Trump prohlásil příměří za mrtvé a trhy to ustály | Weekend Intelligence #20

Stačily tři slova na summitu NATO v Ankaře, aby se ropa vyhoupla o pět procent a Dow spadl o 577 bodů. Trump označil příměří s Íránem za „ukončené", nařídil údery na 90 cílů a ve stejném dechu pohrozil zastavením obchodu se Španělskem. O den později trhy otočily, čipy se odrazily a SK Hynix vybral v největším zahraničním úpisu v americké historii 26,5 miliardy dolarů při sedminásobném přeupsání. Zápisy z Fedu mezitím odhalily výbor rozdělený devět ku osmi, předsedu, který odmítá cokoli napovědět, a centrální banku, která neví, jestli AI investice jsou inflační hrozba, nebo produktivní naděje. Pojďme se podívat na to, co je skutečně důležité.

Bulios Black: Weekend Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze pro členy Bulios Black. Pokud chceš mít k tomuto newsletteru trvalý přístup, dostávat ho automaticky každé víkendové ráno a číst celou analytickou část včetně konkrétních scénářů a tržních implikací, je potřeba stát se součástí Bulios Black.

Zápisy z Fedu: rozdělený výbor, nový předseda a konec jedné éry 

Středeční zveřejnění zápisů z červnového zasedání FOMC, prvního pod vedením Kevina Warshe, potvrdilo to, co trhy od června tušily: výbor je rozdělen téměř přesně napůl a předseda se rozhodl mlčet. Z osmnácti členů, kteří předložili bodové projekce sazeb, jich devět očekává alespoň jedno zvýšení do konce roku 2026. Osm nepočítá s žádným pohybem. Jeden člen očekává snížení. Warsh sám jako první předseda v historii svou projekci nepředložil a oznámil vytvoření pracovní skupiny, která přehodnotí celý komunikační rámec Fedu včetně bodového grafu. Výbor tím přišel o svůj hlavní navigační nástroj: investor už nemůže číst směr z projekce předsedy, protože žádná neexistuje.

Samotné zápisy měly 14 stran, tedy mírně pod obvyklým rozsahem, ale zásadní byla změna tónu. Prohlášení mělo pouhých 130 slov, tedy zhruba třetinu běžné délky. Většina členů výslovně podpořila zkrácení komunikace a odstranění jazyka, který v předchozích prohlášeních naznačoval směřování k uvolnění. Formulace typu „výbor je připraven přizpůsobit sazby, pokud se objeví rizika" zmizela a nebyla nahrazena ničím. Warsh na tiskové konferenci po zasedání použil větu „nedávná minulost nemusí být předobrazem budoucnosti", což trhy berou jako signál, že Fed nechce být svázán vlastními předchozími sliby. Zápisy tento přístup potvrdily: několik členů poznamenalo, že „vítají příležitost přehodnotit komunikační nástroje a praktiky výboru".

K inflaci se členové vyjádřili s neobvyklou přímostí. Zápisy uvádějí, že „inflace zůstane v blízké době zvýšená a poté začne klesat, jak odezní dopady cel, růstu cen energií a dalších narušení dodávek souvisejících s uzavřením Hormuzského průlivu". Současně ale členové upozornili, že „rizika inflačního výhledu jsou stále nakloněna směrem nahoru". Zajímavá je pasáž o umělé inteligenci: výbor konstatoval, že „pokračující silná poptávka po AI infrastruktuře bude pravděpodobně udržovat tlak na ceny technologických produktů a elektřiny". Warsh sám přitom na fóru v Sintře tvrdil, že AI bude dlouhodobě dezinflační díky produktivním ziskům. Tento rozpor mezi krátkodobým inflačním dopadem AI investic a jejich dlouhodobým přínosem se stává jedním z klíčových analytických rámců, které Fed teprve musí vyřešit.

Trhy na zápisy reagovaly mírně. Akciové futures zůstaly v červeném čísle, výnosy dluhopisů mírně vzrostly a zlato kleslo na 4 075 dolarů za unci. Jeffrey Roach z LPL Financial shrnul náladu: „V zápisech je patrná značná nejednoznačnost, která naznačuje několik soupeřících pohledů na politiku." CME FedWatch po zveřejnění oceňuje pravděpodobnost ponechání sazeb na červencovém zasedání na 76 %, ale do prosince trh přisuzuje zhruba 40% šanci na zvýšení do pásma 3,75 až 4,00 %. Klíčovým datem je nyní 14. červenec, kdy vyjde červnové CPI, poslední velké inflační číslo před červencovým zasedáním FOMC. Pokud se potvrdí, že energetická složka inflace klesá rychleji než Fed očekával, jestřábí křídlo výboru ztratí hlavní argument. Pokud naopak jádrová inflace zůstane nad 3 %, scénář zvýšení v září se posune z debaty do výchozího předpokladu.

Co z toho plyne pro investora

Warshův Fed je jiný typ centrální banky než ta, na kterou si trhy za poslední dekádu zvykly. Méně slov, žádné naznačování, žádná projekce předsedy a výbor rozdělený devět ku osmi. Pro investora to znamená, že každý jednotlivý makroekonomický údaj, zejména inflace a zaměstnanost, bude mít na trhy větší dopad než kdykoli od roku 2022, protože Fed přestal trhu říkat, co udělá příště.

USA: Dow překonal 53 000, ale středeční Trumpova bomba srazila trhy zpět

Tento týden začal rekordně. Dow Jones v pondělí poprvé překonal hranici 53 000 bodů a uzavřel na novém historickém maximu, pátém tisícibodovém milníku letos. Defenzivní sektory, finanční tituly a průmysl táhly index nahoru, zatímco technologie zaostávaly. SpaceX v pondělí oficiálně vstoupil do Nasdaq 100 a stal se nejrychlejším zařazením do velkého indexu po IPO v historii, jen 15 obchodních dnů po debutu díky novému pravidlu Nasdaqu pro megakapitalizace. Akcie ale v první seanci klesly o téměř 7 %, protože analytici zahájili pokrytí s rozporuplnými hodnoceními. Goldman Sachs nastavil neutrální pohled, zatímco kritici upozornili, že pasivní investoři v QQQ nyní drží firmu s valuací přes 90násobek tržeb a ztrátou 4,28 miliardy dolarů za první kvartál.