pozoruhodné je, že v roce 2020 (covidový rok) společnost nepřekonala odhady pouze za první kvartál, a to jen co se týče EPS. Pokud by někoho zajímal rozdíl mezi odhady a reportem, bylo to 0,27 %.
Díky tomu, že společnost podniká v oboru, který se v covidu hodně proslavil a posunul, jelikož všichni byli doma a museli nakupovat elektroniku, dostala se akcie z poměrně velkého pádu rychle na nové vrcholy, aniž by ztratila velký podíl na maržích nebo samotném zisku. Do dnešních dní se tak z akcie vyklubal opravdový kolos s celkovou tržní kapitalizací 47,9 miliardy USD, který zaměstnává více než 133 tisíc lidí po celém světě.
Někoho by možná mohlo napadnout, že když byla akcie držena v soukromém vlastnictví několik let předtím, než opětovně vstoupila na burzu, bude i podíl akcií, vlastněných soukromě několik možná i desítek procent. V tomto případě by ale taková úvaha byla hodně daleko od pravdy. Volně je na trhu k dispozici přes 98 %.
Příjmy společnosti od roku 2018 sice narostly, ale nejedná se o žádná závratná procenta. Rok 2019 sice překonal ten předešlý, ale ten následující (2020) zisk klesal. Společně s ním se snížil i profit margin. Ten se propadl z 5 % na 3,75 %. I na této technologicky založené firmě se tedy podepsal úpad celosvětové ekonomiky, ale společnost to zvládla bravurně. Následující období se vše vrátilo do normálu. Revenue se zvýšilo na rekordních 101 miliard v roce 2021 a zvýšil se i profit margin. Ten se dostal na hodnotu přes 5,5 %.
Společnost se tak velmi rychle a zdravě vrátila do zajetých kolejí a nemusela podstupovat žádná větší opatření, která by pomohla zachovat ziskovost. V loňském roce nebyl růst nikterak velký, ale i přes to zde byl. Revenue narostlo O půl miliardy dolarů, ale profit margin klesl na 2,4 %. To je ještě nižší hodnota než v covidové krizi. I tak si to ale společnost může dovolit, protože čisté příjmy za loňský rok činí 2,44 miliardy USD po zaplacení všeho potřebného.
Společnost má své podnikání rozdělené do dvou hlavních a jednoho menšího vedlejšího sektoru. Mezi ty hlavní se řadí segment s názvem Client Solutions Group (CSG), který je zároveň tím největším odvětvím společnosti. Za minulý rok firmě vygeneroval příjmy ve výši přesahující 58 miliard USD, což tvoří 56,9 % celkových příjmů. Jde o segment, do kterého spadá hlavní podnikatelská činnost $DELL-0.2%. Jsou sem zahrnuty všechny osobní počítače (notebooky), stolní počítače, ale i monitory nebo projektory. Druhým největším oborem firmy je takzvaný Infrastructure Solution Group. Sem spadají všechny servery, sítě, zabezpečení a vzdálená úložiště. Tato číst podnikání společnosti loni vygenerovala 38,5 miliardy USD, což odpovídá 37,5 % celkových příjmů. Zbylých 5,5 % tvoří zbylé služby pro zákazníky jako je podpora nebo vývoj aplikací. Ty většinou na přístrojích běží nativně a koncový odběratel za ně už nic neplatí. Zde se bavíme o 5,7 miliardách dolarů.
Tato odvětví poté firma dělí podle toho, v jakých zemích své přístroje nebo služby poskytovala. Pro akcionáře to společnost dělí velmi jednoduše a analytici tak mají mnohem jednodušší přehled o tom, jak si firma vede jak v USA, tak ve světě. I když je $DELL-0.2% americká společnost, jako jedna z mála velkých společností má většinový podíl na příjmech mimo USA. Je to způsobeno tím, že firma dělí své příjmy na ty z USA a na ty ostatní, takže se do té druhé části počítá celý zbytek světa. V USA firma vydělala 49 miliard dolarů (48 % příjmů) a zbytek světa doplňuje 53 miliard USD (52 %).
