Sázka na AI, kde riziko není technologie, ale hrstka zákazníků
Tržby jedné americké technologické firmy vzrostly za fiskální rok o víc než dvě stě procent, na 1,3 miliardy dolarů, a čistý zisk se zvýšil devětkrát. Firma přitom nemá prakticky žádný dluh a v pokladně drží přes 1,4 miliardy dolarů v hotovosti. Přesto její akcie během několika týdnů ztratily bezmála třetinu hodnoty a část toho propadu dodnes nedohnaly.
Klíčové body
Tržby za rok ztrojnásobily. Credo uzavřelo fiskální rok 2026 s tržbami 1,34 miliardy dolarů a účetním ziskem 472 milionů proti 52 milionům o rok dřív, přičemž hrubá marže vyrostla na 68 procent.
Koncentrace zákazníků klesá, ale nezmizí. Podíl největšího odběratele spadl za rok z 61 na 34 procent, čtyři zákazníci ale stále tvoří 87 procent kvartálních tržeb a firem stavějících velké AI clustery je na světě jen pár.
Tempo se láme dřív, než napovídají roční čísla. Mezičtvrtletní růst spadl z 51,9 na 7,4 procenta a vedení počítá pro fiskální rok 2027 s růstem přes 80 procent, tedy méně než polovičním proti uzavřenému roku.
Optika je hlavní úkol následujícího roku. Po akvizici izraelské DustPhotonics za zhruba 1,3 miliardy dolarů má optické portfolio přinést přes 600 milionů, tedy asi čtvrtinu plánovaných tržeb.
Ocenění nepočítá s chybou. Akcie se obchoduje kolem 94násobku účetního zisku, cílové ceny bank se rozcházejí od 250 do 350 dolarů a čtyři nejvyšší manažeři prodávali akcie v šestitýdenním okně kolem historického maxima kurzu.
Vysvětlení není složité, ale je nepříjemné. Deset odběratelů firmě platí zhruba devadesát procent tržeb a dvojice největších z nich stála v posledních čtvrtletích za většinou obratu. Když si takhle koncentrovaný byznys projde vlnou insiderských prodejů akcií ze strany vedení a zároveň širším výprodejem rizikových technologických titulů, stačí málo a kurz se otřese daleko víc než tržby.
Firma přitom nevyrábí nic, co by běžný spotřebitel viděl nebo o čem by četl v novinách. Vyrábí kabely a čipy, které propojují servery uvnitř AI datacenter tak, aby si stovky grafických karet dokázaly posílat data dostatečně rychle a bez zbytečné spotřeby elektřiny.
Řeč je o společnosti Credo Technology Group, $CRDO. Od svého IPO v roce 2022 se z okrajového dodavatele vypracovala na jednoho z klíčových dodavatelů komponent pro největší provozovatele AI infrastruktury na světě. Aktuálně se akcie obchoduje kolem 236 dolarů při tržní kapitalizaci zhruba 44 miliard dolarů.
SerDes a DSP: základ, ze kterého Credo skládá čtyři produktové řady
Celá nabídka firmy stojí na dvou technologiích: SerDes (serializer/deserializer, obvod převádějící paralelní datový tok na sériový a zpět) a DSP, tedy digitálním zpracování signálu. Z těchto stavebních kamenů Credo skládá své portfolio: integrované obvody pro optické a linkové karty (retimery a DSP pro Ethernet a PCIe), aktivní elektrické kabely pod značkou ZeroFlap, SerDes chiplety a paměťová řešení OmniConnect. K tomu firma licencuje vlastní SerDes IP dalším výrobcům, to ale zůstává okrajové: podle čtvrtletní zprávy tvořily licenční poplatky ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2026 jen 2,5 procenta tržeb, zbytek přišel z prodeje hmotných produktů.
Dočti celý článek o MXL
A k tomu odemkneš férovou cenu a další nástroje
Členství Black: analýzy, screener, newslettery a neomezený StockBot.