Bill Ackman dnes uvedl na burzu své dlouho očekávané dvojité IPO. Pershing Square USA ($PSUS) a Pershing Square Inc. ($PS) začínají obchodování na NYSE s celkovou hodnotou transakce 5 miliard dolarů. Přestože částka nedosahuje původních ambic, jde o historicky největší IPO uzavřeného fondu v historii amerických trhů.
Kdo stojí za IPO: Bill Ackman
Bill Ackman je jeden z nejznámějších aktivistických investorů na Wall Street. Narodil se v roce 1966 v New Yorku, vystudoval Harvard College a Harvard Business School a svůj investiční fond Pershing Square Capital Management založil v roce 2004.
Svůj styl koncentrovaného investování postavil na jednoduchém principu: koupit výrazný podíl ve společnosti, která se podle něj obchoduje pod svou vnitřní hodnotou nebo má manažerské problémy, a pak aktivně tlačit na změnu přes vedení firmy.
Co jsou firmy zač
Transakce vytváří dvě samostatně obchodované entity. Pershing Square USA (ticker PSUS) je uzavřený fond registrovaný podle amerického Investment Company Act, který bude investovat do koncentrovaného portfolia 12 až 15 velkých společností kotovaných na severoamerických burzách. Pershing Square Inc. (ticker PS) je mateřská společnost Ackmanovy investiční platformy a spravuje jak nový fond PSUS, tak i starší Pershing Square Holdings obchodovaný na Londýnské burze.
Akcie PSUS byly oceněny na 50 dolarů za kus. Kupující získají jako bonus jednu akcii PS zdarma za každých pět nakoupených akcií PSUS.
Institucionální investoři tvořili více než 85 % objednávek a z celkových 5 miliard dolarů pochází 2,8 miliardy od tzv. anchor investorů, kteří mají své pozice uzamčeny na šest měsíců.
Žádné poplatky za výkon: zásadní odlišnost od hedge fondů
Klíčovým rozdílem oproti tradičnímu hedge fondu je úplné vypuštění výkonnostních poplatků. PSUS bude uchovávat výnosy pro své akcionáře bez značné odměny pro správce za překročení benchmarku, což je u investičních nástrojů tohoto typu výjimečné. Ackman také snížil minimální nákup z původních 5 000 dolarů na 250 dolarů.
Portfolio: koncentrované sázky na velké společnosti
Současné portfolio Pershing Square Capital Management zahrnuje velké pozice v těchto společnostech: Alphabet $GOOG, Brookfield $BN, Uber Technologies $UBER, Amazon $AMZN a Meta Platforms $META. Celá aktiva pod správou činí přibližně 30,7 miliardy dolarů. PSUS bude investovat na stejných principech jako mateřský fond, s tím že portfolio bude tvořit 12 až 15 pozic, což bude méně než současných 10.
Uzavřený fond je struktura, která Ackmanovi nabízí zásadní výhodu oproti otevřenému podfondu nebo hedge fondu. Investoři nemůžou požadovat zpětné vyplacení za NAV a míří odprodat své akcie na trhu. To znamená, že Ackman nemůže být nucen prodávat pozice v případě paniky na trzích, což je přesný investiční koncept permanentního kapitálu znormalizovaný právě Berkshire Hathaway $BRK-B. Odkaz na Berkshire Hathaway jako na vzor se v Ackmanově komunikaci opakuje dlouhodobě.
Srovnání s konkurencí a podobnými produkty
PSUS vstupuje na trh, kde již existuje několik srovnatelných nástrojů. Berkshire Hathaway je nejvýraznější příklad úspěšně postavené holdingu s permanentním kapitálem, u kterého se Ackman vysloveně inspiruje. Pershing Square Holdings ($PSHZF), které už obchoduje na London Stock Exchange, má podobnou strukturu, ale zaměřuje se na evropské investory a historicky se obchodovalo s výrazným diskontem vůči NAV.
Ackman věří, že struktura, transparentní komunikace a investorské dny ve stylu Berkshire Annual Meetings udrží zájem trhu na úrovních blíže NAV, než je u uzavřených fondů typické.
Výkonnost a track record: klíčový prodejní argument
Od založení v roce 2004 generoval Pershing Square Capital Management kumulativní čisté výnosy přes 2 600 %, což výrazně překonává přibližně 836% růst indexu S&P 500 za stejné období.
Jde o důkaz, který jen málo hedge fondů dokáže ukázat. Klíčovým příkladem je tzv. covid hedge z počátku roku 2020: Ackman investoval 27 milionů dolarů do kreditních derivátů a během několika týdnů získával zisk 2,6 miliardy dolarů, tedy zhruba 93násobný zisk. Pozici prodal přesně 23. března 2020, v den, kdy Fed oznámil neomezené kvantitativní uvolnění.
Tento výsledek však nelze interpretovat jako garance budoucí výkonnosti. Ackman má i historii velkých ztrát, včetně short sázky na Herbalife $HLF nebo investice do Valeant Pharmaceuticals, které fondu způsobily výrazné ztráty.
Strategický pohled
Jaké jsou konkrétní důvody pro investora uvažovat o PSUS? A jaké jsou hlavní rizika?
Permanentní kapitál: Ackman nemůže být nucen prodávat akcie kvůli výběrům investorů v momentě paniky
Transparentní portfolio, pravidelné investorské meetingy
Riziko koncentrace: portfolio 10 až 15 společností může přinést výrazně vyšší volatilitu než široce diverzifikované ETF
Hlavní riziko: většina hodnoty je vázaná na Ackmanovu osobní pověst a rozhodovací schopnosti. Odchod, potíže se zdravím nebo výrazná série špatných rozhodnutí by mohly výnosy výrazně ohrozit
V globálním kontextu je IPO zajímavé také z pohledu trhu se správou aktiv. Pokud bude PSUS úspěšné, otvírá to cestu dalším velkým hedge fundům k podobnému kroku.
Více informací o struktuře uzavřených fondů nabízí SEC průvodce uzavřenými fondy.
IPO Pershing Square je jedním z nejvýraznějších investičních událostí roku 2026. Ackman nabízí něco, co na veřejných trzích dosud chybělo: přímou účast na aktivistické investiční platformě bez výkonnostních poplatků a s transparentním portfoliem.
Pokud se PSUS dokáže udržet blízko NAV a Ackman dokáže zopakovat historické výsledky, může jít o zajímavý nástroj pro investory, kteří věří v aktivistický přístup před pasivním investováním do indexu.