Zisk na akcii od třetího kvartálu roku 2021 stabilně klesá, pokud přehlédneme jeden výstřel ze třetího kvartálu loňského roku. Kromě posledního kvartálu v roce 2021 jsou ale EPS vždy nad odhady analytiků, a to i přes to, že se postupně snižují. V letošním prvním kvartálu se hodnota EPS dostala na nejnižší úrovně za poslední 2 roky, když dosáhla hodnoty 1.31 USD na akcii. V minulém kvartále se ale společnost alespoň částečně oklepala a dokázala se z těchto nízkých hodnot zvednout. Oproti předchozímu roku je to mírné zlepšení (o 6 centů). Pokud bychom ale druhý kvartál srovnávali dále do minulosti, narazili bychom na vetší rozdíly.
Pokud se podíváme na odhadované hodnoty budoucích EPS, nevypadá to nikterak zle. Odhady se postupně zvyšují až do konce letošního roky, kde by měla firma dosáhnout hodnoty 1.82 USD na akcii. První kvartál příštího roku se čeká menší zpomalení, ale poté už by se hodnota EPS měla zase zvyšovat.
Revenue se snižuje velmi stabilně. Dalo by se to s trochou představivosti přirovnat k horní lince klesajícího trendu. Na konci roku 2021 byla hodnota revenue nad 28 miliardami USD. Postupně se snižovalo každý další kvartál (snížení vždy bylo kolem 0,5 – 1 miliardy USD). Dnes (tedy poslední kvartál) bylo revenue na hodnotě 22,93 miliardy USD což je vyšší číslo než v kvartále předcházejícím. Odhady tak byly překonány o téměř 10 % a vypadá to, že společnost má nakročeno k dalšímu zvyšování. Výhledy jsou totiž velmi stabilní a mnohdy jsou i vyšší. Žádný se sice nerovná hodnotám z roku 2021, ale to je logické. Tento rok byl pro technologické firmy opravdu rekordní a překonat ho bude těžké i v dalších letech.
Pokud se podíváme na celkové příjmy společnosti zjistíme, že se loni oproti předchozímu toku také scvrkly. Týkalo se to ale pouze největší divize (CSG), která vydělala o 3,2 miliardy USD méně než v roce 2021 – stále je to ale o 10 miliard USD více než v roce 2020. Ostatní části podnikání vydělaly více.
Celkově se společnosti nyní daří vydělávat slušné částky i přes to, že na trhu není tak velká poptávka po novém zboží jako byla pár let nazpět. S hromadou prodaných produktů před dvěma lety z nich ale společnost může nadále velmi šikovně těžit. Vybudovala si tak velkou zákaznickou základnu. Prodej programů, opravy nebo dodatečný software může firmě vydělávat další peníze. Většina formě nyní hledá další možnosti, jak zpeněžit již prodaný hardware a Dellu by se tento model mohl do budoucna hodit.
Provozní náklady
Provozní náklady společnosti Dell za poslední čtvrtletí činily 21,769 miliardy USD, což představuje meziroční pokles o 13,46 %. Provozní náklady společnosti za posledních dvanáct měsíců byly 88,431 miliardy USD, což představuje meziroční pokles o 12,86 %.
Jak je vidět na grafu níže, ačkoli se společnosti provozní náklady s postupem let zvyšovaly a na přelomu let 2021 a 2022 se dostaly na historická maxima, dokázala je firma zkrotit a nyní můžeme pozorovat jejich postupné snižování. Dell je tak jednou z mála firem, které se takto rychle podařilo vypořádat s přebytečnými útratami po pandemii a dobách vysoké inflace. Nyní je nejdůležitější, aby si společnost toto tempo a směr nákladů udržela i do dalších let.
Dividenda
Společnost $DELL-0.2% začala vyplácet dividendy teprve nedávno. První výplata přišla na účet akcionářům 29 dubna loňského roku ve výši 33 centů na akcii. Do dnešního dne prošla dividenda jedním zvýšením o 4 centy a dostala se tak na současnou hodnotu 37 centů na akcii. Firma dividendu zatím vyplatila 6x, ale již za týden by se majitelům akcií na účtu měla objevit dividenda s číslem 7. Dividendový poměr je zatím kolem 3 %.
