Skvělá čísla už nestačí | Future Intelligence #19

Uplynulý týden ukázal, jak nervózní se trh stal ohledně návratnosti AI investic. Intel ve čtvrtek vykázal nejrychlejší růst tržeb za patnáct let a přesto propadl o desítky procent, protože investory vyděsilo další navýšení kapitálových výdajů. Souběžně soukromý kapitál v čele s BlackRockem dokončil rekordní čtyřicetimiliardovou akvizici datacenterové firmy Aligned, čímž ukázal, že ne všichni investoři sdílejí stejnou nervozitu.

Bulios Black: Future Intelligence je exkluzivní analytický report, který vychází jednou týdně a je dostupný pouze pro členy Bulios Black. Pokud chceš mít k tomuto newsletteru trvalý přístup, dostávat ho automaticky každé víkendové ráno a číst celou analytickou část včetně konkrétních scénářů a tržních implikací, je potřeba stát se součástí Bulios Black.

Intel rozdrtil odhady. Trh ho přesto potrestal

Ve čtvrtek Intel zveřejnil výsledky, které měly být oslavou návratu. Místo toho se staly učebnicovým příkladem toho, jak málo dnes trhu stačí dobrá čísla, pokud za nimi nevidí jasnou cestu k zisku.

Co se stalo

Intel vykázal tržby 16,1 miliardy dolarů, výrazně nad odhadem 14,3 až 14,4 miliardy dolarů, a zaznamenal tak nejrychlejší meziroční růst tržeb za víc než patnáct let, konkrétně o 25 %. Upravený zisk na akcii dosáhl 42 centů, tedy dvojnásobek očekávaných 21 centů. Divize datových center a AI vzrostla o 59 % na 6,3 miliardy dolarů a segment foundry, tedy zakázkové výroby čipů pro jiné firmy, posílil o 31 % na 5,8 miliardy dolarů. Podle standardů GAAP ale firma vykázala ztrátu 11 miliard dolarů, respektive 2,16 dolaru na akcii, způsobenou převážně nehotovostními odpisy.

Akcie po zveřejnění výsledků ve čtvrtek večer krátce vyskočily o víc než 8 %. V pátek se ale nálada obrátila a Intel nakonec zavřel se ztrátou 7,89 % na 92,32 dolaru, přičemž během dne se propadl až pod psychologickou hranici 100 dolarů. Objem obchodů dosáhl 179 milionů akcií, tedy zhruba o 36 % víc, než je tříměsíční průměr.

Proč jde o paradox

Otočku způsobilo jediné číslo: Intel zvýšil výhled kapitálových výdajů pro rok 2026 z 18 miliard na víc než 20 miliard dolarů a finanční ředitel Dave Zinsner naznačil, že objem investic v roce 2027 bude „výrazně vyšší" než letos. Právě to poslalo akcie dolů, protože investoři si najednou uvědomili, že rekordní růst tržeb stojí na ještě rychleji rostoucích nákladech.

Druhým problémem je otázka poptávky u foundry divize. Přestože tržby z vlastní výroby čipů rostou, trh se ptá, kolik z toho tvoří externí zákazníci a kolik jen Intel vyrábí sám pro sebe. Firma sice dva dny před výsledky oznámila svého vůbec prvního jmenovaného externího zákazníka foundry, což akcie krátce vystřelily o víc než 8 % nahoru, ale otázka, zda takových zákazníků přibude dostatek na to, aby ospravedlnili miliardové investice, zůstává otevřená.