Společnost RTX Corporation, dříve známá jako Raytheon Technologies Corporation, je americká nadnárodní konglomerátní společnost specializující se na letecký a obranný průmysl. Byla založena v roce 1934 a má sídlo v Arlingtonu ve Virginii. RTX Corporation zastřešuje čtyři hlavní obranné firmy: Collins Aerospace, Pratt & Whitney, Raytheon Intelligence & Space a Raytheon Missiles & Defense. Obranný průmysl je v posledních letech po světě velmi populární a společnosti, které se v tomto oboru pohybují se vezou na velmi pozitivní vlně. Jak je na tom firma RTX?

Představení

Historie společnosti RTX Corporation zahrnuje významné úspěchy v oblasti vojenské a komerční technologie, včetně vývoje radarových systémů, naváděných střel a mikrovlnných troub. Během druhé světové války společnost hromadně vyráběla magnetronové trubice pro sady mikrovlnných radarů a později kompletní radarové systémy.

Po válce tehdy ještě Raytheon pokračoval v inovacích, vyvíjel systémy navádění střel a rozšiřoval se do různých elektronických trhů. Společnost během let také provedla strategické akvizice, aby posílila svou tržní pozici, včetně společnosti Apelco Applied Electronics zaměřené na námořní elektroniku, E-Systems, části obranné elektroniky společnosti Chrysler, obranné jednotky společnosti Texas Instruments a letecké a obranné divize společnosti Hughes Aircraft.

Zajímavost: jeden z inženýrů RTX, Percy Spencer, objevil princip mikrovlnné trouby náhodou během práce s radarovými magnetrony během druhé světové války. Když Spencer testoval radarové vybavení, všiml si, že čokoláda v jeho kapse se roztavila. Toto pozorování ho inspirovalo k experimentům, které vedly k vývoji první mikrovlnné trouby, nazvané "Radarange", v roce 1947.

Management

Gregory J. Hayes – CEO

Gregory J. Hayes je předsedou a generálním ředitelem společnosti RTX, zodpovědný za vedení letecké a obranné společnosti se 180 000 zaměstnanci a ročními tržbami ve výši 67 miliard dolarů.

Hayes, zvolen předsedou představenstva v roce 2021. Předtím měl téměř 21letou kariéru ve společnosti United Technologies Corporation, kde zastával několik vedoucích pozic v oblasti financí, podnikové strategie a obchodního rozvoje, což vyvrcholilo jeho jmenováním generálním ředitelem v roce 2014 a předsedou představenstva v roce 2016.

Jako generální ředitel vedl Hayes přeměnu UTC z průmyslového konglomerátu na specializovanou leteckou společnost. Počínaje prodejem Sikorsky Aircraft v roce 2015 a akvizicí Rockwell Collins v roce 2018 se Hayes nadále zaměřoval na podnikání odštěpením společností Otis Elevator Company a Carrier. Corporation v roce 2020. Hayes poté vedl v roce 2020 fúzi zbývajících leteckých společností UTC, Pratt & Whitney a Collins Aerospace, s Raytheon Company, aby vznikla dnešní RTX. Hayes, který se připojil k UTC v roce 1999 prostřednictvím sloučení s Sundstrand Corporation, také pracoval jako finanční ředitel UTC v letech 2008-2014.

Pokud vás zajímá více informací o tomto jistě inspirativním CEO, můžete se podívat na jeho Linkedin, kde je čas od času aktivní a kde sdílí úspěchy společnosti.

Obor/Specializace společnosti

Společnost RTX Corporation, známá svými dřívějšími názvy Raytheon Technologies Corporation a dříve United Technologies Corporation, je světovým lídrem v oblasti leteckého a obranného průmyslu. Její hlavní specializace zahrnují:

Collins Aerospace: Tato divize se zaměřuje na pokročilé struktury, avioniku, interiéry, misijní systémy a systémy pro napájení a ovládání. Poskytuje inovativní řešení pro komerční, regionální, obchodní letectví a vojenský sektor. V roce 2023 byla vybrána společností BAE Systems jako dodavatel technologie velkých displejů pro kokpity budoucích letadel Eurofighter Typhoon.

Pratt & Whitney: Tato divize navrhuje, vyrábí a poskytuje servis nejmodernějším leteckým motorům a pomocným energetickým systémům pro komerční, vojenská a obchodní letadla.