Valuace/Porovnání s konkurenty
P/E společnosti je nyní 25. Je to sice nejvyšší hodnota ocenění, které firma kdy dosáhla, ale stále je o více než 37 % podhodnocená. Zisky na akcii se postupně snižují, ale P/E roste. V minulosti to tak nebylo. V roce 2022 se P/E také dostalo na nová maxima, ale tenkrát to bylo „pouze“ 16,4. V té době ale výrazně rostly i zisky na akcii.
Po covidu se tato hodnota příliš neměnila a zůstávala na snížených hodnotách kolem 8 až 9 i přes velmi výrazný nárůst ceny akcií. Ještě dřívější výkyv jsme poté mohli zaznamenat v roce 2019 kdy EPS opět posílily, a tak se zvýšilo i P/E. Nyní se tak dostáváme do unikátní situace, kdy se nůžky mezi EPS a P/E stále více rozevírají. Vzhledem k tomu, že EPS by se neměly v dalších kvartálech výrazněji snižovat, otázkou zůstává, jak na to bude reagovat ocenění společnosti, která se v nedávné době dostala na svá historická maxima.
V aktuální situaci sice nakupujeme za nejvyšší P/E, ale firma má před sebou obrovské příležitosti a cena akcií má také nakročeno k dalšímu posunu vzhůru. Pokud se do konce roku cena alespoň trochu nesníží, může to být poslední P/E na takovýchto hodnotách.
Rivalové
Hewlett Packard $HPE-0.2% – HP Inc. je pravděpodobně nejtvrdším konkurentem, se kterým se Dell v současnosti setkává. Firma vyvinula a nabízela širokou škálu počítačového hardwaru a softwarových produktů napříč všemi oblastmi, od malých obchodních jednotek až po velké blue chip korporace a vládní instituce. Jejich počítače byly s těmi od Dellu vždy velmi blízko a na trhu byly velmi podobné. Většinou šlo o loajalitu zákazníka. V tomto roce se do této firmy rozhodl zainvestovat i Warren Buffett.
Apple $AAPL-0.3% – Apple Inc je pravděpodobně nejpopulárnější technologická společnost na světě. Navrhuje, vyrábí a prodává poměrně velké množství produktů včetně spotřebitelského softwaru, online služeb, počítačů, chytrých telefonů, tabletů a dalších přenosných počítačově řízených zařízení. Největší konkurencí $DELL-0.2% je však divize Applu, která vyrábí počítače Mac. Ty jsou v dnešní době velmi populární a po přechodu na své vlastní procesory má Apple další výhodu nad Dellem.
Samsung – Samsung Group je jihokorejská společnost založená v roce 1938. Je největším světovým výrobcem mobilních telefonů, počínaje původním Samsung Solstice a později popularitou jeho řady zařízení Samsung Galaxy. Celkové příjmy této konkrétní společnosti generují asi 17 % celkového HDP Jižní Koreje. Pokud jde o počítače, společnost Samsung se nikdy ve velké míře nezabývala výrobou široké škály počítačů. Podařilo se jí však proniknout na trh s malým počtem počítačů, skenerů a tiskáren. V dnešní době s Dellem spíše soupeří její tablety.
Vývoj ceny jednotlivých akcií, které se zabývají výrobou osobních počítačů a tvoří tak konkurenci společnosti Dell, se na první pohled dá rozdělit na dva typy. Ty, které rostou a ty které se drží zpátky. Apple a Dell (tyrkysová a oranžová) v posledních letech opravdu výrazně rostou. Akcionáři projevily silný zájem o jejich akcie. Naopak společnosti Samsung a $HPE-0.2% v posledních letech spíše stagnují a příliš nerostou. $HPE-0.2% je dokonce za poslední 4 roky v mínusu 1,6 % a Samsung, který spíše stagnuje si připisuje necelých 30 %. To je v porovnání s $DELL-0.2%, která si připisuje přes 212 % nesrovnatelné.
