Na první pohled to vypadá lákavě: multi‑miliardová infrastruktura napojená na megatrendy jako energetická transformace, modernizace přenosové soustavy, datacentra a 5G, slušný růst tržeb a backlog, který se management nebojí přifukovat dál. Při bližším pohledu ale vidíme firmu, která na těchto tržbách vydělává čistou marži kolem 2–3 %, nese v sobě exekuční riziko a obchoduje se za P/E přes 100, EV/EBITDA přes 30× a kolem 10× účetní hodnoty - to vše v odvětví, kde většina konkurentů stojí za podstatně nižší násobky.
Podle posledních čísel má tenhle hráč Altman Z‑score kolem 5 (tzn. bilance není problém), ROE kolem 10 %, tržby přes 12 miliard USD a backlog, který management promuje s velkým sebevědomím. Problém není v růstu, ale v kvalitě marží a v tom, kolik si investor nechá zaplatit za „příběh“ - obzvlášť ve srovnání s blízkými jmény jako Quanta Services, Dycom nebo Primoris, které mají často lepší marže, vyšší FCF a zároveň nižší nebo podobné násobky. V čem je tedy firma speciální?