Raytheon Intelligence & Space: Specializuje se na vývoj integrovaných vesmírných, komunikačních a senzorových systémů, stejně jako na kybernetická a softwarová řešení pro zpravodajské, obranné, federální a komerční zákazníky.

Raytheon Missiles & Defense: Poskytuje řešení od začátku do konce pro americké a zahraniční vládní zákazníky navržená k detekci, sledování a zapojení do hrozeb.

Každá z těchto divizí přináší unikátní technologické schopnosti a inovace, které napomáhají RTX Corporation udržet její pozici jako světového lídra v leteckém a obranném průmyslu. Společnost se zaměřuje na kombinaci doplňujících technologických nabídek a světových inženýrských týmů k poskytování inovativních řešení.

Historický vývoj ceny

Akcie se na burzu dostala již v roce 1968. Její IPO proběhlo na ceně 1,5 dolaru za jednu akcii. Na této hodnotě ale společnost dlouho nevydržela. Hned první týden si její akcie odepsaly více než 4,8 %. Zahájily tak propad, který trval několik následujících let. Do konce prvního roku na burze spadly akcie společnost o více než 20 % přičemž dno tohoto roku bylo ještě o dalších 10,5 % níže. V květnu následujícího roku se společnost pokusila dostat na nový vrchol, ale růst byl zastavena na hodnotě 1,47 USD na akcii. Od této hodnoty se společnost začala opět vyprodávat.

Tento nově vzniklý klesající trend pokračoval nejen do konce tohoto roku, ale i v letech následujících. V roce 1970 jste si jednu akcii mohli pořídit za 0,044 USD. Z této velmi nízké úrovně si sice v dalších několika měsících cena ladně dostala, ale růst nebyl tak velký, abychom se mohli těšit na nové vrcholy. Na konci roku 1971 se akcie opět dostala na své již zmiňované dno. Tentokrát to ale už bylo podruhé, a tak se na grafu akcie vytvořilo dvojité dno. Z něj byl následný růst o něco vyšší než ten předchozí. Akcie se dostaly výše o velmi pěkných 98 %. Kolem ceny 0,9 USD za akcii se ale vývoj opět otočil. Společnost se nedokázala podívat na vyšší čísla.

Přesně na přelomu roku 1973 a 1974 se akcie opět dostaly na úroveň 0,044 dolaru. Do třetice všeho dobrého už se firmě podařilo odrazit a navázat pokračujícím růstovým trendem. Na konci desetiletí se akcie nacházely výše o necelých 300. Cena za jednu akcii se dostala na nový vrchol nad hodnotou IPO. Celkově byl rok 1980 docela divoký. Nejprve to na grafu vypadalo, že akcie zažije další pád. Nakonec se ale dočkala místo toho pěkného nárůstu ceny na 2,4 dolaru za jednu akcii. S rokem 1981 ale přišel pád. Akcie se vyprodala o 50 % a zastavila se až na 1,2 dolaru ceny v roce 1982. To bylo ale dno. Od této hodnoty se společnost opravdu rázně odrazila.

Růstový trend, který zde nově vznikl se dostal až na 4,4 USD v průběhu dalších pěti let. Po tomto značném růstu hodnoty akcií se velké instituce, které držely značné množství akcií rozhodli svého podílu zbavit. Mělo to za následek jeden z největších a nejrychlejších propadů, které společnost kdy ve své historii zažila. Během pouhých 3 týdnů se cena akcií sesypala o téměř 50 % a dostala se tak na hodnoty z roku 1984. Celé další 3 roky firmě trvalo, než se z tohoto propadu dostala na stejné hodnoty, na kterých se nacházela před ním. Jakmile k tomu ale došlo, mnoho ostatních investorů se akcií začalo také zbavovat. Propad tedy přišel, ale naštěstí už nebyl tak výrazný. Společnost se posunula níže o 32 % v mnohem delším časovém horizontu. Až do roku 1993 se poté pohybovala v bočním trendu.

