Znáte rčení "too big to fail"? Tato fráze se vžila jako označení pro entity, které jsou tak zásadní pro ekonomiku, že se zdá, že nemohou nikdy padnout. Dnes však tato fráze představuje více než jen pravidlo finančního světa. Je to také příběh naší dnešní společnosti, která čelí nejistotám a překážkám. Avšak i přes těžký rok, který za sebou má, a výzvy, které stále čekají před ní, je stále v popředí zájmu investorů, kteří často cítí doslova životní příležitost.

Dnešní analyzovaná společnost patří mezi lídry ve svém oboru, zasáhla ji však nepříjemná série negativních událostí. Je možné, že z nejhoršího ještě nejsme venku, nicméně bude stát za to celou situaci bedlivě sledovat a být připraven na případný vstupní bod. 

Podívejme se na problematiku společnosti a případná řešení 👇

Představení společnosti

Boeing $BA 

Společnost Boeing se zabývá výrobou komerčních letadel, vojenských letounů, satelitů, raket a dalších leteckých produktů a služeb. Je jedním z předních světových výrobců letadel a letecké technologie a má dlouhou historii v leteckém průmyslu. Mezi její hlavní produkty patří širokotrupé letouny jako Boeing 747, 777 a 787 Dreamliner, stejně jako úzkotrupé letouny jako Boeing 737.

Kromě výroby letadel společnost Boeing poskytuje také služby v oblasti letectví a obrany, jako jsou údržba, opravy a modernizace letadel, a také systémy pro řízení letového provozu a leteckou elektroniku. Boeing má také důležitou roli v kosmickém průmyslu, vyrábí například satelity a raketové systémy pro kosmický výzkum a průmysl.

Jako jeden z hlavních dodavatelů leteckých produktů a služeb pro vlády a letecké společnosti po celém světě má Boeing významný vliv na globální letecký průmysl a ekonomiku. Společnost se také zabývá výzkumem a vývojem nových technologií pro zlepšení bezpečnosti, účinnosti a udržitelnosti letecké dopravy.

Problémy

Boeing Company $BA prožívá obtížný rok. Vedoucí výrobce komerčních letadel a dopravních letounů se ocitl ve složité situaci, což se promítlo i do hodnoty jeho akcií, které od začátku roku klesly o 24 %. Důvodem jsou finanční výsledky společnosti a série významných bezpečnostních incidentů týkajících se jejích letadel.

Jeden z nejvýraznějších incidentů nastal v lednu, kdy se z Boeingu 737 Max provozovaném společností Alaska Airlines během letu odtrhl krytový panel dveří. Ačkoli se nikomu nic nestalo a letoun přistál bezpečně, tento bezpečnostní incident a další podobné události nejen vystrašily zákazníky, ale i investory.

Trvalo desítky let, než si Boeing vybudoval pověst jedné z nejspolehlivějších společností na planetě. A trvalo méně než šest let, než se to všechno zvrátilo a kdysi neohrozitelná americká společnost začala čelit nejisté budoucnosti.

Jak společnost bojuje s problémy?

"Pokud se mě zeptáte, první věc, která se musí stát, aby Boeing získal důvěru, je v podstatě vyhodit celé vedení společnosti," řekl Gad Allon, profesor na Wharton School of Business na Pensylvánské univerzitě. To se také děje...

Generální ředitel Boeingu odstoupí

V pondělí ráno společnost oznámila, že prezident a generální ředitel Dave Calhoun, který převzal kormidlo v roce 2020, odejde na konci roku 2024. Jeho odchod následuje po sérii nehod, včetně nedávného prasknutí panelu, které v pondělním dopise zaměstnancům označil za "zlomový okamžik pro Boeing".

"Bylo to největší privilegium mého života sloužit v obou rolích a budu mít pocit, že cesta byla řádně dokončena, až dokončíme ve zbytku roku práci, kterou musíme udělat," napsal Calhoun zaměstnancům. "Opravíme to, co nefunguje, a vrátíme naši společnost zpět na cestu k oživení a stabilitě."

Stan Deal, výkonný viceprezident společnosti Boeing Commercial Airplanes, rovněž odchází s okamžitou platností do důchodu. Deala, který nastoupil do funkce v roce 2019, nahradila Stephanie Popeová. Popeová je provozní ředitelkou Boeingu od ledna, předtím byla generální ředitelkou Boeing Global Services.

