Největší firma planety si jde půjčit miliardy. Proč Nvidia klepe na dveře věřitelů?

Nvidia sedí na desítkách miliard dolarů zisků a vydělává rychleji než téměř jakákoli firma v historii. Přesto se po pěti letech vrátila na dluhopisový trh. Investoři jí během několika hodin nabídli přes 85 miliard dolarů.

Firma stojící v samotném centru AI revoluce právě udělala něco, co od ní málokdo čekal. Nvidia $NVDA se poprvé od roku 2021 vydala na trh s korporátními dluhopisy a plánuje si půjčit nejméně 20 miliard dolarů. Nejde však o krok firmy, která potřebuje zachraňovat rozvahu. Právě naopak.

Emise je rozdělená do sedmi tranší se splatností od dvou let až do roku 2056. Naposledy si Nvidia podobným způsobem půjčovala v červnu 2021, tehdy však získala pouze 5 miliard dolarů. Současná nabídka je tak přibližně čtyřikrát větší. A reakce trhu ukázala, jak silná je dnes důvěra investorů v příběh umělé inteligence.

Věřitelé stojí frontu

Poptávka po nových dluhopisech vystoupala na zhruba 85 miliard dolarů, tedy více než čtyřnásobek původně plánovaného objemu emise. Nvidia proto nabídku navýšila a místo původních 20 miliard by mohla získat až 25 miliard dolarů.

Tak vypadá situace, kdy se investoři doslova přetahují o možnost půjčit firmě peníze. Výnos nejdelší tranše navíc během upisování klesl přibližně o čtvrt procentního bodu oproti původnímu rozpětí. Nvidia si tak nakonec půjčí levněji, než původně očekávala.

Emisi vedou tři největší banky Wall Street: Goldman Sachs $GS, J.P. Morgan $JPM a Morgan Stanley $MS. Takové banky se o podobné transakce ucházejí právě proto, že představují minimální kreditní riziko a zároveň obrovský zájem investorů.

Nvidia hodlá použít výtěžek na obecné firemní účely, včetně splacení a refinancování části stávajícího dluhu.

Mluvčí společnosti Nvidia

Hotovostní stroj, který si přesto půjčuje

Nvidia patří mezi nejziskovější firmy současnosti. V posledním vykázaném čtvrtletí utržila 81,6 miliardy dolarů, meziročně o 85 % více. Provozní cash flow dosáhlo 36,2 miliardy dolarů a meziročně se více než zdvojnásobilo. Hrubá marže se přitom drží na mimořádných 74,9 %.

Proč si tedy taková firma vůbec potřebuje půjčovat?

Hotovosti na účtech firmy není tolik, jak by se mohlo zdát. Ke konci dubna měla Nvidia zhruba 80,57 miliard dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech. Na společnost s tržní hodnotou přes 5 bilionů dolarů to není nijak závratná částka. Velká část kapitálu je totiž navázána v zásobách, předplacených výrobních kapacitách nebo se vrací akcionářům prostřednictvím zpětných odkupů.

Pokud si firma dokáže půjčit za výhodných podmínek, dává jí to větší flexibilitu. Nemusí sahat na vlastní hotovost, může refinancovat starší závazky a zároveň si zachovat prostor pro další investice. V době, kdy se výdaje na AI počítají ve stovkách miliard dolarů, je finanční flexibilita cennější než kdy dřív.

AI už není jen o čipech

Nvidia se zároveň stává součástí mnohem širšího trendu. Největší technologické společnosti dávají najevo, že závod v oblasti AI teprve nabírá na obrátkách. Souhrnné investice velkých technologických firem by letos mohly překročit 700 miliard dolarů, zatímco ještě loni se pohybovaly kolem 400 miliard.

Alphabet $GOOG získává kapitál prostřednictvím nových emisí akcií. Amazon $AMZN, Meta $META i Nvidia stále více využívají financování skrz dluhopisy. Oracle $ORCL a Supermicro $SMCI kombinují oba přístupy.

Objem dluhu spojeného s AI mezitím narostl na více než 1,2 bilionu dolarů a stal se jedním z největších segmentů trhu investičně hodnocených firemních dluhopisů. Ještě před několika lety přitom technologické společnosti financovaly většinu růstu převážně z vlastního cash flow.

Tato úroveň emisí pravděpodobně není jednorázovou záležitostí, ale začátkem dlouhodobějšího trendu, který bude pokračovat s dalším růstem investic do AI.

Analytici M&G Investments

Nvidia sama masivní datacentra nestaví. Budují je její zákazníci. Oficiálním účelem emise jsou běžné firemní potřeby a refinancování dluhu. Přesto investoři vnímají tuto transakci jako další důkaz toho, že éra AI se stále více stává také érou levného kapitálu.

Co se mění

Dlouhé roky platilo jednoduché pravidlo. Vyhrává ten, kdo má nejlepší technologii. To stále platí, ale dnes už to nestačí.

Vedle technologické převahy začíná rozhodovat také schopnost financovat obří investice, které AI vyžaduje. Výpočetní infrastruktura, datacentra, energetika i výroba čipů stojí stovky miliard dolarů a jejich financování se stává stejně důležité jako samotný technologický náskok.

Dluhopisoví investoři dnes sázejí na to, že Nvidia bude mít dostatek peněz na splácení úroků i jistiny ještě dlouhá desetiletí. Při současném tempu růstu o tom téměř nikdo nepochybuje.

Zatím trh žádné pochybnosti nemá. Poptávka po dluhopisech několikanásobně převýšila nabídku a akcie Nvidie po oznámení emise posílily. Skutečnost, že nejhodnotnější firma světa zamířila za věřiteli, je přesto symbolem nové éry. Umělá inteligence už dávno není jen technologickým závodem. Stává se také závodem o kapitál, který ho dokáže financovat.