Aristokrat se 40 lety růstu je u dna. Dává smysl nakupovat?
Nejlepší investiční příležitosti se často skrývají v těch nejnudnějších odvětvích. Zatímco se pozornost trhu upírá k umělé inteligenci a technologickým hvězdám, existují firmy, které tiše vyrábějí věci, jež denně používáme, aniž bychom si toho všimli. Obaly na jogurt, lahve na nápoje, blistry na léky, sáčky na chipsy. Jde o "nudný" byznys, ale právě proto mimořádně odolný: lidé jedí, pijí a berou léky v dobrých i špatných časech, takže poptávka po obalech nikdy nezmizí.
Klíčové body
Vyplácí dividendu kolem 5,6 % a zvyšuje ji už přes 40 let v řadě, přesto se akcie obchoduje blízko svých víceletých minim.
Loni pohltila konkurenta za 10,4 miliardy dolarů a rázem zdvojnásobila tržby na 23,5 miliardy. Rozvaha se nafoukla na dvojnásobek.
Poměr ceny k zisku 36 vypadá draho, jenže je zkreslený náklady na fúzi. Skutečná valuace je zhruba třetinová.
Z fúze plynou úspory 650 milionů dolarů ročně, které mají v roce 2027 zvednout zisk dvouciferným tempem.
Vyrábí obaly na potraviny, nápoje a léky. Nudný, ale odolný byznys, který lidé potřebují v každé ekonomice.
Firma, o které bude řeč, je v tomhle nudném, ale nepostradatelném oboru globálním lídrem a k tomu patří mezi elitní skupinu takzvaných dividendových aristokratů, tedy firem, které zvyšují dividendu desítky let bez přerušení. Nabízí štědrý výnos kolem 5,6 %, a přesto se její akcie obchoduje blízko svých víceletých minim. To je nezvyklá kombinace, která si žádá vysvětlení: proč trh tak štědrého a stabilního plátce odsunul na vedlejší kolej?
Odpověď se skrývá v jedné obří události. Firma totiž loni provedla transformační fúzi, koupila velkého konkurenta za miliardy dolarů a rázem zdvojnásobila svou velikost. Taková fúze ovšem vždy přináší chaos do účetnictví: jednorázové náklady, obří dluh, a hlavně zdánlivě propadlý zisk, který děsí investory dívající se jen na povrch. Kdo ovšem rozumí tomu, co se pod povrchem děje, vidí úplně jinou firmu, než jakou ukazují zavádějící účetní čísla.
Otázka pro investora tak nezní, zda je tenhle byznys stabilní. Obaly na jídlo a léky jsou učebnicově defenzivní. Zní, zda firma dokáže svou velkou sázku na fúzi proměnit v úspory a růst, jak slibuje, zda si udrží svou pověstnou dividendu, a zda dnešní stlačená cena skutečně skrývá hlubokou slevu, jak tvrdí zastánci akcie. Odpověď, spolu s podrobným oceněním, cílovými cenami a scénáři, rozebíráme v placené části.