Další změna na vrcholu se týká předsedy představenstva Larryho Kellnera, který se nebude ucházet o znovuzvolení na nadcházejícím výročním zasedání, Kellner je v představenstvu 13 let, z toho posledních pět let jako předseda. Představenstvo zvolilo Steva Mollenkopfa, který Kellnera nahradí ve funkci předsedy.

Velké změny

I když se tedy chystají změny, ta největší se odehraje až příští rok, kdy se funkce ujme nový generální ředitel. Mezitím toho má Boeing na talíři hodně, včetně snahy zvrátit své finanční problémy, které vedly k čisté ztrátě 30 milionů dolarů ve čtvrtém čtvrtletí a čisté ztrátě 2,2 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2023. Tato čísla byla meziročně lepší, ale výrobce letadel se stále musí vracet k ziskovosti.

Boeing neposkytl žádné pokyny ani výhled na rok 2024: Jejich zpráva na konci roku tak může investory zanechat v pochybnostech, jakého pokroku bylo dosaženo.

To vše přichází v době, kdy se společnost zabývá vyšetřováním nehody Alaska Airlines Národní radou pro bezpečnost dopravy (NTSB). Boeing navíc čelí mandátu od Federálního úřadu pro letectví, aby vypracoval akční plán, který by řešil jeho "systémové problémy s kontrolou kvality, aby splnil neoddiskutovatelné bezpečnostní standardy FAA".

Příliš velký na to, aby padl

Společnost je často označována za duopol, nikoli za monopol, protože technicky vzato globálně konkuruje svému evropskému rivalovi Airbusu. Ale není to opravdová soutěž. Hlavními zákazníky Boeingu jsou letecké společnosti, které nemohou náhle přejít na Airbus, pokud jsou naštvané na Boeing. Piloti jsou totiž certifikováni v jednom nebo druhém, takže jakmile si vyberete, jste u toho v podstatě zavázáni.

Vzhledem k jedinečnému významu Boeingu v americkém leteckém průmyslu je to dokonalá definice Too Big to Fail. Boeing je imunní vůči většině vlivů, jako je spotřebitelská volba, se kterými se ostatní společnosti musí potýkat, aby se udržely na trhu.

Další možnost řešení problémů

Další nápad, o kterém se občas mluví: Znárodnit Boeing. Matt Stoller, ředitel výzkumu v American Economic Liberties Project to uvedl v lednu, když argumentoval, že vláda má za sebou historii znárodňování energetických, železničních a leteckých firem.

A koneckonců, poznamenává, Boeing už dnes počítá asi 40 % svých příjmů z vládních kontraktů a většinu zbytku z objednávek letadel, které američtí úředníci pravidelně prodávají do zahraničí.

"Boeing je státem podporovaný národní šampion," napsal Stoller. "Pohádka o soukromé firmě je jen překážkou nápravy této kdysi skvělé organizace."

Samozřejmě, že Boeing není ve finanční tísni, která obvykle předchází vládnímu převzetí (což je také fakt, který je také díky dlouholeté vládní podpoře, ale přesto). Znárodnění se zdá být politicky zajímavé.

Čtvrtletní výsledky

V posledním čtvrtletí roku 2023 společnost Boeing hlásila příjem ve výši 22,0 miliard USD, což představuje nárůst o 10 % oproti předchozímu roku. Ztráta na akcii podle GAAP činila 0,04 USD, zatímco core ztráta na akcii (non-GAAP) byla 0,47 USD. Provozní hotovostní tok dosáhl 3,4 miliardy USD, zatímco volný hotovostní tok (non-GAAP) dosáhl 3,0 miliardy USD.

V celém roce 2023 Boeing dodal 528 komerčních letadel a zaznamenal 1 576 objednávek. Celková zásoba společnosti vzrostla na 520 miliard USD, včetně přes 5 600 komerčních letadel. Provozní hotovostní tok za celý rok dosáhl 6,0 miliardy USD, zatímco volný hotovostní tok (non-GAAP) činil 4,4 miliardy USD.

Ve čtvrtém čtvrtletí byl operativní hotovostní tok 3,4 miliardy USD, což odráží vyšší objem a příznivý čas přijetí plateb. Celková hotovost a investice v cenných papírech dosáhly 16,0 miliardy USD. Společnost má přístup k úvěrovým zařízením ve výši 10,0 miliard USD.

