Comcast se obchoduje za sedminásobek očekávaného zisku. Trh nevěří jeho nejziskovějšímu byznysu
Comcast $CMCSAse obchoduje na forwardovém P/E kolem sedminásobku a klesl letos v létě na nejnižší úroveň od roku 2013, přestože zůstává vysoce ziskový. Trh přestal věřit jeho nejziskovější části, domácímu internetu, ze kterého ve druhém čtvrtletí odešlo dalších 167 tisíc zákazníků. Propad prohloubily i výsledky: akcie během jediného dne otočila z téměř tříprocentního zisku do zhruba sedmiprocentní ztráty, ačkoli upravený zisk na akcii 1,04 dolaru překonal konsensus a streamovací služba Peacock vykázala první ziskové čtvrtletí od spuštění v roce 2020.
Klíčové body
Levná akcie, které trh nevěří. Comcast se obchoduje za sedminásobek očekávaného zisku a poblíž třináctiletého minima, přestože zůstává vysoce ziskový. Celý kabelový sektor se přecenil dolů kvůli konkurenci z optiky, fixního 5G a nově satelitu Starlink.
Jádro problému je broadband. Firma ztratila dalších 167 tisíc zákazníků nejziskovějšího domácího internetu a záměrně snižuje ceny. Rekordních 448 tisíc nových mobilních linek to plně nenahrazuje, protože zhruba polovina je zdarma a mobil má nižší marži než vlastní kabelová síť.
Rozdělení může odemknout hodnotu. Součet obou nových firem oceněný samostatně vychází zhruba na 120 až 170 miliard dolarů, nad dnešní tržní kapitalizací kolem 90 miliard. Klíčové ale je, jaký násobek si konektivita a zábava po osamostatnění vyslouží, oficiální pro forma výkazy zatím nejsou.
Zmrazená dividenda a pozastavené odkupy. Comcast letos poprvé po sedmnácti letech nezvýšil dividendu a zastavil odkupy, aby ochránil hotovost před rozdělením. Výnos přes 5 % odráží propadlou cenu, ne štědrost.
Peacock, Odyssea a dohoda s YouTube jako katalyzátory. Streamovací služba poprvé vydělala, Nolanův film překonal 1,3 miliardy dolarů a promítne se až do třetího kvartálu a od roku 2027 vstoupí Peacock do YouTube Premium. Udržitelnost zisku Peacocku mimo velký sport ale teprve čeká test.
Signály z rozvahy tomu odpovídají. Sedmnáct let po sobě Comcast dividendu zvyšoval, letos v lednu ji poprvé ponechal beze změny a v červenci pozastavil i odkupy akcií, aby před chystaným rozdělením ochránil hotovost. Kurz se od letního dna do poloviny srpna zvedl zhruba o pětinu, ke 25 až 26 dolarům. Otázka ale trvá: je Comcast při současné ceně opravdu levný, nebo má trh důvod oceňovat ho tak nízko?
Proč překonaný odhad zisku akcii nepomohl
Konsolidované tržby za čtvrtletí končící 30. června dosáhly 29,94 miliardy dolarů, meziročně o 1,2 % méně, což zhruba odpovídalo očekávání analytiků. Upravená EBITDA klesla o 13,4 % na 8,90 miliardy a čistý zisk připadající akcionářům činil 3,53 miliardy proti 11,12 miliardy ve stejném období loni.
Tato srovnání jsou zkreslená hned třemi vlivy. Loňské druhé čtvrtletí obsahovalo hrubý zisk 9,4 miliardy dolarů z prodeje podílu v Hulu, což vysvětluje prakticky celý propad čistého zisku. Na straně tržeb letos chybí Versant, soubor kabelových kanálů oddělený 2. ledna 2026, a německé operace Sky prodané 31. května 2026. Po očištění o obojí, tedy na pro forma bázi, tržby vzrostly o 4,7 % a upravená EBITDA klesla o 5,3 %. To je jiný obrázek než reportovaných minus 13,4 %.