Plány do budoucna
Quantum Computing – Hybridní kvantový/klasický výpočet se stane ústředním bodem a poskytne větší přístup ke kvantům. Společnost očekává že se svět výrazně posune v oblasti kvantových počítačů, kde kvantový hardware nebo jednotky kvantového zpracování (QPU) jsou specializované výpočetní systémy, které vypadají jako akcelerátory a zaměřují se na specifickou kvantově zaměřenou matematiku a funkce. QPU budou obklopeny konvenčními výpočetními systémy pro předzpracování dat, spuštění celého procesu, a dokonce i interpretaci výstupu QPU. Firma se na těchto programech aktivně podílí.
Automobilový průmysl – Automobilový ekosystém se rychle přesune z mechanického ekosystému na datový a výpočetní průmysl. „Jsme svědky posunu od spalovacích motorů k elektrifikovaným vozidlům, což vede k radikálnímu zjednodušení fyzického dodavatelského řetězce. Jsme také svědky významného rozšíření softwaru a výpočetního obsahu v našich automobilech prostřednictvím ADAS a úsilí o autonomní vozidla.“ Firma se chce v tomto odvětví do budoucna více angažovat a poskytovat řešení díky svým cloudům a úložištím. Navíc s kvantovými počítači může poskytnou mnohem rychlejší internet věcí.
Cloudové služby: Firma Dell chce posilovat zabezpečení a správu cloudových úložišť kam se v posledních letech velká část světa přesouvá. Společnost Dell Technologies zdůraznila, že je třeba, aby organizace vyhodnotily své pracovní vytížení, požadavky na správu dat a zabezpečení, aby mohly určit optimální kombinaci cloudových řešení. Promyšlená a dobře provedená multicloudová strategie může organizacím pomoci dosáhnout agilnosti, škálovatelnosti a nákladové efektivity. Společnost Dell také využila příležitosti k propagaci Dell Apex Cloud Platform pro Azure a Red Hat OpenShift. Tyto služby by s novými zákazníky mohly generovat velké zisky o kterých se Dellu do té doby ani nesnilo.
Výhled
Akcie společnosti se po propadu v roce 2022 rychle zvedly a letos navázali opravdu překvapivým růstem. Rok 2023 akcie zahájily kolem hodnoty 40 USD a díky skvělým kvartálům společnost dokázala za prvních 6 měsíců posílit o více než 30 %. To ale nebyl celý růst. Po obrovském překonání odhadů (EPS o 50 %) za druhý kvartál letošního roku vystřelily akcie v premarketu o 14 % a ten samý den po otevření trhu posílily o dalších 6,5 %. $DELL-0.2% se tak dostal na nová maxima a nyní se na těchto hodnotách stále drží.
Pokud by šlo o to, jak by se mohla akcie v následujících měsících pohybovat, dalo by se očekávat, že pokud nebude konec roku velmi silný, akcie se mohou dostat na hodnoty kolem $60, kde byl vrchol z roku 2022. Od této hodnoty by se cena mohla odrazit a pokračovat na stejné hodnoty jako je dne. Pokud by byla silná price action, mohlo by se očekávat, že akcie překoná dosavadní vrchol a podívá se výše.
Co se týče výhledu analytiků, tak je velmi přesvědčivý. Z 21 dotázaných by akcie $DELL-0.2% nyní 10 z nich nakoupilo a čekali by na ceny o 33 % vyšší, než jsou dnes. Akcie by v takovém případě stála 89 USD. 3 by akcie nakoupili a 5 by akcie drželo. Tito analytici by nebyli tak optimističtí a čekali by na zvýšení ceny na hodnotu 73 USD, tedy růst o 9 %. Poslední 3 by akcie prodávali. Ti nejvíce pesimističtí počítají se scénářem poklesu ceny až o 20 %, ale i tak by si akcie stále připisovala slušné zhodnocení za tento rok. Akcie by se tak dostali na hodnotu $53.
⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.