Segment komerčních letadel za čtvrtletí zaznamenal nárůst příjmu na 10,5 miliardy USD díky vyššímu dodávkám a příznivému mixu. Společnost stále spolupracuje transparentně s FAA po havárii letu Alaska Airlines 1282 s účastí letadla 737-9. Komerční letadla přijímají okamžitá opatření ke zvýšení kvality v programu 737.

Historická a aktuální valuace 

Na začátku roku 2010 se společnost obchodovala za 23násobek budoucích tržeb. V prvním pololetí tohoto roku se ale začaly propadat zisky na akcii. Ty se snížily o půl dolaru na hodnotu 1,33 USD. Cena akcie na to ale nereagovala a zůstala na stejné cenové hladině. P/E na to samozřejmě nemohlo reagovat jinak než růstem a to až na 37,18 bodů. Ke konci roku se ale zisky na akcii dokázaly dostat na mnohem vyšší hodnoty když byly 4,68 USD. Ani v tomto pololetí se cena akcie výrazně nezměnila a tak na tento vývoj muselo reagovat opět P/E ratio. To se snížilo na 12 bodů.

V následujících třech letech nedošlo k výrazné změně ani v jedné z dosud skloňovaných metrik. Na konci roku 2013 byly zisky na akcii pouze o necelý dolar vyšší a cena akcie vyrostla o 12 dolarů. P/E bylo 13,5 bodu. Do roku 2016 si ale společnost prošla zajímavějším vývojem. Cena akcie vyrostla o 50 % a EPS se zvýšily o 2 dolary. P/E vyrostlo o 2 body.

V roce 2017 se firma dostala na úplně jiné hodnoty. Hned ze začátku roku začala výrazně růst cena akcie, která byla podpořena nárůstem hodnoty ze strany zisku na akcii. Tento rychlý rostoucí trend společnost doprovázel až do roku 2019. V tomto roce se jedna akcie Boeingu na burze prodávala za 376 USD. Když ale firma dosáhla tohoto vrcholu, zisky na akcii se již třetím kvartálem rychle snižovaly z jejich maxima, které bylo 17,45 USD. To vyvrcholilo ve velmi rychlý nárůst P/E. To se během jednoho čtvrtletí dostalo z už tak vysokých (u této firmy) 21,3 bodu na rekordních 57,94 bodu. Z této úrovně ale následoval strmý pád, když v roce 2020 spadla společnost do ztráty, kde se do dnešního dne stále drží. Aktuální P/E poměr je tedy na nule, protože firma nevydělává peníze. V dalších letech by se to mělo změnit, ale Boeing s tím bude mít ještě hodně práce. Nyní se odhaduje, že by se EPS mohly do roku 2027 dostat až na 13,72 USD.

Zaměření na budoucnost

Firma znovu dodává letadla do Číny

Boeing na přelomu roku provedl svou první přímou dodávku letounu 787 Dreamliner do Číny od roku 2019, což představuje první krok směrem k ukončení čínského zmrazení dodávek po více než čtyřech letech. 

Nová 787-9 pro Juneyao Airlines, privátní čínskou leteckou společnost, vzlétla z letiště Everett Paine Field ve státě Washington a směřovala do Šanghaje.

Čína v roce 2019 pozastavila většinu objednávek a dodávek letadel od Boeingu kvůli uzemnění 737 MAX po celém světě. Tím došlo k poklesu důvěry v Boeing. Což samozřejmě významně pocítili akcionáři firmy.

Nicméně obnovení dodávek letadel 737 MAX by mohlo znamenat nový začátek v obchodních vztazích Boeingu s Čínou a přinést firmě větší finanční výnos, což by jí umožnilo odstranit desítky letadel ze svého inventáře. 

Dodání Dreamlineru asijskému drakovi je také vnímáno jako důležitý krok směrem k navázání nových dodávek a objednávek.

Plané naděje nebo opravdový obrat k lepšímu?

Co říkají analytici?

Konsensus mezi analytiky naznačuje, že Boeing má primárně rating Buy s mediánovou cílovou cenou 247 USD, což by byl výrazný nárůst oproti současné ceně 191 USD. Zdá se tak, že změny ve vedení byly analytiky a trhy přijaty příznivě.

⚠ Na Buliosu najdete mnoho inspirace, konečný výběr akcií a stavba portfolia je však samozřejmě pouze na vás, proto vždy provádějte důkladnou vlastní analýzu. Praktické nástroje v rámci členství Bulios Black jsou vám vždy k dispozici.