Tahle banka se obchoduje kolem účetní hodnoty. Co musí splnit, aby byla skutečně levná
Zisk na akcii vzrostl meziročně o 22 %, čisté výnosy o 10 % a objem nově poskytnutých úvěrů o 21 %. Analytici přesto čekali víc. Za tím rozporem stojí účetní pravidlo. Banka půjčila zhruba o miliardu dolarů víc, než sama plánovala, a na každý nový úvěr musí okamžitě vytvořit rezervu na očekávané ztráty za celou dobu jeho splácení. Úroky z těch úvěrů přitečou v následujících letech, náklad se ale zaúčtoval hned. Dodatečná rezerva ukrojila ze zisku na akcii osm centů, přesně tolik, aby výsledek skončil čtyři centy pod konsensem.
Klíčové body
Minutí odhadů mělo příznivou příčinu. Upravený zisk 1,21 USD skončil pod konsensem 1,23 až 1,25 USD, k odchylce ale významně přispěla dodatečná rezerva podle CECL na úvěry poskytnuté nad vlastní plán firmy. Objem nových autoúvěrů dosáhl 13,3 miliardy USD z rekordních 4,6 milionu žádostí, přičemž schvalovací kritéria se podle vedení nezměnila.
Berkshire poprvé po třech letech ubrala, ale nejméně z celé trojice. Drží zhruba 27 milionů akcií, tedy necelých devět procent firmy, po odprodeji asi sedmi procent pozice. Ve stejném kvartálu osekala Capital One o 58 % a u Bank of America pokračovala v osmém odprodeji za sebou. Prodej proběhl duben až červen, tedy před zveřejněním červencových výsledků.
Celá teze visí na čisté úrokové marži. Ta vzrostla na 3,63 % ze tří nezávislých zdrojů: přeceňování vkladů, doběh drahých termínovaných vkladů a výměna nízkovýnosných hypoték za autoúvěry. Firma přitom ve své projekci počítá se dvěma zvýšeními sazeb Fedu, což by expanzi marže o několik čtvrtletí zdrželo.
Ocenění kolem účetní hodnoty není sleva. Ally se obchoduje na 0,95násobku očekávané účetní hodnoty proti 1,10 u Capital One a 1,49 u Synchrony, ale vydělává na hmotném kapitálu 11,8 % proti 25,2 % u Synchrony. Diskont zmizí jen tehdy, když se návratnost posune k deklarovaným nízkým patnácti procentům.
Zlepšování úvěrových ztrát je zčásti jednorázové. Odpisy klesly na 1,57 % a zlepšily se šesté čtvrtletí v řadě, těží ale z doběhu slabého ročníku 2022 a nadvýkonu ročníku 2024, který vedení u dalších ročníků neslibuje. Delikvence zůstává na 4,80 % a zlepšuje se pomaleji než dřív.
Firma provozuje největší čistě digitální banku ve Spojených státech. Nemá jedinou pobočku, obsluhuje 3,6 milionu vkladových klientů a jejich vklady kryjí 87 % celého financování rozvahy. Vydělává ale hlavně na druhé straně bilance. Patří mezi největší americké poskytovatele úvěrů na ojetá a nová auta, k tomu prodává pojištění přes autosalony a půjčuje středně velkým firmám a private equity fondům.
Berkshire Hathaway před pár dny ukázala, jak v druhém čtvrtletí naložila s bankami ve svém portfoliu. Capital One osekala o 58 procent, u Bank of America pokračovala v osmém kvartálu odprodejů za sebou. Tahle banka přišla jen o sedm procent a jako jediná z celé trojice si u Berkshire udržela přes devadesát procent původní pozice.
Kvartál, ve kterém rekordní objem úvěrů srazil zisk
Řeč je o Ally Financial $ALLY , bance sídlící v Detroitu, která do roku 2010 fungovala pod názvem GMAC jako úvěrová divize General Motors. Z té doby jí zůstalo to nejcennější, co má, tedy zavedené vztahy s tisícovkami autorizovaných prodejců aut napříč Spojenými státy. A zároveň i to nejsvízelnější, tedy koncentrace do jediného typu úvěru.
Výsledky za druhé čtvrtletí 2026 zveřejnila firma v červenci. Upravený zisk na akcii dosáhl 1,21 USD, přičemž konsensus analytiků se podle jednotlivých sběrů pohyboval mezi 1,23 a 1,25 USD. Účetní zisk podle GAAP činil 1,18 USD na akcii a čistý zisk pro kmenové akcionáře, tedy po odečtení dividend z prioritních akcií, dosáhl 367 milionů USD proti 324 milionům ve stejném kvartálu loni. Celkové čisté výnosy 2,29 miliardy USD naopak odhady mírně překonaly a zisk před zdaněním 537 milionů USD byl meziročně o 23 % výš.