Wall Street právě posunula odhady kapitálových výdajů hyperscalerů na rok 2027 přes hranici jednoho bilionu dolarů. Po výsledcích za první kvartál 2026 banky Evercore i Bank of America zvedly projekce. Samotný letošní rok má napříč firmami Microsoft, Alphabet, Meta a Amazon překročit 650 miliard dolarů. Kam ty peníze tečou a kdo z toho profituje nejvíc.
Hyperscaleři vytvořili poptávku v dosud nevídaném měřítku
Goldman Sachs $GS projektuje, že kumulativní kapitálové výdaje hyperscalerů v letech 2025 až 2027 dosáhnou 1,15 bilionu dolarů, více než dvojnásobek 477 miliard dolarů z období 2022 až 2024. McKinsey jde dál a odhaduje, že globálně bude do roku 2030 potřeba 6,7 bilionu dolarů, aby kapacita stačila tempu s poptávkou po výpočetním výkonu.
Alphabet $GOOG zvedl odhad capex pro letošek na 180 až 190 miliard dolarů a CFO Anat Ashkenazi avizovala "významné zvýšení" pro rok 2027
Microsoft $MSFT míří na zhruba 190 miliard dolarů ročně
Meta $META zvedla rozpětí na 125 až 145 miliard dolarů, ale akcie po výsledcích spadly o 7 % kvůli nejasné monetizaci
Nevyřízené objednávky Google Cloud mezikvartálně téměř zdvojnásobily na 460 miliard dolarů
To není normální cyklus. Je to strukturální posun, ve kterém několik firem buduje fyzickou infrastrukturu pro celé další desetiletí výpočetní techniky. A na druhé straně jejich nákupních objednávek sedí poměrně úzký klub dodavatelů.
Nvidia $NVDA: Centrální uzel celé infrastruktury
Pokud existuje jediná firma, která kvantifikuje, kam capex teče, je to Nvidia. V Q4 2026 reportovala rekordních 68,1 miliardy dolarů tržeb (růst 73 % meziročně), z toho data center segment udělal 62,3 miliardy dolarů (růst 75 %). Za celý fiskální rok dosáhly tržby 215,9 miliardy dolarů s meziročním růstem 65 %.
Compute (převážně GPU): 51,3 miliardy dolarů, růst 58 %
Networking (NVLink, Ethernet, InfiniBand): 11,0 miliardy dolarů, růst 263 %
Guidance pro Q1 fiskálního roku 2027 je 78 miliard dolarů, výrazně nad konsensem 72,6 miliardy. Nvidia podle některých odhadů zachytává přibližně 90 % výdajů na AI akcelerátory.
Tato závislost dodávek na jedné firmě ale funguje pouze do doby, kdy výdaje na infrastrukturu rostou. Jakmile jejich tempo zpomalí, tržby Nvidie zpomalí s nimi.
Broadcom $AVGO: Zakázkové procesory
Hyperscaleři nechtějí být závislí pouze na Nvidii, Z toho Broadcom těží. Za Q1 2026 firma reportovala 8,4 miliardy dolarů tržeb z AI polovodičů, růst 106 % meziročně. Zakázkové akcelerátory rostly dokonce o 140 %.
CEO Hock Tan na výsledkové konferenci uvedl, že vidí AI tržby z čipů přesahující 100 miliard dolarů v roce 2027. Broadcom navrhuje custom XPU pro šest strategických zákazníků včetně Googlu, Anthropicu, Mety a OpenAI. AI networking segment přitom rostl o 60 %, taženo přepínačem Tomahawk 6 s propustností 100 terabitů za sekundu.
Vertiv $VRT a Eaton $ETN: Fyzická páteř datových center
Tady se oddělujeme od polovodičů. Datová centra potřebují chlazení, distribuci výkonu a další systémy pro fungování a tady dominují dva hráči.
