Zakázkový rekord za 154 miliard eur. A trh z něj má obavy, ne radost
Siemens Energy $ENR.DE v květnu zveřejnil výsledky za druhé fiskální čtvrtletí s rekordním příjmem objednávek 17,7 miliardy eur a zvýšil celoroční výhled zisku na přibližně 4 miliardy eur čistého zisku. Zakázkový backlog vyšplhal na 154 miliard eur, což je nejvyšší hodnota v historii firmy. Přesto akcie v průběhu července během jediného týdne ztratila zhruba 9,6 % a obchoduje se okolo 152 eur, tedy zhruba o pětinu níž než dubnové maximum 195,5 eura.
Klíčové body
Rekordní zakázky proti klesajícímu kurzu. Zakázkový polštář 154 miliard eur odpovídá zhruba čtyřnásobku ročních tržeb, akcie přesto v červenci během jediného týdne ztratila 9,6 % a obchoduje se okolo 152 eur, tedy asi o pětinu pod dubnovým maximem 195,5 eura.
Ziskovost se zvedla z 6 na cílených 10 až 12 procent. Stojí za tím přecenění zakázkové knihy při cenách plynových turbín, které podle Wood Mackenzie vzrostly o 195 %, konec ztrát v Siemens Gamesa a provozní páka v segmentu sítí, jemuž firma zvedla výhled marže na 18 až 20 % už o dva roky dřív, než plánovala.
Rozvaha je dnes opakem situace z roku 2023. Rating BBB+ se stabilním výhledem, cíl čisté hotovostní pozice do roku 2028 a odkupy akcií za 6 miliard eur kontrastují s dobou, kdy firma po ztrátě 4,59 miliardy eur potřebovala státní záruky za 7,5 miliardy eur.
Hlavním rizikem je normalizace objednávek a kvalita cash flow. Barclays počítá anualizovaných zhruba 50 GW za poslední půlrok, což převyšuje globální roční poptávku kteréhokoli roku mezi 2017 a 2023, a odhaduje udržitelnou poptávku na 90 GW proti 110 až 120 GW podle vedení firmy. Podstatná část výhledu volného peněžního toku 8 miliard eur navíc pochází ze záloh za dosud nevyrobené stroje.
Ocenění je levnější než u konkurenta, shoda na něm ale chybí. Zhruba 32násobek cíleného zisku FY2026 je oproti přibližně 60násobku u GE Vernova výrazný rozdíl, cílové ceny analytiků se přesto pohybují od 100 do 250 eur. Nová data přinesou výsledky za třetí čtvrtletí 5. srpna 2026.
Rozpor mezi provozními čísly a chováním kurzu rozdělil i analytiky. Barclays snížil doporučení na Underweight, zatímco JPMorgan ve stejném týdnu zvedl cílovou cenu na 235 eur. Kde přesně leží hranice mezi strukturální poptávkou po energetické infrastruktuře a obavou, že se současný cyklus blíží vrcholu, ukazuje pohled pod povrch jednotlivých segmentů firmy.
Čtyři segmenty, dvě rychlosti: kde se dnes tvoří zisk
Siemens Energy vznikl vyčleněním divize Gas and Power ze Siemens AG a na frankfurtské burze se samostatně obchoduje od konce září 2020. Dnes je součástí indexu DAX, zaměstnává zhruba 103 tisíc lidí ve více než 90 zemích a za fiskální rok 2025 vykázal tržby 39,1 miliardy eur při čistém zisku 1,69 miliardy eur. Podle vlastního odhadu firmy stojí technologie z její dílny za výrobou zhruba jedné šestiny elektřiny na světě. Za fiskální rok 2025 firma navrhla dividendu 0,70 eura na akcii, což byla první výplata od roku 2022.
Firma vykazuje čtyři obchodní jednotky a jejich příspěvek k výsledku je dnes výrazně nerovnoměrný. Gas Services dodává a servisuje plynové a parní turbíny a generátory. Grid Technologies vyrábí transformátory, rozvodná zařízení a systémy pro přenos elektřiny stejnosměrným proudem vysokého napětí (HVDC), tedy technologii pro přenos velkých objemů energie na dlouhé vzdálenosti s nízkými ztrátami. Transformation of Industry pokrývá průmyslové kompresory, parní turbíny, tepelná čerpadla a elektrolyzéry pro výrobu vodíku. Siemens Gamesa vyrábí větrné turbíny pro pevninu i moře.
Dočti celý článek o ENR.DE
A k tomu odemkneš férovou cenu a další nástroje
Členství Black: analýzy, screener, newslettery a neomezený StockBot.