JPMorgan Chase je podle mě nejlepší banka na světě a právě proto na ni ještě nespěchám

Jamie Dimon oznámil rekordní výsledky a zároveň prohlásil, že žijeme v „nejnebezpečnější geopolitické éře od druhé světové války."

Tahle věta sama o sobě říká o $JPM JPMorgan víc než jakýkoli výkaz. Největší banka planety vydělává víc než kdykoli předtím a její šéf mluví o recesi.

To je přesně ten důvod, kvůli kterému mám JPMorgan zatím jen na watchlistu.

Proč JPMorgan není jako jiné banky?

Většina bank dělá jednu nebo dvě věci dobře. JPMorgan dělá správně všechno a dělá to lépe než konkurence.

Retailová divize obsluhuje 82 milionů amerických klientů. Investiční bankovnictví drží pozici číslo jedna na Wall Street v poplatcích. Správa aktiv přesáhla 4 biliony dolarů a je nejrychleji rostoucím segmentem. A komerční bankovnictví propojuje malé a střední podniky s celým zbytkem mašinérie.

Tohle je síťový efekt v praxi - čím více klientů a transakcí, tím levnější provoz na každou jednotlivou transakci. K tomu přidejte obtížnost vstupu - vstup nové systemicky důležité banky je v dnešním prostředí fakticky nemožný. A pak je tu faktor důvěry - v každé krizi lidé přesouvají peníze do JPM, ne z něj. Tenhle reflex byl vidět naposledy v roce 2023, kdy JPM zachránil banku First Republic a vyšel z toho ještě silnější.

Tržní kapitalizace JPM dnes překonává součet $BAC, $C a $WFC dohromady.

Fundamentální analýza

Za posledních pět let banka více než zdvojnásobila efektivitu. Čistý zisk vzrostl z 37,7 miliardy dolarů v roce 2022 na rekordních 58,5 miliardy v roce 2024, zhruba 56% nárůst za dvě léta. EPS za stejné období skočilo z 12,09 na 19,75 dolarů.

Pozor, rok 2024 obsahoval jednorázový zisk 7,9 miliardy dolarů z prodeje akcií $V. Bez tohoto efektu by čistý zisk činil 54 miliard.

Nejčerstvější data z Q1 2026 jsou ještě silnější: čistý zisk 16,5 miliardy dolarů, meziroční růst o 13 %, tržby 50,5 miliardy, a trading revenue na historickém rekordu - fixed income vzrostl o 21 %, akciové trhy o 17 %, IB poplatky o 28 %.

Rentabilita vlastního kapitálu ROTCE dosahuje 22 %. Bank of America cílí na 16-18 %, Wells Fargo na 17-18 %. JPM je nad tím vším a přitom je trojnásobně větší.

Balance sheet vypadá dost silná: celková aktiva 4 biliony dolarů, likvidní rezervy přes 861 miliard, CET1 (klíčový ukazatel kapitálové síly banky) ratio 15,7 %, výrazně nad regulatorními minimy.

Dimonův paradox

Jamie Dimon je pravděpodobně nejlepší bankéř své generace. A právě proto jeho slova nepovažuji za PR.

Dimon aktivně varuje před oslabováním kreditních standardů, stresem u zadlužených korporací a rizikem tvrdšího kreditního cyklu. Je to člověk, který v roce 2007 jako jeden z mála skutečně prodal toxická CDO (balíčky hypoték od lidí, kteří je nemohli splácet, prodávané dál jako bezpečné investice) dřív, než se trh zhroutil.

Čísla jeho varování potvrzují: rezerva na úvěrové ztráty vzrostla konzistentně z 6,4 miliardy v roce 2022 na 10,7 miliardy v roce 2024. Banka si tvoří větší polštář proti potenciálním ztrátám a to i v době rekordních zisků.

Makroprostředí je dnes dvojsečné. Fed drží sazby v pásmu 3,5-3,75 %. Cla Trumpovy administrativy a energetické šoky z konfliktů v Íránu a na Ukrajině hrozí udržet inflaci „lepkavou". Vyšší sazby sice znamenají vyšší čistý úrokový výnos, ale zároveň zvyšují kreditní riziko. JPM profituje z obou scénářům ale marže vítězství se v tom horším scénáři ztenčí.

Kvalita bez slevy

JPMorgan je nejkvalitnější finanční instituce na světě.

Problém je, že cena akcie si to moc dobře uvědomuje.

Dnes se obchoduje na zhruba 3násobku tangible book value a 14,4násobku P/E. Historický průměr P/E za posledních deset let je okolo 12. Jinými slovy, akcie je aktuálně asi o 20 % dražší, než bývala v průměru. To není nějak dramatické předražení, ale margin of safety prakticky neexistuje.

Já osobně čekám na korekci. Moje férová vstupní zóna by byla někde v pásmu 245-265 dolarů, to odpovídá historickému ocenění kolem 2-2,5násobku tangible book value. Tam bych byl ochoten alokovat 8-10 % portfolia jako defenzivní kotvu.

Do té doby budu mít JPM na watchlistu.

JPMorgan Chase je akcie pro trpělivé investory s dlouhým horizontem, ne pro spekulativní vstup na cyklickém vrcholu. Pokud ji nemáte v portfoliu, nestresujte se - kvalitní firmy se někdy stávají dostupnými. Pokud ji máte, není důvod prodávat. Pokud přemýšlíte o prvním nákupu, počkejte na korekci.

Držíte akcie nějaké velké banky jako $BAC, $JPM, $C nebo $WFC?