Tato firma vyplácí dividendu nad 5 %, ale je momentálně nadhodnocená

British American Tobacco znovu ukazuje, proč tabákové akcie dlouhodobě patří mezi nejzajímavější dividendové tituly na trhu. Firma sice působí v odvětví, které čelí regulaci, poklesu objemu cigaret a společenskému tlaku, ale zároveň stále generuje obrovské cash flow, zvyšuje dividendu a škáluje růst.

Firma, která stále umí zdražovat

$BTI vlastní značky jako Lucky Strike, Dunhill, Pall Mall, Kent, Vuse, Velo nebo glo. Její největší síla nespočívá v rychlém růstu objemu prodejů, ale v cenové síle. Jinými slovy, i když se po světě prodává méně klasických cigaret, firma dokáže ceny zvyšovat tak výrazně, že tím část objemového poklesu kompenzuje.

To je hlavní důvod, proč tabákové firmy historicky přežívaly i v prostředí, které by pro většinu jiných sektorů bylo extrémně nepříjemné. Spotřebitelé jsou na produktu silně závislí, značky mají vysokou loajalitu a marže zůstávají velmi vysoké. Pro investora to znamená jediné. BAT není růstová akcie ve stylu technologických firem, ale spíše stroj na hotovost.

Nové kategorie začínají táhnout růst

Nejdůležitější zprávou za poslední roky je posun managementu ve výhledu nových kategorií. BAT nyní očekává, že tržby z produktů jako Velo, Vuse a dalších alternativ ke klasickým cigaretám porostou v roce 2026 tempem ve vyšších desítkách procent. Dříve firma čekala pouze nízký dvouciferný růst.

To je zásadní, protože právě nové kategorie rozhodnou o tom, jestli BAT zůstane jen dividendovou akcií ze starého tabákového světa, nebo se dokáže transformovat na modernější nikotinovou firmu. Největší pozornost přitahují nikotinové sáčky Velo, které rostou napříč regiony a podle společnosti dále posilují globální podíl v kategorii modern oral.

Dividenda

$BTI není akcie, kterou si investor kupuje primárně kvůli růstu tržeb o desítky procent ročně. Hlavní atraktivita je kombinace dividendy, zpětných odkupů a stabilního cash flow.

Společnost oznámila dividendu 3,28 USD na akcii za rok 2025, která bude vyplacena ve čtyřech stejných kvartálních splátkách po 0,82 USD. K tomu běží plán zpětného odkupu akcií za zhruba 1,74 miliardy USD (1,3 miliardy liber) v roce 2026.

Dividendový výnos je sám o sobě nad 5 %, ale pokud k tomu přičteme odkupy, celkový kapitálový návrat je ještě vyšší. Důležité je také to, že firma očekává provozní cash conversion nad 95 % a chce do konce roku 2026 snížit zadlužení do cílového pásma 2,0 až 2,5násobku čistého dluhu k upravené EBITDA.

Srovnání s konkurencí

Nejbližší konkurencí BAT jsou Philip Morris $PM International a Altria $MO. Philip Morris je dnes považován za lídra v bezdýmných produktech, hlavně díky IQOS a nikotinovým sáčkům Zyn. Jeho výhoda spočívá v tom, že už větší část byznysu již přesunul od cigaret k alternativám.

Altria je naopak více koncentrovaná na americký trh a její hlavní investiční argument stojí na velmi vysoké dividendě. Podle Barron’s se Altria v minulém roce stala jedním z nejvýnosnějších dividendových titulů v indexu S&P 500, když její výnos dosahoval téměř 8 %.

BAT stojí někde mezi těmito dvěma firmami. Má silnější globální diverzifikaci než Altria, ale v bezdýmné transformaci zatím za Philip Morrisem zaostává. Na druhou stranu nabízí vyšší dividendový výnos než většina běžných defenzivních titulů a valuace stále nevypadá extrémně draze.

Problém klasických cigaret nezmizel

Rizikem zůstává pokles objemu klasických cigaret. BAT sama očekává, že globální objemy v cigaretovém průmyslu v roce 2026 klesnou zhruba o 2,5 %, což je horší než předchozí odhad poklesu o 2 %.

To znamená, že cenová síla, v podobě zvyšování cen, musí dál pracovat naplno. Pokud by regulace, daně nebo spotřebitelské chování začaly zrychlovat pokles objemů rychleji, než firma zvládne zdražovat a růst v nových kategoriích, akcie by mohly oslabit.

Strategický pohled

Společnost je typická akcie pro investory, kteří hledají vysoký hotovostní výnos a jsou ochotni akceptovat sektorová rizika. Výnos přes 5 % není náhoda. Trh tím oceňuje nejistotu kolem regulace, soudních sporů, poklesu kouření a dlouhodobé budoucnosti tabákového byznysu.

Zároveň ale platí, že málokterá firma má tak silnou schopnost generovat hotovost. BAT může i při mírném růstu tržeb vyplácet vysokou dividendu, odkupovat akcie a snižovat dluh. To je kombinace, která se v prostředí vyšších sazeb může investorům líbit více než příběhy firem závislých na levném kapitálu.

Akcie firmy ale v posledních letech dokázaly výrazně posilovat a po propadu z roku 2018 a dlouhé fází pohybu do strany zažehnuly nový rostoucí trend. Vzhledem k tomu, že cena za akcii je v současné době o 70 % výše, než byla na začátku roku 2025, jsou akcie, podle Fair Price Indexu na Buliosu, aktuálně nadhodnocené.

British American Tobacco zůstává kontroverzní, ale finančně velmi silnou akcií. Na jedné straně stojí regulace, pokles kouření a etické otazníky. Na druhé straně dividendový výnos nad 5 %, obrovská cenová síla, silný cash flow, odkupy akcií a zrychlující růst nikotinových alternativ.

Právě tato kombinace dělá z BAT zajímavý titul pro investory, kteří nehledají módní růstový příběh, ale stabilní tok hotovosti. Transformace směrem k produktům jako Velo a Vuse bude rozhodovat o tom, zda se firma dokáže z tabákového obra minulosti proměnit v nikotinového lídra budoucnosti.