Ten přerušila až nákupní horečka, která ovládla trhy před koncem tisíciletí. V roce 1993 akcie vytvořila dno na hodnotě 3,11 USD a začala velmi silně trendovat. Do poloviny roku 1997 v podstatě firma svou cenu na burze pouze zvyšovala. Dokázala se dostat výše o 320 %. V tomto bodě ale došlo k menšímu záchvěvu. Firma se dvakrát za sebou propadla ze stejné hodnoty kolem 14 USD o téměř 25 %. Cena se ale nepodívala pod 10 USD za akcii. To byl odrazový můstek. Do roku 2001 se společnosti zase na burze dařilo. Dosáhla nového vrcholu na hodnotě těsně pod 26 dolary. Ke konci tohoto roku si ale ve velmi krátkém čase odepsala přes 52 % hodnoty.

Od dalšího růstu jí to, ale vůbec neodradilo. Akcionáři její akcie nakupovali dále. Růst nového století pokračoval až do roku 1008. V tomto roce došlo ke zlomu. Krize udeřila a akcie klesly o 54,5 %. Už v roce 2011 byla ale jejich cena zpět na hodnotách před krizí a růst pokračoval i nyní. V roce 2015 došlo k výprodeji o 33 %. Byl to ale jediný záchvěv, kterým si společnost až do roku 20230 prošla. V covidu se pak její cena propadla o 55 %, ale v dalších letech tento pád dohnala. Nyní se ale obchoduje několik desítek procent pod absolutním vrcholem.

Ziskovost a cash firmy

Společnosti se v překonávání kvartálních výsledků a odhadů analytiků opravdu velmi daří. Je to až neuvěřitelné, že i přes všechny nástrahy trhů a ekonomiky se společnost může nyní pochlubit výkonem, který ukazuje, že poslední datum, kdy se nepodařilo překonat výsledky bylo v lednu roku 2015. To je již přes 8 let.

Aktuální tržní kapitalizace společnosti je 118,483 miliard dolarů. Je to velmi vysoké ocenění, ale sále to není to nejvyšší, které bylo anebo by být mohlo. Nyní se akcie musí spokojit s tím, že není na svém vrcholu a je tedy přes 20 % pod absolutním oceněním, kterého dosáhla v roce 2022.

Z pohledu počtu akcií, které si společnost na svém kontě stále drží zjistíme, že zpětné odkupy se v těchto vodách moc nepraktikují. V soukromém vlastnictví, a tedy i mimo trh je pouze 0,08 % všech vydaných akcií. Bavíme se o počtu 1,15 milionů kusů. Zbylá miliarda a 437 milionů dolarů je na trhu volně k dispozici.

V roce 2018 společnost vykázala tržby ve výši 66,48 miliard dolarů. S profit marginem, který se v té době pohyboval kolem 8 % (přesně 7,93 %) to dohromady vykouzlilo čistý zisk v hodnotě 5,27 miliard USD. O rok později, tedy v roce 2019 se provozní marže zvýšily na 12,2 %. Revenue se ale potkalo s poklesem. Díky tomu, že se tyto dvě hodnoty vzájemně vybalancovaly byl čistá zisk 5,54 miliard dolarů. V covidovém roce 2020 se akcii moc nedařilo a výkon firmy tomu odpovídal. Jediné, co se dostalo na vyšší hodnoty bylo revenue. To vzrostlo na 56,67 miliard USD. Profit margin se ale podíval na záporné hodnoty přes 6 %. Díky tomu společnost vykázala ztrátu ve výši 3,5 miliardy USD. V roce 2021 se ale vše vrátilo do normálu. Revenue rostlo na 64,3 miliard dolarů a marže na 6 % v kladných hodnotách. Celkový čistý zisk tak byl 3,8 miliardy USD. Loni se společnosti v revenue opět podařilo jít na vyšší hodnoty. Tentokrát to bylo 67 miliard USD. Profit margin se zvýšil na 7,75 % a čistá příjem tak mohl růst na 7,75 %.

Kde společnost utrží nejvíce? Vyplývá to už z jejího umístění, a hlavně strategického podnikání, protože s jejím zaměřením chcete být co největší armádě a obranému mechanismu světa. Jsou to Spojené státy. Společnost za rok 2022 v USA utržila 57,86 miliard USD. To je 86,3 % z celkových tržeb. Na druhém místě s o dost menším podílem se nachází Evropa. Ta firmě přinesla 5,58 % tržeb nebo 3,8 miliard dolarů. Asie a pacifický region vynesl firmě 1,77 miliardy USD nebo 2,65 % tržeb. Zbytek světa společně s Kanadou a dalšími zeměmi se podílel na výnosu přes 3,38 miliard dolarů.

