$TSM řeklo $ASML ne. Co to znamená pro největší čipový deal dekády?
Existuje moment, kdy přestaneš kupovat nejdražší nářadí, protože to, co máš, stačí. $TSM právě takový moment zažívá a trh za to potrestal $ASML o skoro 4 %.
Polovodičový průmysl je páteří moderní ekonomiky. Bez čipů nejsou auta, telefony, datacentra ani rakety. A na vrcholu tohohle průmyslu sedí dvě firmy, které se navzájem potřebují, ale ne vždy ve stejnou chvíli.
$TSM je největší výrobce čipů na světě. $ASML vyrábí litografické stroje, bez nichž by TSMC nemohlo existovat. Je to vztah závislosti, ale závislosti, která má hranice.
A právě ty hranice jsme tentokrát viděli naplno.
Co se vlastně stalo?
$ASML vyrobilo novou generaci litografických strojů označovaných jako High-NA EUV. Jsou to technologické zázraky a za každý kus zaplatíte přes 410 milionů dolarů.
$TSM tuhle generaci odmítlo nasadit minimálně do roku 2029.
Zástupce ředitele provozu Kevin Zhang to řekl jasně: technologie je příliš drahá a jejich výzkumný tým dokáže stávající EUV stroje vytěžit tak efektivně, že přechod na nové jednoduše nedává ekonomický smysl.
$TSM bude vyrábět čipy procesu A14 a nového A13, který přináší 6% úsporu plochy a nanosheet tranzistory a přitom nepotřebuje nejdražší stroj na světě.
To je inženýrský výkon, na který by měl být každý akcionář $TSM hrdý.
Ale pro $ASML to znamená, že jejich největší zákazník a podle dat Bloomberg je $TSM skutečně jejich nejvýznamnější klient, odkládá masivní objednávky o roky dopředu.
Tenhle příběh není o tom, jestli je High-NA EUV dobrá technologie. Pravděpodobně je skvělá. Problém je načasování a ekonomika.
$TSM dělá přesně to, co by měl dělat každý dobrý podnikatel: maximalizuje výnos z existujících aktiv, než sáhne po nových. Vytěžit stávající EUV stroje lépe než konkurence, to je kompetitivní výhoda, která nevyžaduje dalších 410 milionů dolarů za kus.
$ASML ale není v ohrožení existence. Polovina budoucnosti polovodičového průmyslu a trh má do roku 2030 překročit 1,5 bilionu dolarů, přičemž AI a výkonné výpočty budou tvořit přes 55 %, poteče právě skrz stroje $ASML.
Pokles akcií $ASML o 4 % při takovéhle zprávě mi přijde jako přehnaná reakce. Trh trestá firmu za to, že její největší zákazník je příliš disciplinovaný. Je to pouze problém odložené poptávky.
Otázkou je, jestli rok 2029 přijde s tím, co $ASML potřebuje: vlnou objednávek od $TSM, $SSNLF nebo nových hráčů. Pokud ano, dnešní cena může být zajímavá příležitost. Pokud se přidají další odklady, pak je to jiný příběh.
