Akcie společnosti Super Micro Computer zažily v posledních dnech jeden z největších propadů mezi firmami napojenými na boom umělé inteligence. Na první pohled přitom nic nenasvědčovalo tomu, že by měl trh reagovat negativně.
Firma oznámila rekordní objem objednávek na AI servery v hodnotě 39 miliard dolarů a nadále patří mezi nejvýznamnější partnery Nvidie $NVDA v oblasti datacenter. Investory však neznepokojila poptávka. Společnost oznámila plán získat až 7 miliard dolarů prostřednictvím nových akcií a konvertibilních cenných papírů, což vyvolalo obavy z výrazného ředění stávajících akcionářů. Akcie tak během jediného dne odepsaly téměř 8 % a dnes před otevřením trhu padají o dalších 8,6 %.
Rekordní poptávka po AI serverech
Firma Super Micro se během posledních dvou let stala jedním z hlavních vítězů AI revoluce. Firma dodává kompletní serverová řešení vybavená nejmodernějšími čipy od společnosti NVIDIA, které využívají datacentra, cloudové firmy i poskytovatelé umělé inteligence.
Nejnovější oznámení ukázalo, že společnost aktuálně eviduje objednávky za přibližně 39 miliard dolarů od více než dvaceti zákazníků. Taková hodnota backlogu představuje jednu z největších zakázkových zásob v historii firmy a potvrzuje, že poptávka po AI infrastruktuře zůstává mimořádně silná.
Proč akcie padají?
Právě enormní růst přináší firmě nový problém. Společnost potřebuje obrovské množství kapitálu na nákup komponent, procesorů, pamětí a grafických akcelerátorů ještě předtím, než zákazníci finální systémy převezmou.
Management proto oznámil rozsáhlý plán financování v celkové hodnotě až 7 miliard dolarů. Balík zahrnuje:
emisi nových kmenových akcií za 1,25 miliardy USD,
vydání konvertibilních prioritních akcií za 3,75 miliardy USD,
program postupného prodeje akcií až za 2 miliardy USD.
Právě nové akcie představují pro investory problém. Pokud firma vydá více akcií, současní akcionáři budou vlastnit menší podíl na budoucích ziscích společnosti. Tento proces se označuje jako ředění akcionářů a trh na něj zpravidla reaguje negativně.
Negativní cash flow ukazuje druhou stranu AI boomu
Přestože tržby rostou rekordním tempem, Super Micro v posledním roce spálila přibližně 6,8 miliardy dolarů volného cash flow. Důvodem nejsou provozní problémy, ale právě rychlost růstu.
Firma musí předfinancovat výrobu a nakupovat drahé komponenty ve velkých objemech. Čím rychleji roste počet objednávek, tím větší tlak vzniká na pracovní kapitál.
Tento problém není unikátní pouze pro Super Micro. Podobný tlak zažívají i další společnosti napojené na AI infrastrukturu, které se snaží držet krok s rekordní poptávkou po výpočetním výkonu.
Marže zůstávají citlivým tématem
Super Micro historicky funguje s výrazně nižšími maržemi než například Nvidia. Zatímco Nvidia prodává špičkové čipy s hrubou marží přesahující 70 %, Super Micro působí především jako integrátor serverových řešení.
V posledních kvartálech se hrubá marže firmy pohybovala pod tlakem kvůli vysokým cenám komponent a agresivnímu konkurenčnímu prostředí. Přestože se v poslední době zlepšila z přibližně 6 % na téměř 10 %, analytici stále diskutují, zda je tento vývoj dlouhodobě udržitelný.
Konkurence a postavení na trhu
AI infrastruktura dnes není pouze příběhem Super Micro. Významně rostou také společnosti jako Dell Technologies $DELL nebo Hewlett Packard Enterprise $HPE.
Dell v posledních kvartálech oznámil rekordní objednávky AI serverů a jeho backlog překonal historická maxima. HPE zase těží z rostoucí poptávky po řešeních pro podniková datacentra.
Investoři proto stále častěji porovnávají, zda je ocenění Super Micro vzhledem k maržím a rizikům financování atraktivnější než u konkurentů.
Podle férové ceny na Buliosu jsou akcie $SMCI i po včerejším propadu nadhodnocené. Pokud však trh dnes otevře se ztrátou přes 8 %, jak to zatím vypadá v předobchodní fázi, může se současná cena té férové výrazně přiblížit.
Strategický pohled
Současný propad akcií neznamená, že by se firma rozpadala.
Společnost stále disponuje rekordním objemem objednávek, působí v jednom z nejrychleji rostoucích segmentů technologického trhu a těží z pokračující expanze AI datacenter.
Trh však nyní řeší otázku, zda růst ospravedlní náklady, které jsou s tímto růstem spojeny. Investoři dnes nehodnotí pouze počet objednávek, ale také schopnost firmy financovat expanzi bez výrazného poškození stávajících akcionářů.
Co sledovat dál
vývoj hrubých marží,
tempo přeměny backlogu na skutečné tržby,
dopad plánované emise akcií,
vývoj cash flow,
nové objednávky související s platformami Nvidia Blackwell a Vera Rubin.
Důležitým faktorem bude také celkový sentiment kolem AI infrastruktury. Poslední výprodej technologických akcií ukázal, že investoři jsou stále citlivější na valuace a kapitálové potřeby firem působících v tomto sektoru.
Super Micro $SMCI zůstává jedním z nejvýraznějších hráčů AI infrastruktury a rekordní backlog za 39 miliard dolarů potvrzuje, že poptávka po jeho serverech neklesá. Aktuální propad akcií však trhům připomíná, že rychlý růst není vždy automaticky pozitivní zprávou pro akcionáře.
Wall Street nyní řeší především cenu tohoto růstu. Pokud se společnosti podaří přeměnit rekordní objednávky na ziskový růst a současně stabilizovat cash flow, může se současný pokles ukázat jako dočasný. Pokud však budou potřeby dalšího kapitálu dále narůstat, může volatilita akcií pokračovat i v dalších kvartálech.