Nejvíce peněz společnosti vygenerovala divize Collins Aerospace. Ta firmě vynesla 30,7 % celkových příjmu nebo 20,6 miliard dolarů. S velmi malým odstupem se na druhé místě umístila divize Pratt a Whitney, která firmě vynesla 20,53 miliard dolarů nebo 30,6 %. 22,6 % společně s 14,8 miliardami dolarů zastupuje Raytheon Missiles a Defense. Nejmenší divizí je Raytheon Intelligence a Space. Tato číst firmy RTX vynesla v loňském roce 21,34 %, která odpovídají 14 miliardám a 300 tisícům USD.

V roce 2015 byly zisky na akcii v hodnotě 3,72 USD. Bylo to o 0,4 % nad odhady. V roce následujícím byl vývoj pozitivní, když EPS poskočily na 3,9 USD. Růst pokračoval i v dalším roce, ale byl již velmi mírný. Společnost reportovala zisk na akcii v roce 2017 na hodnotě 3,92 dolaru. V roce 2018 ale přišel velmi pozitivní skok. Zisky na akcii vyrostly na 4,49 USD. To bylo nad odhady o velmi pěkných 5,7 %. Rok 2019 společnost ještě stále držel na pozitivní vlně. Odhady byly překonány o 1,25 dolaru a dosáhly hodnoty 4,87 USD. Rok 2020, kdy se ekonomika zastavila nebyl moc přívětivý. EPS se propadly na 2,73 USD. O rok později ale firma již velmi aktivně pracovala na jejich navýšení. EPS se dokázaly dostat o více než 1,5 dolaru výše. Dosáhly díky tomu na hodnotu 4,27 USD. Loni růst pokračoval a mělo by tomu tak být i letos a v dalších letech. Zisky na akcii by se mohly do roku 2026 dostat na absolutní vrchol na hodnotě 7,39 USD.

Revenue také prošlo díky mnohým letů pěkným vývojem. V roce 2015 byly tržby firmy 56 miliard dolarů. O rok později to už bylo 57,2 miliard USD a v roce 2017 byly tržby na hodnotě 59,84 miliard USD. Společnost tento rok překonala konsenzus trhu o velmi pěkných 0,27 %. Rok 2018 byl ještě klidný a revenue vzrostlo na 66,5 miliard dolarů. Největší roční nárůst tržeb se odehrál v roce 2019. Firma v tomto roce vykázala tržby v hodnotě 77 miliard dolarů. Covidový rok jí sice moc nepomohl a tuhle pěknou sumu jí zase hned sebral. V roce 2020 firma utržila 57,15 miliard USD. V roce 2021 se společnost vracela k původním hodnotám a revenue bylo na 64,4 miliardách dolarů. Loni se revenue firmy moc nepohnulo v porovnání s rokem předchozím, ale stále je lepší menší růst než jakákoli ztráta. RTX reportovalo tržby v hodnotě 67 miliard USD. V následujících letech by se jejich hodnota měla vyvíjet pozitivním směrem mnohem dynamičtěji. V roce 2026 by mohlo být revenue ve výši až 90,7 miliard USD.

Od roku 2016 se společnost v mnoha ohledech posunula. Zvýšila revenue ze všech svých segmentů. V roce 2016 vyneslo odvětví firmy Collins Aerospace 14,46 miliard dolarů. To je v porovnání s loňskými 20,6 miliardami dolarů velmi pěkný posun. Pratt a Whitney se posunulo ze 14,8 miliard dolarů na 20,5 miliard dolarů. Oba tyto sektory tedy rostly velmi podobně. V roce 2020 se přidaly ještě odvětví se společností Raytheon. Její pobočka Missiles a Defense narostla z 11,6 miliard USD v roce 2020 na 14,8 miliard USD v roce 2022. Ve stejných letech se navýšil i příjem z Intelligence a Space. Růst byl z 10,8 miliard na 14,3 miliard dolarů.