Vertiv reportoval v Q3 2025 tržby 2,68 miliardy dolarů (růst 29 % meziročně), organické objednávky vzrostly o 81 % a backlog dosáhl 9,5 miliardy dolarů. Firma má hlubokou spolupráci s Nvidií na referenčních architekturách pro GB200 NVL72 systémy a stala se de facto standardem pro chlazení v datacentrech.
Eaton, který řeší distribuci energie v datacentrech, je ještě zajímavější. CEO Paulo Ruiz Sternadt na výsledkové konferenci uvedl, že backlog firmy odpovídá 11 letům konstrukce na úrovni roku 2025. Objednávky pro datová centra v Q4 2025 zrychlily o 200 %, tržby segmentu rostly o více než 40 % meziročně.
Důležitá poznámka: standardní rack (standardizovaný kovový rám nebo skříň sloužící k organizovanému ukládání, propojování a zabezpečení IT zařízení) v datovém centru spotřeboval v roce 2023 zhruba 10 až 15 kW. AI clustery jdou v roce 2026 na 120 až 150 kW na rack. Chlazení a řízení toku proudu je tak třeba víc než kdy dřív.
Constellation Energy $CEG: Kdo dodá elektřinu
Robert Schein, hlavní investiční ředitel Blanke Schein Wealth Management, odhaduje, že na samotnou elektrifikaci AI datových center bude do roku 2030 potřeba 1,4 bilionu dolarů. Constellation podepsala dlouhodobé jaderné smlouvy s Microsoftem a Metou, její dceřiná Calpine nedávno přidala 380MW kontrakt s CyrusOne v Texasu plus exkluzivitu na druhou fázi o stejné kapacitě.
Vedle Constellation patří mezi hlavní hráče GE Vernova $GEV (více než 2 miliardy dolarů elektrifikačních objednávek pro datová centra v roce 2025, trojnásobek předchozího roku) a Vistra $VST. Quanta Services pak fyzicky staví síťovou infrastrukturu, která to celé propojuje.
Konkurence a ocenění
Sektor není levný. Vertiv se obchoduje na zhruba 70násobku trailing P/E, akcie vzrostla o 170 % za rok. Constellation, Vistra, Eaton i Broadcom mají všechny v ocenění zabudované předpoklady pokračujícího exponenciálního růstu.
Goldman Sachs $GS upozorňuje, že průměrná akcie v jejich košíku AI infrastruktury vrátila 44 % od začátku roku, zatímco konsensuální dvouletý výhled EPS pro skupinu vzrostl jen o 9 %. Načasování zpomalení capexu je hlavní riziko pro tato ocenění.
Druhým rizikem je koncentrace. Sázka na "AI infrastrukturu" je de facto sázkou na to, že 5 hyperscalerů bude pokračovat v současném tempu nákupů. Diskuze o návratnosti AI investic v Meta nebo Microsoft (a investoři ji už začínají vést) se okamžitě přeloží do tržeb na druhé straně řetězce.
Strategický pohled
Současná situace nabízí 3 různé úrovně expozice na AI capex:
Růst investic: Pokud budou výdaje na capex pokračovat, NVDA bude dál benefitovat. Pokud capex zpomalí, NVDA padne první.
Diverzifikovaná polovodičová expozice: Broadcom plus TSMC $TSM. Méně koncentrace na jednu architekturu. 2 hlavní výrobci nejmodernějších čipů.
Fyzická infrastruktura: Vertiv, Eaton, Constellation, GE Vernova. Pomalejší růst tržeb, ale dlouhodobější backlogy a nižší závislost na konkrétní AI architektuře.
Co sledovat dál
Nvidia Earnings (20. května)
Broadcom: vývoj objednávek od Anthropicu
Komentáře CEOs hyperscalerů k monetizaci
Nové dlouhodobé PPA smlouvy hyperscalerů: hlavní indikátor pro Constellation a Vistra
Konsensuální odhady capexu pro 2027: Goldman Sachs Research projektuje růst sektoru do konce roku