Ještě před pár týdny trhy sázely na další snižování sazeb. Dnes se mluví o třech zvýšeních do konce roku!

ECB zatím drží sazby, ale nálada se dramaticky mění

Evropská centrální banka na svém březnovém zasedání ponechala klíčové sazby beze změny. Depozitní sazba zůstává na 2,0 %, hlavní refinanční sazba na 2,15 % a sazba pro mezní zápůjční facilitu na 2,40 %. Samo o sobě žádné překvapení. Co ale překvapilo, byla rétorika i reakce trhů, které se během několika dní přeorientovaly z očekávání poklesů na sázky na zvyšování.

Co za tím stojí?

Válka na Blízkém východě zásadně změnila výhled. ECB sama uvedla, že konflikt vytvořil značnou nejistotu s riziky vyšší inflace a nižšího růstu. Ceny evropského zemního plynu vyskočily přibližně o 25 % nad 68 EUR za megawatthodinu, což je nejvyšší úroveň za více než tři roky.

Banky otáčí kurz

Barclays $BCS a J.P. Morgan $JPM nyní očekávají od ECB až tři zvýšení sazeb o 25 bazických bodů v letošním roce, konkrétně v dubnu, červnu a červenci. To by depozitní sazbu ECB posunulo na 2,75 % do konce roku. Morgan Stanley $MS počítá se dvěma zvýšeními, v červnu a září, s cílovou sazbou 2,5 %.

Ještě v únoru přitom Deutsche Bank ve svém scénáři předpokládala, že sazby zůstanou na 2 % po celý rok 2026 s prvním zvýšením až v polovině roku 2027.

Inflační výhled se zhoršil

ECB zvýšila svou prognózu inflace. Průměrná headline inflace by měla v roce 2026 dosáhnout 2,6 %, v roce 2027 klesnout na 2,0 % a v roce 2028 mírně stoupnout na 2,1 %. Ještě v prosinci banka očekávala pro rok 2026 pouze 2,2 %. Zároveň snížila odhad růstu HDP eurozóny na pouhých 0,9 % pro letošní rok. Kombinace vyšší inflace a slabšího růstu je přesně ten scénář, kterého se investoři bojí nejvíc, tedy stagflace.

Co to znamená pro investory?

Případné zvýšení sazeb by mělo přímý dopad na evropské akcie, zejména na růstové tituly a zadlužené společnosti, kterým by se prodražilo financování. Na druhé straně by mohly profitovat evropské banky, jejichž čisté úrokové marže s vyššími sazbami rostou. Silnější euro, které za poslední rok posílilo vůči dolaru téměř o 14 %, by navíc při dalším zpřísnění politiky mohlo pokračovat v růstu, což by tlačilo na exportéry.

Myslíte si, že ECB skutečně přistoupí ke zvyšování sazeb, nebo trhy přehánějí a sazby zůstanou beze změny?