Provozní náklady

Společnost je velmi dobře řízena disciplinovaným managementem již celou řadu let. Je to vidět jak na jejích výsledcích a překonávání odhadů, tak i na tom, kolik společnost utrácí na svých výdajích. Za posledních 13 let se její výdaje na kvartál zvýšily o pouhé 3 miliardy USD. Za takovou dobu je to velmi dobré číslo, které je na dnešním trhu opravdovou vzácností. V roce 2010 firma na jeden kvartál potřebovala 11,8 miliard dolarů. Za poslední letošní reportovaný kvartál to bylo 14,8 miliard dolarů. To všechno společnost zvládá i s tím, že neustává se svými investicemi do budoucna a do vývoje. Mezi lety 2018 a 2020 dokonce došlo k výraznému poklesu výdajů. V roce 2019 stačily firmě na provoz 4,2 miliardy USD.

Dividenda

Společnost se se svými akcionáři dělí o zisk již od roku 1977. První výplata byla ve výši 30 centů na jednu akcii. Postupem času byla její hodnota navyšována, ale díky několika splitům akcií ve 20. století se mnohdy opět výplata na jednu akcii snížila.  V roce 2000 byla výše dividendy 20 centů na akcii a po dalším splitu v roce 2005 to bylo 22 centů. Dnes je yield 2,8 % a výše dividendy na akcii je momentálně 59 centů. V dalších letech je velmi pravděpodobné, že se dividenda bude i nadále navyšovat. Společnost bez přerušení dividendu vyplácí již 46 let.

Valuace/Porovnání s konkurenty

Stejně jako náklady na provoz se společnost držela řadu let i na velmi podobném P/E poměru. V roce 2010 byl tento poměr na hodnotě 12. V roce 2016 se poté snížil na necelých 10. Paradoxně v tomto roce společnost vyhlásila jedny z největších zisků na akcii. Do covidového propadu pak hodnota P/E rostla. Na nulu se dostal v roce 2020, kdys e i EPS dostaly výrazně dolů a skončily ve ztrátě. V posledním roce P/E dostalo na jednu z nejvyšších hodnot v historii. Je to hodnota 38. Pokud vezmeme v potaz budoucí růst, je to stále přijatelná hodnota i když je na ostatní akcie docela vysoká.

Rivalové

Lockheed Martin Corporation $LMT: Lockheed Martin Corporation je americká korporace působící v oblastech letectví, obrany, informační bezpečnosti a technologií. Byla založena v březnu 1995 sloučením společností Lockheed Corporation a Martin Marietta. Sídlo společnosti se nachází v North Bethesdě, Maryland, v oblasti Washingtonu, D.C. Lockheed Martin je jedním z největších podniků v leteckém, vojenském, bezpečnostním a technologickém průmyslu a je největším obranným dodavatelem na světě podle tržeb za fiskální rok 2014. Společnost se zaměřuje na výzkum, design, vývoj, výrobu, integraci a udržování pokročilých technologických systémů, produktů a služeb. K jejím hlavním produktům patří Atlas V Launch Vehicles, C-130J Super Hercules a F-35 Lightning II.

The Boeing Company $BA: Společnost The Boeing Company je předním světovým výrobcem letadel, obranných produktů a vesmírných systémů. Byla založena Williamem E. Boeingem 15. července 1916 v Seattlu, Washington. Sídlo společnosti je nyní v Arlingtonu, Virginii. Boeing je organizován do čtyř hlavních divizí: Boeing Commercial Airplanes, Boeing Defense, Space & Security, Boeing Global Services a Boeing Capital. Společnost je jedním z největších globálních výrobců v leteckém průmyslu a třetím největším obranným dodavatelem na světě podle tržeb za rok 2020, a je největším exportérem ve Spojených státech podle hodnoty v dolarech. Boeing vyvíjí, vyrábí a poskytuje služby pro komerční letadla, obranné produkty a vesmírné systémy pro zákazníky ve více než 150 zemích. Jako největší americký vývozce společnost využívá talenty globálního dodavatelského základu k podpoře ekonomických příležitostí, udržitelnosti a dopadu na komunitu. Tým Boeingu je odhodlán inovovat pro budoucnost, vést udržitelným způsobem a pěstovat kulturu založenou na základních hodnotách společnosti, kterými jsou bezpečnost, kvalita a integrita.

