Dánská společnost, jejíž hodnota ještě nedávno převyšovala velikost domácí ekonomiky, během dvou let výrazně oslabila. Teď současně řeší tlak konkurence, výsledky klinického vývoje i spor o levné kopie svých léků.
Ještě před dvěma lety šlo o jeden z nejvýraznějších růstových příběhů světového farmaceutického sektoru. Společnost Novo Nordisk dokázala proměnit molekulu semaglutidu v globální fenomén, který změnil léčbu obezity i diabetu a zároveň zásadně posílil její postavení na kapitálových trzích. V polovině roku 2024 tržní kapitalizace firmy překročila velikost dánského hrubého domácího produktu a akcie se obchodovaly nad hranicí 1 000 dánských korun.
Dnes se situace výrazně změnila. Depozitní certifikáty $NVO obchodované v New Yorku se pohybují kolem 38 dolarů, tedy přibližně na čtvrtině historického maxima, a společnost současně vstupuje do jedné z nejnáročnějších strategických etap své více než stoleté historie. Právě proto investoři sledují další kroky firmy s mimořádnou pozorností.
Jak vznikl a oslabil největší růstový příběh evropské farmacie
Vzestup společnosti stál především na semaglutidu, tedy látce napodobující střevní hormon GLP-1, která snižuje chuť k jídlu a současně stabilizuje hladinu krevního cukru. Nejprve se prosadil lék Ozempic určený pacientům s diabetem druhého typu a následně přišel v roce 2021 Wegovy jako přípravek zaměřený přímo na léčbu obezity, takže poptávka po obou lécích rychle překonala původní očekávání analytiků.
V roce 2024 tvořil semaglutid téměř 70 procent celkových tržeb společnosti. Samotný Ozempic přinesl přibližně 17,45 miliardy dolarů a prodeje Wegovy se meziročně téměř zdvojnásobily na 8,44 miliardy dolarů, čímž se Novo Nordisk stal dominantním hráčem v segmentu moderních léků na hubnutí.
Současně však na trh vstoupila americká společnost $LLY s přípravkem tirzepatid, který působí současně na receptory GLP-1 i GIP a podle klinických studií vede k výraznějšímu úbytku hmotnosti než semaglutid. Nové recepty na Zepbound poprvé překonaly Wegovy už v březnu 2024 a během několika měsíců získal přibližně 40 procent amerického trhu s léky na obezitu.
Dnes tak Eli Lilly kontroluje přibližně 60 procent globálního trhu GLP-1 léčiv, zatímco podíl Novo Nordisk klesl zhruba na 39 procent, a právě tento posun zásadně změnil investiční příběh společnosti.
Kompoundované kopie oslabily cenovou sílu originálních léků
Vedle konkurence se firma musela vyrovnat i s rychlým rozšířením takzvaného kompoundingu. V době, kdy Wegovy nebylo kvůli výrobním omezením možné dodat v potřebném množství, umožnila americká regulace jiným subjektům připravovat individuálně upravené verze semaglutidu.
Tyto alternativy se postupně rozrostly v mnohamiliardový segment a současně snížily tempo pronikání originálních přípravků na trh. Právě proto Novo Nordisk upravil výhled hospodaření pro rok 2025 mimo jiné kvůli nižší než očekávané penetraci značkových GLP-1 léčiv ve Spojených státech.
Tlak konkurence i levnějších kopií se postupně promítl také do důvěry investorů a vytvořil prostředí, ve kterém začala společnost připravovat hlubší strategické změny.
Rok změn ve vedení i zklamání v klinickém vývoji
Napětí uvnitř společnosti vyvrcholilo v květnu 2025, kdy Novo Nordisk oznámil odchod dlouholetého generálního ředitele Larse Fruergaarda Jørgensena poté, co nadace Novo Nordisk jako majoritní akcionář vyzvala vedení k rychlé personální změně. Novým generálním ředitelem se následně stal Maziar Mike Doustdar, který převzal řízení společnosti v srpnu téhož roku.
Současně firma oznámila snížení počtu zaměstnanců přibližně o 9 000 lidí, což představovalo zhruba devět procent pracovní síly, a tento krok naznačil rozsah transformační fáze, kterou společnost prochází.
Další zklamání přišlo z klinického vývoje, protože kombinovaný přípravek CagriSema dosáhl ve studii REDEFINE 2 průměrného snížení tělesné hmotnosti o 15,7 procenta, tedy výrazně méně než dříve očekávaných 25 procent. Současně konkurenční společnost Eli Lilly představila výsledky kandidáta retatrutidu s poklesem hmotnosti kolem 24 procent, takže investoři reagovali rychlou korekcí ceny akcií.
Ke konci roku 2025 navíc studie zaměřené na Alzheimerovu chorobu nepotvrdily očekávaný vliv semaglutidu na zpomalení kognitivního úpadku, a právě tím se uzavřela jedna z potenciálních cest k dalším velkým indikacím.
Tableta Wegovy otevřela společnosti novou strategickou cestu
Na přelomu roku 2025 a 2026 se však objevila zpráva, která přinesla investorům nový impuls. Americký Úřad pro kontrolu potravin a léčiv schválil první perorální formu Wegovy určenou k léčbě obezity, takže Novo Nordisk získal náskok před hlavním konkurentem v oblasti tabletových GLP-1 léčiv.
Lék byl uveden na trh začátkem ledna 2026 a jeho dostupnost zásadně rozšířila okruh pacientů, kteří preferují léčbu bez injekční aplikace. Tableta Wegovy je dnes dostupná ve více než 70 000 amerických lékárnách a současně prostřednictvím digitálních zdravotnických platforem.
Současně britský regulátor NICE doporučil Wegovy pro prevenci srdečních příhod a cévních mozkových příhod v systému NHS, takže by se k léčbě mohlo dostat až 1,2 milionu pacientů ve Spojeném království.
Spor o kopie léků se změnil v nečekané partnerství
Jedním z nejvýraznějších momentů roku 2026 byl spor společnosti s telemedicínskou platformou Hims & Hers, která oznámila uvedení levnější verze tabletového Wegovy na americký trh. Novo Nordisk reagoval podáním žaloby pro porušení patentové ochrany, takže akcie Hims během jediného dne výrazně oslabily.
Situace se však překvapivě rychle změnila, protože v březnu 2026 obě společnosti oznámily dohodu o spolupráci a Hims začala na své platformě prodávat originální přípravky Ozempic i Wegovy místo jejich upravených kopií.
Tento krok ukazuje strategii společnosti, která současně chrání své patenty a zároveň rozšiřuje distribuční kanály, protože masové rozšíření léčby zůstává klíčovým faktorem budoucího růstu.
O budoucnosti rozhodne pipeline i velikost globálního trhu
Základní fundament společnosti zůstává silný, protože poptávka po léčbě obezity stále roste a současně se otevírají nové indikace v oblasti kardiovaskulárních a jaterních onemocnění. Patentová ochrana injekčního Wegovy ve Spojených státech navíc platí do roku 2032, takže firma má čas rozšířit portfolio nových přípravků.
Na světě přitom žije přibližně jedna miliarda lidí s obezitou a léčena je zatím pouze malá část z nich, takže celkový adresovatelný trh zůstává mimořádně rozsáhlý i při pokračujícím konkurenčním tlaku. Otázka proto dnes nestojí v tom, zda poptávka po moderních lécích na obezitu poroste, ale spíše v tom, jak velkou část tohoto růstu si Novo Nordisk dokáže udržet v prostředí rychle sílící konkurence.