Hedge fund Pershing Square miliardáře Billa Ackmana vybudoval novou pozici v Microsoftu v hodnotě 2,1 miliard dolarů poté, co akcie klesly o více než 26 % ze svého rekordního maxima z července 2025. Ackman financoval nákup kompletním výstupem z dlouholeté pozice v Alphabetu - ne proto, že by na Google vsázel negativně, ale protože Microsoft nabídl výrazně atraktivnější vstupní ocenění při 21x násobku budoucích zisků.
Prodej Alphabetu jako zdroj kapitálu
Klíčovým detailem celého pohybu je způsob financování. Pershing Square snížil svůj podíl v Alphabetu $GOOG o přibližně 95 % během prvního čtvrtletí 2026 a uvolněný kapitál přesměroval přímo do Microsoftu $MSFT. Ackman na platformě X explicitně uvedl, že prodej Alphabetu $GOOG nebyl sázkou proti společnosti a že na Alphabet $GOOG zůstává dlouhodobě optimistický, rozhodnutí bylo čistě taktické, motivované omezeným kapitálem fondu a relativním oceněním obou titulů v daném momentu. Pro investory, kteří interpretovali výstup z Alphabetu $GOOG jako varování, bylo toto vysvětlení klíčové.
5,6 milionu akcií při valuaci pod historickým průměrem
Pershing Square nakoupil více než 5,6 milionu akcií Microsoftu $MSFT a celkovou pozici zajistil při ocenění 21násobku odhadovaných budoucích zisků. Ackman začal nakupovat již v únoru, kdy využil dvouciferného poklesu akcií vyvolaného obavami z AI konkurence a vysokých kapitálových výdajů. Nová pozice v Microsoftu $MSFT zároveň tvoří základní kotvu Ackmanův nově spuštěný uzavřený fond Pershing Square USA Ltd.
Azure +40 % a AI byznys za 37 miliard dolarů ročně
Ve třetím fiskálním čtvrtletí 2026 vykázal Microsoft tržby 82,9 miliardy dolarů, meziročně o 18 % více. Cloudová divize Azure, infrastruktura pro firemní zákazníky zahrnující výpočetní výkon, datové sklady a AI služby, vzrostla o 40 % a překonala konsenzus analytiků. AI byznys Microsoftu dosáhl ročního objemu 37 miliard dolarů s meziročním růstem 123 %. Společnost eviduje více než 20 milionů placených licencí produktu Microsoft 365 Copilot z celkových přibližně 450 milionů firemních licencí, Ackman toto číslo vnímá jako obrovský prostor pro monetizaci.
Proč akcie klesly o 26 % a proč Ackman nesouhlasí
Pokles akcií Microsoftu ze srpnového maxima byl tažen dvěma konkrétními obavami. Za prvé, investoři se obávali, že AI konkurence, zejména Google Cloud $GOOG a AWS $AMZN, začne oslabovat podíl Azure. Za druhé, plán kapitálových výdajů 190 miliard dolarů na rok 2026 vyvolal otázky, zda masivní investice do datových center přinesou odpovídající návratnost. Ackman oba argumenty odmítl.
Balík produktivity M365 Office označil za hluboce zakořeněný v podnicích a obtížně replikovatelný díky bezpečnostní, regulatorní a přístupové infrastruktuře Microsoftu. Kapitálové výdaje, které vzrostly z 24 miliard dolarů ve fiskálním roce 2021 na 88 miliard dolarů ve fiskálním roce 2025, považuje za nutný předpoklad budoucího příjmového růstu.
Fond TCI jde opačným směrem: prodal 8 miliard, kupuje Alphabet
Ne všichni velcí investoři Ackmanovu tezi sdílejí. Londýnský hedge fund TCI Fund Management snížil svou expozici vůči Microsoftu $MSFT z přibližně 10 % portfolia na zhruba 1 % do konce března 2026, čímž efektivně zrušil pozici v hodnotě asi 8 miliard dolarů po téměř dekádě. Uvolněný kapitál přesměroval do Alphabetu $GOOG, jehož podíl zvýšil z 3 % na 5 % portfolia, tedy přesně opačným směrem než Ackman.
Zakladatel TCI Chris Hohn ve svém dopisu investorům uvedl, že tempo vývoje AI vytvořilo nejistotu ohledně dlouhodobé konkurenční pozice Microsoftu $MSFT, zejména v produktivitním balíku Office, kde by AI nástroje mohly přetvořit zavedené pracovní postupy a otevřít prostor novým platformám.
Copilot jako klíčové měřítko teze
Analytici z Tigress Financial Partners mají na akcii Microsoftu $MSFT rating Koupit s cílovým kurzem 680 dolarů, výrazně nad aktuální tržní cenou, a jako hlavní argument uvádějí trojciferný meziroční růst počtu platících uživatelů Copilota. Microsoft $MSFT má 20 milionů platících uživatelů Copilota z celkových 450 milionů firemních licencí. Zbývajících 430 milionů zatím za AI asistenta neplatí. Pokud se to změní, tržby porostou výrazně. Pokud ne, trh bude 190 miliardový plán kapitálových výdajů, tolerovat čím dál hůře.