Northrop Grumman Corporation $NOC: Northrop Grumman Corporation je americká nadnárodní společnost specializující se na leteckou a obrannou technologii. Byla založena v roce 1994 sloučením společností Northrop Corporation a Grumman Corporation a je jedním z největších světových výrobců zbraní a poskytovatelů vojenské technologie. V roce 2022 měla společnost příjmy 36,60 miliard dolarů, provozní příjem 3,60 miliard dolarů a čistý příjem 4,90 miliard dolarů. Celková aktiva činila 43,76 miliard dolarů a celkový kapitál 15,31 miliard dolarů. Společnost zaměstnává přibližně 95 000 lidí a je řazena na 101. místo na seznamu Fortune 500 za rok 2022

Na prvním místě se s růstem o 31,7 % umístila společnost $NOC. Porazila všechny svoje konkurenty, co se týče výkonu jejích akcií a dostala se i výrazně nad hodnotu z před covidového roku. Na druhém místě se dnes objevila firma $LMT. Její jméno bylo díky novým stíhačkám poslední roky hodně diskutováno a našla si své nové podporovatele. Od roku 2020 si její akcie polepšily o necelých 16 %. Společnost $TRX se umístila na třetím místě. Za poslední 3 roky si její akcie odepsaly přes 5,5 % hodnoty. To není nic dramatického, pokud si vzpomeneme na to, že je společnost nyní o více než 30 % podhodnocená. Na posledním místě se nachází společnost $BA. Ta si díky mnohem menšímu provozu a problémům z covidu odepisuje 27,2 %. Už na tom ale byla o hodně hůře.

Plány do budoucna

Expanze výroby v Mississippi: Raytheon postaví ve svém „lesním“ kampusu novou budovu, která bude sloužit jako centrum pro výrobu, testování a integraci modulů Next Generation Jammer Mid-Band pro americké námořnictvo a australskou vládu, stejně jako pro programy palubních radarů. Tato investice představuje třetí expanzi společnosti Raytheon ve Forest od roku 2013. Mississippi Development Authority a Scott County se spojily s Raytheon, aby podpořily vylepšení budovy a potřeby rozšíření zařízení pro projekt. NGJ-MB je pokročilý elektronický útočný systém, který popírá, narušuje a degraduje nepřátelskou technologii, včetně komunikačních nástrojů a systémů protivzdušné obrany. Společnost Raytheon zahájila v roce 2021 počáteční výrobu s nízkou rychlostí ve Forestu a v roce 2023 získala třetí kontrakt LRIP, což týmu umožnilo začít dodávat tuto kritickou schopnost pro flotilu amerického námořnictva i mimo něj. RTX zaměstnává více než 1000 lidí a utrácí přes 253 milionů dolarů ročně u dodavatelů z Mississippi. Výstavba nového zařízení bude zahájena v říjnu 2023 a dokončení se očekává v prosinci 2026. Projekt zahrnuje investice v hodnotě až 50 milionů dolarů.

Výhled

Společnost se nyní obchoduje asi 20 % od absolutního vrcholku, kterého dosáhla roce 2022. během posledních měsíců se bohužel akcie velmi rychle vyprodaly na základě několika negativních gapů. Od poloviny října se ale cena začala stabilizovat a nyní to vypadá, že si do konce roku hodlá ještě pár procent připsat. Pokud by se firmě podařilo uzavřít onen gap, mohla by se hodnota akcie dostat zpět k hodnotě 100 USD za kus. Zbrojní a letecký průmysl zažívá nyní velmi dobré období, protože mnoho států nyní nově zbojní anebo vyměňují starou techniku. To zvyšuje jak prodeje, tak cenu akcií těchto společností.

Výhled analytiků tuto strategii sdílí. Z 24 dotázaných by 7 z nich akcie nyní ihned nakoupilo. Jejích cíle je nyní stanoven na růst o 33 %. Akcie by se dostala na cenu 110 USD. Další 2 by akcie také nakoupili ale jim už by stačil růst o 7 % na cenu 88,5 dolaru. Nejvíce, tedy 13 dotázaných, by společnost v portfoliu drželo a s jejími akciemi by neprováděly žádné operace. Poslední 2 analytici by akcie raději prodali. Jejich výhled je, že se akci mohou propadnout až o 9,2 % na cenu 75 USD za akcii.

⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.